纪要涉及的公司与行业 * 公司：锡业股份 [1] * 行业：锡、铟、铜、锌等稀金属采选、冶炼及深加工行业 [2][3] 核心观点与论据 公司财务业绩表现 * 2025年第三季度营收344亿元，同比增长约18% [4] * 2025年第三季度净利润17.45亿元，同比增长36% [4] * 前三季度净利润19.7亿元，同比增长近36%，扣非后净利润增幅同样接近36% [2][4] * 前三季度净资产规模220亿元，较年初增长约5% [2][4] * 前三季度ROE为8.75%，同比上升约2个百分点 [2][4] * 前三季度经营活动现金流净额32亿元，同比增长近30% [2][4] 公司生产运营与成本 * 2025年全年锡产量计划为2.4万吨，季度均衡生产 [2][5] * 成本相较去年同期有所上浮，主因矿石品位下降、矿业权出让收益及资源税从价计征 [5] * 通过改革攻坚，成本上涨已得到一定程度的抑制 [2][5] * 冶炼环节受铜和锡加工费低位影响盈利承压，但铜冶炼因自产比例高、硫酸价格良好及贵金属回收而拖累有限 [2][6] * 外购矿山长单比例随市场阶段变化调整 [6] 行业供需与价格展望 * 锡供给端持续紧张，中国进口佤邦锡量减少，产业端抢矿，加工费下行 [2][8] * 佤邦复产后每月进入国内金属量仅500-800吨，与停产前差距大，供给矛盾未实质性改善 [8] * 全球锡资源稀缺且品质下降，成本中枢上升，新矿山投产增量有限，二次资源供给弹性不足，支撑价格 [9][10] * 需求端受AI发展、PCB订单及电子产品用量提升带动，传统消费承压但新型消费良好 [10] * 自2024年二季度以来锡价涨幅超过35%，2025年以来涨幅接近15% [3][13] 公司战略规划与竞争优势 * “十五五”规划倾向于稳定冶炼产能，除非原材料保障明确，进一步扩张空间有限 [2][11] * 公司拥有丰富的锡（接近20年出产年限）、铟、铜、锌资源 [3][12] * 公司采选及深加工技术领先，主导制定国家标准，国内市场份额接近一半，海外市场份额超过四分之一 [12] * 公司是行业内唯一拥有进料加工复出口政策的企业，保障满负荷生产 [3][12] 其他重要内容 公司在建项目与具体产业布局 * 在建项目进展以公告信息为准 [7] * 钨产业拥有储量约7万吨，2025年按云南省第一批配额688吨进行生产销售 [14] * 铟产业储量约5000吨，占全球经济品位可采储量25%左右，是全球最大单体储量地和最大原生铟生产基地，年产铟约120吨 [14] * 通过技术攻关提高回收率，铟产量大幅提升 [14]