核心观点 - 报告核心观点为：与时代共舞，拥抱“科技+出海” [1][13] - 2026年是关键一年，宏观叙事背景是“AI商业化+全球再工业化” [1][6] - 投资选股优先级排序为：产业趋势 > 卡位优势 > 估值 [1][6] - 长期维度建议配置拥有平台化能力的大公司 [1][6] 行业概况与2025年回顾 - 截至报告期，机械行业包含478家上市公司，总市值5558.8十亿元，流通市值4805.6十亿元，分别占全市场4.9%和4.7% [2] - 2025年全年机械板块绝对涨幅为56.7%，相对沪深300的超额收益为35.6% [4] - 2025年机械板块全年涨幅41%，在A股子行业中排名第五，显著跑赢沪深300指数（+18%） [6][16] - 2025年行情主要围绕北美AI产业链演绎，涨幅靠前的子板块包括PCB设备（+252%）、3C设备（+129%）、可控核聚变（+119%）、数据中心（+112%）和人形机器人（+85%） [6][20] - 2025年公募主动权益基金低配机械行业1.03%，重仓股方向覆盖AIDC、机器人、PCB设备等新兴领域 [26][27][30] 2025年基本面分析 - **需求端**：内需整体偏弱但年末边际改善，2025年PPI同比下降2.6%，12月制造业PMI回升至50.1% [31][32][33]；外需年底呈现积极复苏迹象，美国核心CPI同比降至2.6%，全球主要经济体PMI触底反弹 [35][36] - **收入结构**：子板块海外收入占比持续攀升，传统出口链（工业品/消费品/海外地产）2024年海外收入占比普遍突破50%，新兴制造赛道（如人形机器人、数据中心）海外占比也突破30% [37][38] - **成本端**：2025年钢材成本同比改善，但作为刀具关键原材料的钨价大幅上涨，黑钨精矿和APT价格涨幅分别达221%和218% [40][42]；全年海运运费指数处于持续下降通道 [43][44] - **经营表现**：2025年前三季度机械行业营收同比增长8.3%，归母净利润同比增长14.9%，利润弹性主要来自营收规模扩张和费用管控，净利率同比提升0.4个百分点 [45][46][51][52] - **子板块景气**：呈现“全球需求周期（出口链）+国内产业技术周期（专用设备）”双周期共振 [59]；出口链（如工程机械、叉车）景气度逐季强化 [60]；专用设备（如PCB设备、数据中心）在高景气基础上盈利弹性放大，PCB设备25Q3营收和利润同比增速分别达47.1%和181.1% [61][65] 2026年宏观与中观展望 - **宏观对内**：2026年是“十五五”规划第一年，传统内需有望随重大项目（2026年提前批中央预算内投资达2950亿元）落地而改善 [66][67]；房地产对经济影响持续弱化，新兴产业和未来产业成为核心驱动力 [69] - **宏观对外**：2026年为美国中期选举年，历史规律显示倾向于推行扩张性政策；全球产业链重构与新兴经济体工业化加速，叠加全球AI新基建，催生巨量投资需求 [6] - **中观科技主线**：2026年一系列科技独角兽企业拟上市，将催生相关产业链机会，包括半导体（长鑫科技）、商业航天（Space X、蓝箭航天）、人形机器人（宇树科技）、可控核聚变（上海超导）、量子计算（本源量子）等 [6][15] - **中观出海主线**：①海外产能进入兑现期，2026年起前期海外投入的产能陆续释放，带动收入和利润双升 [6]；②受益于北美降息周期，矿业资本开支有望增加，拉动有色矿山机械需求；美国地产复苏预期有望拉动手工具需求 [6] 2026年投资建议与关注方向 - 投资原则：优选胜率高的确定性方向（高景气度、卡位优势好）和赔率高的安全性方向（估值底部、具备安全边际） [6] - **科技主线关注方向**： - 北美算力链：包括缺电链（杰瑞股份、联德股份等）、液冷链（伟隆股份、冰轮环境等）、AI服务器测试设备（博杰股份）、PCB设备（鼎泰高科、大族数控等） [6][7] - 商业航天：关注3D打印+材料+卫星检测链（铂力特、华曙高科等）及太空光伏设备链（双良节能、晶盛机电等） [7] - 人形机器人：量产缩圈，关注恒立液压、三花智控、拓普集团、绿的谐波等 [7] - 半导体设备：存储新周期，关注精测电子、长川科技、骄成超声等 [7] - 其他前沿领域：包括可控核聚变&量子计算、消费级3D打印、光模块设备、锂电设备（固态量产）、3C设备（苹果创新周期）等 [7][8] - **出海主线关注方向**： - 工程机械：内外需景气共振，关注三一重工、徐工机械、中联重科等 [8] - 矿山机械：海外资本开支上行，关注徐工机械、三一国际、山推股份等 [8] - 风电设备：海外订单兑现，关注三一重能、中际联合等 [8] - 手工具：海外地产链复苏，关注巨星科技、泉峰控股等 [8] - **具备安全边际方向**：关注基本面困境反转（如奕瑞科技、景津装备）及顺周期方向（如川仪股份、杭氧股份） [8]

