涉及的行业与公司 * 公司为晶盛机电（Jingsheng Mechanical & Electrical Co，300316 SZ）[1][3][4][6] * 行业为中国工业（China Industrials）[4][62] 核心财务表现与观点 * 公司第三季度业绩符合市场预期，对摩根士丹利的投资论点影响为“基本不变”（Unchanged | In-line | Largely unchanged）[1][3] * 第三季度收入为24.74亿元人民币，同比下降43% [2][6] * 第三季度净利润为2.62亿元人民币，同比下降70% [2][6] * 第三季度毛利率为29.2%，同比下降3.0个百分点，但环比第二季度上升8.6个百分点，原因包括高毛利产品（如晶体生长炉）占比提升及太阳能材料利润率略有改善 [2][6] * 尽管运营费用基本持平，但资产/信用减值损失扩大至1.02亿元人民币，导致营业利润率同比下降10.8个百分点至10.1% [2][6] * 第三季度合同负债同比下降55%，较第二季度末的同比下降62%略有收窄 [6] * 业绩下滑主要受太阳能设备和材料业务在行业下行周期中的持续拖累 [6] 估值与投资评级 * 摩根士丹利给予公司“减持”（Underweight）评级，目标价为19.00元人民币，较当前股价有55%的下行空间 [4] * 估值方法为采用1.5倍2025年预期市盈率，该市净率倍数低于行业平均的2.0倍，原因是公司对材料业务敞口较大，在下游太阳能产品价格处于历史底部时面临更高的毛利率压力 [4][7] 潜在风险因素 * 上行风险：晶体生长炉升级速度快于预期 材料产品销售额高于预期 半导体和碳化硅领域设备量产快于预期 [9] * 下行风险：晶体生长炉升级速度慢于预期 材料产品销售额低于预期 半导体和碳化硅领域的新产品竞争力不及同行 [9] 其他重要信息 * 公司截至2025年10月24日的市值为551.05亿元人民币，稀释后流通股为13.1亿股 [4] * 摩根士丹利预测公司2025年全年每股收益为-0.02元人民币，2026年为-0.10元人民币 [4]