涉及的行业与公司 * 公司为万辰集团[2] 股票代码300972 CH[2] 属于食品行业[16] * 行业为食品产品[6] 核心财务表现与驱动因素 * 第三季度收入同比增长44%[3] 符合预期 但盈利同比增长361%[3] 超出预期 主要驱动力为销售费用节省超出预期[3] * 第三季度利润率创下5 2%的历史新高[3] 毛利率扩大1 7个百分点至11 9%[3] * 公司加速门店扩张 第三季度相比上半年有所加快[3] 上半年新开门店1,169家[4] 全年目标为新开4,000家门店[4] 较2024年底增长28%[4] * 尽管第三季度同店销售额仍同比下滑[4] 但预计中期同店销售增长将较上半年有所改善[4] 驱动因素包括品类扩张和因扩张导致的蚕食效应减弱[4] * 预计2024至2027年收入复合年增长率为32%[4] 净利润复合年增长率为101%[3] 盈利预测与估值调整 * 基于规模效应带来的运营效率提升 将2025至2027年盈利预测上调9-15%[3][12][20] * 使用DCF模型进行估值 关键假设WACC为10 4%[5] 永续增长率为1 0%[5] 考虑股权激励导致的股份稀释5%[5] 目标价从204 30人民币上调至220 80人民币[5] * 当前股价193 12人民币[6] 目标价隐含约14%的上涨空间[5] 维持买入评级[5] * 当前股票交易于2025年预测市盈率31倍和2026年预测市盈率19倍[3] 长期积极因素与潜在催化剂 * 长期毛利率改善的驱动因素包括更大的业务规模 更好的产品组合以及自有或独家品牌的高利润率产品[3] * 股价潜在催化剂包括更快的门店扩张 单店收入提升以及收购少数股东权益[5] 主要风险因素 * 关键下行风险包括产品质量控制和食品安全风险 激烈竞争 门店扩张慢于预期 以及近期少数股权收购的完成日期延迟[5] 其他重要财务数据 * 2025年预测每股收益从5 44人民币上调至6 22人民币[7] 2026年预测每股收益从9 24人民币上调至10 19人民币[7] * 2025年预测净利润为11 75亿人民币[13] 2026年预测净利润为19 25亿人民币[13] * 2025年预测ROE为70 1%[7] 2026年预测ROE为60 5%[7]