核心观点 - 公司2025年营业收入实现同比增长，但净利润及扣非净利润出现同比下滑，呈现“增收不增利”的态势 [2] - 营收增长主要由核心产品放量、新品上市驱动，而净利润下滑主要受研发投入加大及所得税费用增加等因素影响 [2][3][4][5][6] 2025年度主要财务数据和指标 - 报告期内，公司实现营业收入90,023.40万元，同比增长16.04% [2] - 实现归属于母公司所有者的净利润8,520.50万元，同比下降7.69% [2] - 归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为3,759.98万元，同比下降35.51% [2] - 基本每股收益为0.44元，同比下降10.20% [2] - 报告期末，公司总资产为357,932.65万元，较期初减少7.10% [2] - 归属于母公司的所有者权益为315,994.90万元，较期初减少0.25% [2] - 归属于母公司所有者的每股净资产为16.30元，较期初减少0.12% [2] 经营业绩和财务状况情况说明 报告期内经营情况与财务状况 - 公司营业收入同比增长16.04%至90,023.40万元 [2] - 归属于母公司所有者的净利润同比下降7.69%至8,520.50万元 [2] - 扣非净利润同比下降35.51%至3,759.98万元 [2] 影响经营业绩的主要因素 驱动营收增长的因素 - **核心产品与解决方案放量**：凭借自研技术平台，高端产品及一体化解决方案在重点行业客户中渗透率显著提升，例如光通信领域核心大客户订单量同比增幅可观，带动相关产品线营收跨越式增长 [3] - **新品集中上市**：2025年密集推出多款创新产品，包括DNA5000/6000系列矢量网络分析仪、MHO900高分辨率数字示波器、RSA6000系列实时频谱分析仪、SPQ数字阵列测控系统等，上市后迅速获得市场认可，打开新的收入增长点 [4] 影响净利润的因素 - **研发投入持续加码**：为保障技术领先优势与长期发展动能，公司持续加大研发投入，研发人员薪酬、材料采购、设备购置及折旧等费用较上年同期增加，短期内对净利润水平产生一定影响 [5][6] - **所得税费用增加**：因利润总额同比增长、子公司所得税优惠政策及递延所得税资产确认等因素，所得税费用较上年同期增加1,960.86万元，导致净利润同比减少 [6] - **非经常性损益变动**：营业外支出同比减少使得非经常性损益增加，共同造成扣非后净利润同比下降 [6]

