好的，这是对提供的全球石油市场研究报告的详细总结。 涉及的行业与公司 * 行业为全球石油与天然气行业，重点关注原油市场 [2] * 报告由UBS（瑞银）发布，内容基于IEA（国际能源署）、EIA（美国能源信息署）和OPEC（石油输出国组织）等机构的数据和分析 [2][6] 核心观点与论据 市场平衡与价格展望 * 全球石油市场正走向更严重的供应过剩，预计在2026年第一季度达到峰值 [2] * IEA预测2025年第四季度过剩量为360万桶/日，2026年第一季度为470万桶/日 EIA的预测分别为260万桶/日和240万桶/日 [2] * 公司（UBS）的预测显示，市场在2025年第四季度将过剩150万桶/日，2026年第一季度过剩240万桶/日，2026年平均过剩170万桶/日 [2][18] * 基于供应过剩的预期，公司预计近期布伦特油价将维持在60美元/桶出头的低位 [9] * 公司的基准预测是布伦特油价2025年为68.22美元/桶，2026年为64美元/桶，之后在2027-2028年回升至70-75美元/桶 [12] 需求侧分析 * 各机构对石油需求增长的预测存在分歧，反映出贸易争端和宏观不确定性 [3] * IEA将2025年需求增长预估下调至70万桶/日，EIA上调至110万桶/日，OPEC维持130万桶/日不变 [3][32] * 公司维持其2025年需求增长90万桶/日、2026年110万桶/日的预测 [3][27] * 模型显示，GDP增长每变化1%，对石油需求增长的影响约为±50万桶/日 [3][60] * 预计石油需求将在2030年达到峰值，为10680万桶/日，之后将进入长期平台期而非急剧下降 [70] 供应侧分析 * 非OPEC+供应增长强于预期，特别是来自美国和巴西 [4][66] * 公司将其2025年非OPEC+供应增长预测上调20万桶/日至140万桶/日，其中美国增长60万桶/日，巴西增长40万桶/日 [4][66] * OPEC+在9月产量大幅增加88万桶/日，其中沙特阿拉伯贡献了55万桶/日的增量 [5][6] * 公司假设OPEC+在12个月内完全取消165万桶/日的自愿减产，但实际有效增产可能仅为40%（约70万桶/日） [5][62][64] * 伊朗和俄罗斯的供应在制裁下仍保持韧性 [65][117][124] 其他重要内容 库存与隐含平衡 * 全球观测到的石油库存持续增加，截至8月达到7909百万桶的四年高位，9月初步数据显示大幅增加112百万桶（约360万桶/日） [67][154] * 中国是全球库存积累的主要贡献者，其原油库存可能在2025年前七个月增加了126百万桶 [68] 风险情景 * 上行风险：主要产油国（如俄罗斯）的供应中断、OPEC+减产执行率提高或经济复苏可能将油价推回70美元/桶或更高区间 [10] * 下行风险：OPEC+持续增产、全球经济衰退导致需求恶化，或伊朗/委内瑞拉供应恢复可能将油价压低至60美元/桶以下，甚至短暂跌破50美元/桶 [11] 可能被忽略的细节 * IEA指出2025年第三季度存在约70万桶/日的“消失的桶”，这表明实际市场过剩程度可能没有标题数据显示的那么严重 [2][23][56] * 近期OPEC+的出口增长滞后于产量增长，部分原因是中东夏季需求旺盛，但这一趋势在9月开始逆转 [62][107] * 美国汽油需求在第三季度同比下降约1%，10月迄今同比下降5%，反映了电动汽车普及的影响 [76]