公司概况 * 涉及公司为小马智行[1] * 高盛给予公司买入评级 目标价为31.3美元 较当前价格有69.6%的上涨空间[1][16] 业务进展与运营目标 * 公司已生产300辆与北汽合作的第七代Robotaxi[1] * 第七代Robotaxi已于2025年6月开始大规模生产 并与北汽 广汽和丰田合作[1][2] * 公司目标是在2025年底前将车队规模扩大至1,000辆[1][2] * 公司正在北京 深圳和广州进行第七代Robotaxi的测试和验证 为大规模部署做准备[1][2] 财务表现与预测 * 公司2024年营收为7500万美元 预计2025年增长8%至8130万美元 2026年增长24%至1.011亿美元[11] * 公司预计在2029年实现运营利润和净利润转正[11] * 毛利率预计将从2024年的15%改善至2025年的17% 并在2032年达到47%[11] * 研发费用占收入的比例预计将从2024年的320%显著下降至2032年的11%[11] 单位经济效益改善 * 与上一代相比 第七代Robotaxi的自动驾驶套件物料清单成本降低了70%[3] * 预计单车毛利率将在2026年在中国一线城市达到盈亏平衡点[13] * 2026年预计每辆车每天订单数为21单 平均订单价值为2.6美元 单车收入为20,300美元[13] * 单车固定成本占比预计将从2025年的77%降至2035年的58%[13] 估值方法与风险 * 目标价基于16.6倍的2031年预期EV/EBITDA倍数 并以11.5%的股本成本折现至2026年[14] * 主要下行风险包括监管 供应链 Robotaxi市场增长 个人信息 基础设施 定价竞争和产品责任[15] * 公司的并购可能性评级为3 表示被收购的概率较低[16][22]