重大事项澄清与风险提示 - 嘉美包装澄清其关联企业魔法原子机器人科技（无锡）有限公司的资本运作计划完全独立于上市公司，不存在以任何形式注入上市公司的计划，且实际控制人承诺取得控制权后36个月内不进行资产注入 [2] - 双良节能澄清其通过为国际工业气体企业供应高效换热器间接参与商业航天项目，未直接与SpaceX合作，相关3个海外订单合计总金额约170万欧元（约合人民币1392.30万元），占公司2024年度经审计营业收入的比例约为0.11% [2] - 掌阅科技公告其2025年度AI短剧业务收入预计不超过全年主营业务收入的1% [1][9] - 翔鹭钨业提示若主要客户所在国家经济出现周期性大幅波动，将对钨产品市场需求及公司应收账款回收产生较大影响，同时公司作为15家获得钨品直接出口资格的企业之一，面临出口资格标准调整的风险 [3] - 豫能控股澄清其增资标的所属行业为互联网数据中心（IDC），属于基础设施建设与运营，不属于算力芯片制造、算力租赁、云服务等行业 [13] - 章源钨业公告公司目前经营情况及内外部经营环境正常，不存在未披露重大事项 [17] 业务合作与战略布局 - 联合光电与武汉灵智云创科技有限公司签署业务合作框架合同，为其提供机器人产品的组装加工及相关服务，合同按实际业务情况按月结算 [4] - 威唐工业与安费诺（常州）连接系统有限公司签署战略合作框架协议，双方将在产品开发、生产制造及市场客户协作三大领域探索合作 [11][12] - 派瑞股份与某高校签订项目技术合作协议，拟联合开展大容量功率半导体器件领域的技术联合攻关与产销推广工作 [15] - 康恩贝子公司有11个药品拟中选国家集采药品协议期满品种接续采购，采购周期至2028年12月31日，上述药品2024年合计集采销售收入为3.85亿元，占公司2024年营业收入65.15亿元的比例为5.91% [12] 投资与产能扩张 - 翰博高新参股公司芯东进拟以1.421亿美元收购一家特殊目的公司（SPV）70%的股权，以获取湿电子化学品行业的技术、产能及客户资源 [4][5] - 晶瑞电材拟投资6亿元在四川彭山经济开发区建设西部地区集成电路制造产业链配套关键材料综合基地，包含年产20万吨超高纯电子级及工业高纯配套硫酸等项目 [5] - 鹏辉能源计划总投资33亿元，分别在驻马店市驿城区建设电池生产项目（投资12亿元）和在河南省正阳县建设电芯生产项目（投资21亿元） [16] - 宸展光电拟向子公司增资6.5亿元人民币（或等值外币）用于在泰国建设海外智能制造基地 [10] - 怡达股份控股子公司拟将“年产22万吨环氧丙（乙）烷衍生产品技改项目”调整为“年产20万吨环氧丙（乙）烷衍生产品项目”，项目总投资额由8.45亿元减少至6.42亿元 [18][19] - 协创数据及/或子公司拟向多家供应商采购服务器，采购合同总金额预计不超过110亿元，主要用于为客户提供云算力服务 [8] 融资与募投项目 - 英可瑞拟定增募资不超过3.79亿元，用于智能高频开关电源系统生产项目、生产线自动化及技术升级改造等项目 [6] - 温州宏丰拟定增募资不超过4.5亿元，用于锂电铜箔及电子铜箔扩产项目及半导体蚀刻引线框架项目 [7] 订单与中标 - 特锐德预中标华润新能源吐鲁番托克逊100万千瓦风电项目-220kV升压汇集站EPC总承包工程，预计中标金额约1.37亿元 [20] - 智光电气控股子公司获得中国电建集团河北省电力勘测设计研究院有限公司的储能设备采购订单，金额合计为2.1亿元 [23] 经营数据 - 中国交建2025年新签合同额为18836.72亿元，同比增长0.13%，其中境外新签合同额3924.41亿元（约合551.64亿美元），同比增长9.09%，约占21% [21] - 中国中冶2026年1月新签合同额736.5亿元，其中新签海外合同额32.1亿元 [22] - 中煤能源2026年1月份商品煤销量2005万吨，同比下降7.3%，商品煤产量1029万吨，同比下降10.4% [24] - 潞安环能2026年1月商品煤销量438万吨，同比增长16.8%，原煤产量500万吨，同比增长17.1% [29] 业绩披露 - 华虹半导体2025年第四季度销售收入达6.599亿美元，同比增长22.4%，环比增长3.9%，毛利率13.0% [25] - 杭华股份2025年净利润1.09亿元，同比下降21.97%，营业总收入12.49亿元，同比下降1.61% [26] - 华夏银行2025年净利润272亿元，同比下降1.72%，营业收入919.14亿元，同比下降5.39% [27] - 金迪克2025年亏损1.73亿元，营业收入1.13亿元，同比增长40.13% [29] - 金橙子2025年净利润3726.47万元，同比增长22.2%，营业收入2.53亿元，同比增长19.46% [29] - 有研粉材2025年净利润7091.15万元，同比增长19.41%，营业收入39.02亿元，同比增长20.85% [30] - 普源精电2025年净利润8520.5万元，同比下降7.69%，营业收入9亿元，同比增长16.04% [31] 股东增减持 - 有棵树实际控制人计划增持公司股份，金额不低于5000万元且不高于1亿元，同时公司证券简称变更为“行云科技” [32] - 海汽集团股东海南高速计划增持公司股份，金额不低于4000万元且不超过5000万元 [32] - 菜百股份股东浙江明牌实业股份有限公司拟减持不超过公司总股本3%的股份 [33] - 江天化学股东江山股份拟减持不超过公司总股本3%的股份 [34] - 汇通能源股东宁波沪通私募基金管理合伙企业拟减持不超过公司总股本1%的股份 [34] - 德马科技股东朱光葵拟减持不超过公司总股本3%的股份 [34] - 莱绅通灵股东欧陆之星钻石（上海）有限公司拟减持不超过公司总股本3%的股份 [34] - 惠博普股东黄松拟减持不超过公司总股本1%的股份 [35] - 大元泵业控股股东、实控人之一韩元富拟减持不超过公司总股本3%的股份 [35] - 海正生材股东中石化资本拟减持不超过公司总股本1%的股份 [35] - 华康洁净控股股东及其一致行动人拟合计减持不超过313.12万股公司股份 [35] - 大族激光控股股东拟减持不超过公司总股本0.97%的股份 [36] - 国机重装股东中国农业银行相关分行拟合计减持不超过公司总股本3%的股份 [36] - 福达合金控股股东王达武拟减持不超过公司总股本3%的股份 [37] 股份回购 - 衢州发展控股股东提议公司以1亿元至2亿元回购股份 [38] - 恺英网络取得中信银行上海分行出具的贷款承诺函，贷款额度最高不超过1.8亿元，用途仅限于回购公司股票 [38] 资产重组与停牌 - 华培动力拟通过发行可转换公司债券及支付现金方式购买美创智感（无锡）科技有限公司100%股权，股票自2026年2月13日起停牌 [39] - 中南文化正在筹划通过发行股份及支付现金的方式购买江阴苏龙热电有限公司控股权，股票自2026年2月13日起停牌 [39]

