涉及的行业与公司 * 公司为宁波东方电缆股份有限公司（Ningbo Orient Wires & Cables Co Ltd，603606.SS）[1][4] * 行业为中国公用事业（China Utilities）中的电线电缆及海洋工程领域，核心业务与海上风电项目密切相关 [4][6][9] 核心财务表现与业绩驱动因素 * 公司3Q25净利润为4.41亿元人民币，同比大幅增长53.1%，环比大幅增长129.6% [2][6] * 9M25净利润为9.14亿元人民币，同比下降1.9%，营收为75亿元人民币，同比增长11.9% [2] * 3Q25毛利率为22.6%，同比提升0.9个百分点，环比大幅提升6.3个百分点，主要得益于高毛利产品收入占比提升 [6] * 业绩强劲增长主要源于广东等重点海上风电项目（如青州5和7、帆石1和2）的收入确认加速，特别是500kV出口电缆订单（总额41亿元人民币）[6] * 海底电缆和高压陆地电缆业务在3Q25收入达15.92亿元人民币，环比增长109.4%，该板块毛利率估计从1H25的25.0%大幅扩张至3Q25的34-35% [6] * 9M25净利润已达到摩根士丹利对2025财年盈利预测的86%，因此全年业绩存在超预期风险 [6] 订单与业务构成 * 截至2025年10月23日，公司总订单储备高达196亿元人民币 [2] * 其中海底电缆和高压电缆订单为117亿元人民币，包括新获得的三山岛5-6项目500kV海底电缆和浙江项目等，总额23.7亿元人民币 [2] * 海洋工程订单为39亿元人民币，中低压陆地电缆订单为39亿元人民币 [2] * 海底电缆、高压电缆及海洋工程的合计订单储备在2025年10月达到157亿元人民币，较2025年8月的146亿元人民币增长，远高于2024年10月约50亿元人民币的水平 [6] 投资评级与估值 * 摩根士丹利给予公司“增持”（Overweight）评级，目标股价为69.63元人民币，较当前股价有约5%的上涨空间 [1][4] * 行业观点为“具吸引力”（Attractive）[4] * 估值采用贴现现金流分析法，加权平均资本成本为7.4%，终端增长率为2% [7] 潜在风险因素 * 上行风险包括中国海上风电装机量超预期、海底电缆平均售价上涨、海底及陆地电缆毛利率优于预期 [9] * 下行风险包括中国海上风电装机量不及预期、海底电缆价格跌幅超预期、原材料成本意外快速上涨 [9] 其他重要信息 * 公司当前市盈率为25.7倍（基于2026年预期每股收益2.57元人民币）[4] * 摩根士丹利预计公司2026年每股收益为2.57元人民币，2027年将增长至3.08元人民币 [4]