财务数据和关键指标变化 - 第三季度总营收同比增长近8% [15] - 第三季度调整后EBITDA同比增长近8% 现金利润率扩张20个基点 [15] - 第三季度调整后每股可分配运营资金(AFFO per share)同比增长约10% [15] - 全年业绩指引全面上调 其中物业收入指引中点上调4000万美元 调整后EBITDA指引中点上调4500万美元 可分配运营资金(AFFO)指引中点上调5000万美元 [18][21][22] - 公司杠杆率现已低于5倍 为同业中最低 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - 美国及加拿大物业收入同比持平 若剔除非现金直线法收入和Sprint客户流失影响 则增长约5% [16] - 国际物业收入同比增长约12% 若剔除非现金直线法收入和汇率影响 则增长近8% [16] - 数据中心物业收入增长超14% 受零售新租赁创纪录和持续定价增长驱动 [16] - 整体有机租户账单增长为5% 符合预期 [17] - 美国及加拿大部门有机增长约4% 剔除Sprint客户流失后超5% [17] - 国际部门有机增长近7% 其中非洲和亚太地区实现双位数增长 欧洲为中个位数增长 拉丁美洲为低个位数增长 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场应用量保持高位 其中增补协议占主导 但共享站点(Colocation)份额在增长 [9] - 欧洲5G中频覆盖率平均约为50% 拉丁美洲约为20% 非洲约为10% [10] - 拉丁美洲市场因与AT&T墨西哥的法律纠纷计提约3000万美元收入准备金 其中1900万美元已体现在前三季度业绩中 [19][21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略围绕四大优先事项 最大化有机增长 扩大利润率 资本配置纪律 以及将资产负债表作为资产 [12] - 自2020年以来已实现约300个基点的调整后EBITDA利润率扩张 并预计未来有持续扩张空间 [12] - 资本配置优先考虑发达塔站市场和CoreSite数据中心 以改善盈利质量和增长持续性 [13] - 行业背景方面 美国运营商市场出现整合信号 频谱在主要参与者间转移 [6] - 移动数据消费持续强劲增长 2024年美国移动数据消费同比增约35% 为连续第三年保持此增速 [8] - 专家认为未来五年整体网络容量需翻倍 这将需要显著增加基站站点数量 利好塔站业务 [8] - 评估认为卫星网络因容量和经济限制 仍将是地面塔站的补充 [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对行业格局带来的机遇持乐观态度 尚未考虑AI驱动的移动数据需求可能带来的顺风 [9] - 美国约75%的塔站已完成5G设备升级 运营商完成5G覆盖部署后转向网络质量与密集化 仍有可观增长空间 [10] - 新兴市场在人均基站数量上落后于发达市场 国际客户继续投资4G和较新5G网络 [10] - CoreSite数据中心需求强劲 受混合云/多云部署 AI相关早期工作负载(如推理 机器学习模型 GPU即服务)驱动 [11] - 预计CoreSite将实现中双位数或更高的稳定收益率 且随着预租赁和销售管道积累 能更快实现目标且可见性更好 [11] 其他重要信息 - 与AT&T墨西哥的仲裁听证会定于2026年8月举行 最终裁决可能更晚 [20] - 2025年资本计划保持稳定 预计向股东分配约32亿美元普通股股息 资本支出为17亿美元 [22] - 资本支出中15亿美元用于约2150个新塔站建设(中点)和6亿美元数据中心支出 其中80% discretionary项目在发达市场 [23] - 季末后执行了2800万美元股票回购 董事会授权的20亿美元回购额度中剩余部分将继续择机使用 [23] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 服务收入超预期是否预示国内部署 以及AT&T收购EchoStar频谱对AT&T部署的影响 [26] - 服务业务管线健康 今年接近创纪录水平 包含比往年更大的施工管理部分 反映了运营商活动水平 对2026年服务业务贡献持乐观态度 [27] - 关于频谱收购 通常运营商会部署购买的频谱 公司期待与AT&T合作 但在其公布建设计划前不便评论 [28] 问题: 高频段频谱拍卖对公司塔站组合的相关性 [31] - 高频段频谱部署将主要依靠塔站 即使高达10GHz 这支撑了塔站模式的优势和长期增长 高频段意味着需要站点密集化 利好长期增长 [32][33] 问题: CoreSite预租赁份额下降至6%的原因 [35] - 预租赁份额下降是由于在建项目转入服务 是建设流程的正常波动 并非需求放缓 需求依然非常强劲 [35][37] 问题: 成本优化计划的框架和机会规模 [42] - 成本效率是战略重点之一 自2020年以来已实现300个基点EBITDA利润率扩张 未来机会是对已高效业务的增量改进 新设首席运营官角色旨在通过简化运营(如供应链 技术 服务交付)提升服务质量并降低成本 [44][45][46] - 将在第四季度财报公布2026年展望时提供更多细节 [46] 问题: 数据中心业务指引未像同行那样上调的原因 [47] - 数据中心业务表现符合预期 持续看到强劲的双位数增长潜力 需求驱动因素强劲 无任何因素抑制预期 [48][49] - CoreSite表现超出最初收购时的预期 推动稳定收益率达高双位数 有296兆瓦电力可供未来开发 42兆瓦在建 为最高水平 [50][52] 问题: 对美国蜂窝公司(T-Mobile收购)的敞口 以及T-Mobile提及的非美国蜂窝公司站点减少 [57] - 美国蜂窝公司占美国收入略低于1% 全球收入略低于0.5% 其中部分明年到期续约 预计总体客户流失率仍在历史1%-2%范围内 [59] - 对T-Mobile提及的站点减少无额外信息 [58] 问题: 对Dish/EchoStar与AT&T交易的看法 以及是否愿意协商NPV价值 [60] - 在合同谈判中始终以股东价值最大化为原则 保持纪律性 目前推测为时过早 [61] - 已收到Dish来信称基于频谱销售其有权停止付款 公司不同意并已提起诉讼 要求法院确认合同有效性(有效期至2036年) 该合同约占总物业收入2% 美国及加拿大物业收入4% [62] 问题: 并购环境 股票回购与并购的资本配置考量 [64] - 资本配置哲学一致且纪律严明 优先顺序为股息 内部资本支出 然后评估并购 股票回购和债务偿还 [65] - 目前发达市场塔站的私人估值倍数仍高于公开市场 股票回购在当前环境下具有吸引力 随着去杠杆将拥有更多财务灵活性 [67][68] 问题: 新频谱(如3.45 GHz)对公司未来密集化需求的影响 [71] - 更多频谱对公司有利 通常会导致可货币化的网络增容 即使某些站点可通过软件升级实现 长期看更多频谱仍会带来更多租赁收入 移动数据增长强劲 预计未来五年容量需翻倍 频谱和技术进步约解决一半 另一半需靠密集化 中长期增长前景不变 [72][73][74] - 应用总量同比增长约20% 其中共享站点应用增长约40% 共享站点应用占比仍不大 但增长更快 可能是密集化的开端 [75] 问题: 此前脱离MLA的客户的最新情况 [76] - 对客户是否在综合性MLA或按需模式下运营持中立态度 核心业务需求不变 公司已证明能成功货币化部署 区别在于综合性协议下时间更固定可预测 按需模式下更具可变性 但中长期收入都会实现 [77][78] 问题: Dish/EchoStar付款状态及在何种情况下会计提准备金 [82] - 目前EchoStar付款正常 未到计提准备金的时候 提起诉讼是为确保付款不中断 [83] 问题: 拥有地面频谱的天基玩家的塔站部署影响 [82] - 若其仅作为其他运营商的补充并转售服务 则可能不会大规模地面部署 若决定提供直接服务 则可能用地面站点补充卫星网络(因卫星信号穿透建筑能力差 在密集城区效果不佳) 但这属于潜在上行空间 未纳入当前指引或长期算法 [84] 问题: 固定无线接入增长 BEAD资金推动光纤部署对WISP(无线互联网服务提供商)市场的威胁是否会导致客户流失风险 [88] - WISP是垂直市场的一部分 但占总收入比例很小 每年都有正常流失 预计不会超出1%-2%的正常流失率范围 [89] 问题: EchoStar对未来几年增长的预期贡献 以及剔除EchoStar后美国有机增长情况 [92] - 未具体说明EchoStar未来贡献细节 将在明年2月提供下一年指引 [93] - 2021年发布的长期美国有机增长指引在前几年基本准确 近期的行业事件(T-Mobile收购美国蜂窝 Dish出售频谱)在当初未预见 将纳入对未来几年的考量 但中长期美国业务中个位数有机增长的观点未因Dish变化而改变 [94][95] 问题: 是否会更新长期多年度指引 [96] - 将在明年2月决定如何沟通 长期增长算法(发达市场中个位数有机增长 新兴市场略高)方向不变 驱动因素是移动数据消费增长 AI可能带来更高增长 [97][98] 问题: 美国业务中500万美元增量非经常性收入的原因 以及数据中心业务季度增长略低的原因 [101] - 500万美元增量源于小型非经常性活动 无特别需关注之处 数据中心业务的季度波动源于一次性项目 属正常波动 无重大影响 [101] 问题: 成本效率审查是否会导致战略或资本支出优先级变化 [102] - 目前重点是通过供应链 自动化 AI等提升效率 暂无重大战略或资本支出优先级变化 可能未来在其他地区更积极地进行土地收购 但非近期重点 [103][104] 问题: EchoStar法律纠纷的下一步进展 [107] - 诉讼刚提交 尚无法庭日期等信息 认为合同有效可执行 无任何市场变化影响其剩余期限内的执行力 提起诉讼是为保护股东利益 [107] 问题: 股票回购是否考虑数据中心资产价值被低估以及业务间协同效应 [109] - 认为CoreSite与公司非常契合 长期看塔站与高度互联生态系统的协同效应最终会在边缘计算领域显现 股票回购是基于对企业整体价值的判断和资本的其他用途 是机会性的 与CoreSite无关 专注于该资产的长期价值最大化 [111][112] - 董事会已授权20亿美元回购额度 刚开始动用 已有充足容量 [113]