2025年度业绩快报 - 报告期内公司实现营业收入90,023.40万元，同比增长16.04% [1] - 归属于母公司所有者的净利润8,520.50万元，同比下降7.69% [1] - 扣除非经常性损益的净利润3,759.98万元，同比下降35.51% [1] - 业绩增长主要得益于高端产品在光通信等领域的渗透率提升，以及阵列测控系统解决方案类业务的订单增长 [1] 近期股价与资金表现 - 截至2026年2月12日收盘，股价报44.29元，近5个交易日累计上涨17.20%，年初至今涨幅达20.06% [2] - 2月11日主力资金净流入115.88万元，2月12日主力资金净流入570.24万元 [2] - 2月11日成交额达到3.24亿元，换手率3.99% [2] 近期市场活动与关注点 - 2026年2月11日融资融券数据显示，融资买入1796.16万元，融资偿还2818.59万元，融资净偿还1022.43万元 [3] - 融券余量1.95万股，融资融券余额1.81亿元 [3] - 公司近期因涉及商业航天、量子通信等概念板块受到市场关注，但相关订单金额较小，对业绩影响有限 [3]

2025年度业绩快报核心观点 - 公司2025年呈现“营收创新高、利润暂承压”的结构性表现 营业收入同比增长16.04%至9.00亿元 但归母净利润同比下滑7.69%至8520.50万元 扣非净利润同比降幅达35.51%至3759.98万元 [1] - “增收不增利”的表象源于公司正经历阶段性战略切换 以短期利润换取长期技术卡位 [1] 营收增长驱动因素 - 营收增长引擎来自两端 核心产品在光通信等重点行业实现大客户突破 核心订单量同比增幅可观 [3] - 阵列测控系统解决方案与硬件产品形成协同效应 成功斩获重要订单 成为营收增长的第二曲线 [3] - 2025年为产品大年 密集推出DNA5000/6000系列矢量网络分析仪、MHO900高分辨率数字示波器、RSA6000系列实时频谱分析仪、SPQ数字阵列测控系统等多款新品 [3] - 新产品精准卡位下游行业技术升级窗口期 上市后迅速形成收入贡献 [3] - 公司已从“单一仪器供应商”向“测试测量一体化解决方案商”转型迈出实质性一步 [4] 净利润下滑原因分析 - 净利润同比下滑的表面诱因是所得税费用较上年增加1960.86万元 叠加子公司税收优惠政策调整及递延所得税资产确认等因素 [4] - 核心变量在于研发投入持续加码 报告期内研发人员薪酬、研发材料采购、设备购置及折旧等费用全线增长 [5] - 在是德科技、泰克等国际巨头盘踞的高端测试测量市场 中国企业的突围路径是以研发密度换技术自主权 [5] - 前沿技术攻关与产品迭代研发的持续推进是主动战略选择 短期内对净利润水平产生影响 [5] 资产与经营效率 - 报告期末公司总资产35.79亿元 较期初减少7.10% [5] - 在营收增长背景下总资产下降 可能指向库存去化、产能节奏调整或资本开支周期波动 [5] - 结合新品密集上市、核心产品放量的经营节奏 总资产指标回落未必是收缩信号 更可能是经营效率改善的前置表现 [5]

