行业与公司 * 纪要涉及的公司为安靠智电 [1] * 公司主营业务包括电缆附件、GIL（气体绝缘金属封闭输电线路）产品及系统服务、智慧模块化变电站、智能电力系统服务等 [2][6] 财务表现与原因分析 * 营收与利润下滑：公司前三季度营收4.57亿元，同比减少31.66% [2]；归母净利润约7000万元，同比下降约40% [2]；第三季度单季营收1.29亿元，同比减少29.64%，净利润778万元，同比减少73.32% [3] * 现金流改善：经营性活动产生的现金流量净额为2700多万元，同比增长135.46%，主要由于应收账款回款较好 [2][3]；截至三季度末，应收账款为7.22亿元，比期初减少1.42亿元 [2][3] * 研发投入增加：研发投入5000多万元，同比增长30.8% [2][4][5] * 下滑原因：受地方政府债务化解影响，项目延期导致收入确认延迟 [5]；公司主动进行业务收缩与转型，削减部分订单以改善现金流和降低风险 [5]；期间费用上升，特别是研发费用 [5] 分产品业务表现 * 电缆附件：营收2亿元，同比减少16% [2][6] * GIL产品及系统服务：营收1.1亿元，同比减少近40%，主要受去年同期高基数（曹山和重庆项目）影响，今年绍兴和拱墅项目交付节奏较慢 [2][6] * 智慧模块化变电站：营收5000多万，同比减少40%以上 [2][6] * 智能电力系统服务：营收3000多万，同比下降50%以上，受宏观环境及政府财政资金紧张影响严重 [2][6] * 变压器业务（新增）：前三季度实现营收200多万 [6] 毛利率与定价策略 * 毛利率波动：整体毛利水平受订单结构影响显著波动 [9]；俄罗斯项目毛利率超过60%，国内项目（如中车、中铝）毛利率为40%-50% [9]；模块化变电站项目毛利大幅下降，部分项目（如金塔、金河）毛利仅为10-15% [9] * 定价策略差异：海外新兴市场（如中东）因缺乏竞争和产品优势，定价较高 [11]；国内市场对国网、南网等客户，因招标竞争激烈，会适当降低报价 [11] * 毛利下行压力：中低压电缆附件部分订单毛利降至5-10%，过去为30-40% [9]；高压产品进入电网基建领域后，因电网对毛利润有限制，整体毛利润也在下降 [9][10] 在手订单与项目进展 * 充足在手订单：包括绍兴大明两个多亿以及拱墅7000多万的GIL项目，预计年底前全部或部分交付 [2][7][12]；总体新中标项目（如时代宜阳、中国绿发等）体量超过3亿 [2][7] * 重要跟踪项目：特高压干净入浙项目最快2025年底或2026年上半年启动招标 [12]；苏州机场项目已延期至2026年 [12]；雅江临时电源项目正在推进前期工作 [12][13] * 海外市场进展：俄罗斯市场上半年销售额接近2000万 [7]；与北美、南美、东南亚、中东客户进行前期接触，变压器产品预计2026-2027年逐步实现销售 [8] 研发与新产品进展 * 研发重点：研发投入主要用于750千伏电压等级电缆附件、直流GIL、新型环保绝缘产品等领域 [4][5] * 特高压技术：正负800千伏直流机将用于特高压通道 [14]；正负800千伏直流架梁研发处于初期阶段，关键部件在技术验证，最快2026年下半年见到样机 [15] * 变压器及JS产线：产线已基本建成，主要生产120千伏和220千伏等级变压器，重点开拓北非、北美、南美及中东市场 [19]；海外变压器毛利显著高于国内（北美可达40%-50%） [20] * 环保气体项目：淮安环保气体项目因环保要求提高及设备调试延误，预计推迟至2026年四五月份投产 [22] 市场前景与展望 * 电缆附件市场：市场容量有限，未来几年预计维持在50亿左右，海外市场（非洲、中东）存在较大机会 [16]；公司通过OEM方式每年海外销售额约两三千万 [18] * 四季度及全年展望：四季度预计营收与去年持平，但利润可能有所下滑，全年整体下滑幅度将有所收窄 [3][23]；多个重要项目将在四季度交付确认收入 [23]