公司概况与核心业绩 * 公司为中材国际，主营业务涵盖工程技术服务、高端装备制造和生产运营服务三大板块 [1][2] * 2025年前三季度实现营业收入330亿元，同比增长4%，其中工程技术服务收入占比59%，高端装备制造和生产运营服务收入占比39% [2][3] * 综合毛利率为17.18%，第三季度毛利率同比和环比均有所提升 [2][3] * 归母净利润为20.74亿元，同比增长0.68%，扣非后归母净利润为18.51亿元，同比减少9.74%，但降幅收窄1.86个百分点 [2][3] * 资产负债率持续下降，较年初下降0.55个百分点至60.73%，归母净资产为221.58亿元，较年初增长5% [2][4] 新签合同与订单亮点 * 前三季度新签合同额598.82亿元，同比增长13% [2][6] * 境外新签合同额413亿元，同比增长37%，占比提升至69% [2][6] * 有效结转合同截至9月末为668.56亿元，较6月末环比提升7.77% [6] * 境外工程总额336亿元，同比增长38%，其中水泥工程占比约70%，其余30%为矿山、绿能环保及多元化工程 [4][10] * 海外市场集中在非洲、中东和东南亚，新签合同占比约80%，这些区域均实现同比超30%的增长 [21] 现金流与资产管理 * 前三季度经营活动现金流流出6.29亿元，但第三季度单季度现金流流出0.21亿元，相比去年同期流出11亿元大幅改善 [4][5] * 减值增加主要由于收入规模扩大导致应收账款基数增加，以及基于谨慎原则调整了应收账款损失率 [2][8] * 国内应收账款占比较大，但账龄大部分处于短期以内，减值压力相对可控 [22] 业务板块发展与战略方向 * 工程技术服务：新签合同同比增长16%，占比65%，发挥压舱石作用 [6] * 高端装备制造：新签合同显著增长，同比增长45% [6] * 生产运营服务：截至三季度末，水泥熟料生产线达72条（近60条位于海外），矿山运维项目共323个（包括16个境外项目） [2][9] * “十五五”规划：坚持工程、装备和运维三大主业，加大国际化拓展力度，尤其是矿山运维，目标是增加装备和运维在收入和利润中的占比 [4][19] * 多元化工程：毛利率与传统水泥工程基本持平，公司通过战略性项目在绿能、环保、工业化等领域发挥优势 [25][26] 科技创新与绿色低碳业务 * 通过科技创新引领固废资源化综合利用，在循环经济、大宗固废处置等绿色低碳行业发力 [2][7] * 具体项目包括贵州翁福磷石膏项目（磷石膏堆存量近2.5亿吨，年新增8000万吨）和清风煤矸石项目（年综合利用固废约1000万吨） [7][17] * 在双碳领域，中材环境板块重点发展替代燃料业务，已实现百万吨销量突破，每吨替代燃料可减少0.8吨二氧化碳排放 [23] 海外市场与重点项目 * 海外运维项目主要分布在尼日利亚、坦桑尼亚、印尼等国家 [9] * 摩洛哥OCP项目为示范性项目，总金额约20亿元人民币，实现了从装备带动工程的发展模式 [28] * 公司正加大对欧美市场的投入，例如以法国为中心辐射欧洲，并在墨西哥设立装备服务中心 [21] 未来展望与风险因素 * 公司对全年新签合同实现稳健增长抱有预期，明年的订单增长希望继续保持良好势头 [16] * 固废处置等新兴领域市场空间达千亿级别，未来两至三年预计将为公司带来显著增量 [17][18] * 国内水泥需求下滑压力较大，公司重心转向境外市场 [26] * 收并购方面重点放在集团以外寻找适合的外部并购机会 [27] * 业绩展望方面，公司全力以赴完成全年预算目标，但需关注市场环境的不确定性 [27]