公司2025年度财务业绩 - 2025年度实现营业总收入9亿元，同比增长16.04% [1] - 实现归属于母公司所有者的净利润8520.5万元，同比下降7.69% [1] - 归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为3759.98万元，同比下降35.51% [1] - 基本每股收益为0.44元，同比下降10.20% [1]

公司2025年度业绩快报核心数据 - 公司2025年实现营业收入9亿元，同比增长16.04% [1] - 公司2025年实现归属于母公司所有者的净利润8520.5万元，同比下降7.69% [1] 公司收入增长驱动因素 - 公司通过自研核心技术平台，持续推进高端产品及一体化解决方案的市场推广与客户拓展 [1] - 核心产品在重点行业客户中的渗透率显著提升，例如在光通信领域，核心大客户订单量同比增幅可观，带动相关产品线营业收入实现跨越式增长 [1] - 阵列测控系统解决方案类业务围绕大客户实际需求，形成与硬件产品的协同效应，收获重要订单，进一步巩固市场竞争力，成为拉动公司营业收入增长的重要动能 [1]

2025 年度业绩快报公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 本公告所载普源精电科技股份有限公司（以下简称"公司"）2025年度主要 财务数据为初步核算数据，未经会计师事务所审计，具体数据以公司2025年年度 定期报告为准，敬请投资者注意投资风险。 证券代码：688337 证券简称：普源精电 公告编号：2026-003 普源精电科技股份有限公司 一、2025 年度主要财务数据和指标 1 单位：人民币元 项目 本报告期 上年同期 增减变动幅度（％） 营业总收入 900,233,978.56 775,826,184.32 16.04 营业利润 90,010,989.81 93,474,544.24 -3.71 利润总额 89,328,729.31 76,818,176.80 16.29 归属于母公司所 有者的净利润 85,204,960.28 92,303,051.34 -7.69 归属于母公司所 有者的扣除非经 常性损益的净利 润 37,599,763.52 58,302,047.02 -35.51 基本每股收 ...

公司2025年度业绩快报核心数据 - 公司2025年实现营业收入9亿元，同比增长16.04% [1] - 公司2025年实现归属于母公司所有者的净利润8520.5万元，同比下降7.69% [1] 业绩增长驱动因素 - 公司通过自研核心技术平台，持续推进高端产品及一体化解决方案的市场推广与客户拓展 [1] - 核心产品凭借技术性能优势与定制化服务能力，在重点行业客户中的渗透率显著提升 [1] - 在光通信领域，核心大客户订单量同比增幅可观，带动相关产品线营业收入实现跨越式增长 [1] - 阵列测控系统解决方案类业务围绕大客户需求形成协同效应，收获重要订单，巩固市场竞争力，成为拉动营业收入增长的重要动能 [1]

公司2025年度业绩快报核心数据 - 报告期内实现营业收入90,023.40万元，同比增长16.04% [1] - 实现归属于母公司所有者的净利润8,520.50万元，同比下降7.69% [1] - 归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润3,759.98万元，同比下降35.51% [1] - 基本每股收益0.44元，同比下降10.20% [1] 公司业务发展与市场拓展 - 公司通过自研核心技术平台，持续推进高端产品及一体化解决方案的市场推广与客户拓展 [1] - 凭借技术性能优势与定制化服务能力，核心产品在重点行业客户中的渗透率显著提升 [1] - 在光通信领域，核心大客户订单量同比增幅可观，带动相关产品线营业收入实现跨越式增长 [1] - 阵列测控系统解决方案类业务围绕大客户实际需求，形成与硬件产品的协同效应，收获重要订单 [1] - 阵列测控系统解决方案类业务进一步巩固市场竞争力，成为拉动公司营业收入增长的重要动能 [1]