公司概况与核心财务表现 * 公司为普源精电 专注于电子测量仪器行业[1] * 2025年前三季度营业收入同比下降32.38% 但第三季度营收达2.4亿元 环比增长29.52% 1~9月营收同比增长11.68%[3] * 2025年前三季度净利润同比下降32.38% 但第三季度净利润环比大幅增长121.86% 显示盈利能力显著恢复[2][3] * 整体毛利率为55% 同比下降3.44个百分点 主要受马来西亚生产基地制造成本变化、运费、关税和市场竞争影响[3][11] * 研发费用率为28.43% 销售费用率为15.14% 管理费用率为11.73%[3] 自研技术与核心产品表现 * 自研核心技术平台销售收入同比增长21.26% 占总销售收入46.49%[2][4] * 自研数字示波器占全部数字示波器销售收入比例由82.81%提升至86.15%[4][5] * 高分辨率数字示波器（MHO和DHO系列）销售收入同比增长25.75%[5] * 高端数字示波器销售占比达29.84% 其中DS80,000系列销售收入同比增长104%[2][6] * 高端微波射频仪器新品RSA 6,000实现992万元销售收入[2][6] * 解决方案销售收入达1.1亿元 同比增长22.71%[2][6] 新产品发布与未来规划 * 2025年7月至10月陆续发布五款新产品 包括数字示波器、微波射频仪器和网分系列产品[7] * ISA 6,000实时频谱分析仪采用自研核心技术平台关键组件 性能与成本兼顾 市场竞争力强[9] * 矢量网络分析仪（VNA）已斩获大客户订单 均价较高 对毛利率和收入拉动作用显著[9] * 公司将在第四季度到明年持续发力更高端带宽市场 通过自研平台迭代触达更高端市场[10] * 未来战略以解决方案作为重要赛道 布局通信、半导体、新能源三个主要领域[7] 毛利率分析与展望 * 毛利率波动受马来西亚关税变化、教育市场订单（约2000万 毛利率较低）等不可控因素影响[12][24] * 工业市场毛利率相对稳定 高端产品逐渐成为主流[12] * 预计全年毛利率保持稳定 2026年在高端产品拉动下将显著提升 中期目标稳定在60%以上[12][23] * 马来西亚关税对整体毛利率影响较小 约为一点几个百分点[24] 研发投入与盈利能力展望 * 2025年新建三个研发中心及马来西亚项目投入巨大 对利润有一定影响[13] * 随着收入环比提升 研发费用率持续下降 已接近或低于2024年水平[13] * 预期第四季度销售收入增加将进一步改善盈利能力[13] * 公司有信心完成2025年股权激励触发值收入目标[19][23] 市场与竞争格局 * 下游需求集中在通信、新能源和半导体领域 教育科研行业预算相对确定[22] * 国内品牌发布8G及以上示波器后市场竞争加剧 但公司过去两年客户基础培育充分 目前已进入收获期[14][20] * 公司是全球范围内唯一掌握高端示波器自研核心技术的平台公司 通过差异化和稀缺壁垒保持稳健成长[19][21] * 中国电子测量仪器板块全球市占率不足10% 公司市占率不足1% 但增速全国最高[21] 港股上市与国际化布局 * 公司已于2025年9月29日向香港联交所递交招股说明书 计划发行规模不低于发行后总股本的10%[2][8] * 募集资金将用于海外研发、海外资产并购、海外供应链建设以及全球营销和服务网络建设[2][8] * 海外收入占比目前为30%多 相对历史较低 但海外成长性积极 多地区实现两位数甚至30%以上增长[15] * 公司推进"A+H"模式 利用全球创新资源和人才 实现长远发展目标[26][28] 其他重要信息 * 耐舒电子解决方案业务前三季度营收增长22% 单三季度营收约5000万 第四季度接单量远大于业绩表现 明年预期积极[15] * 解决方案业务毛利率波动性略大 但整体保持较好水平[16] * 公司在量子计算领域有布局 但受产业监控影响无法披露具体信息[18] * 公司未来五年战略规划包括强化硬实力 优化产品结构 提高高端解决方案销售比例[27][28]