行业与公司 * 行业为电力行业，公司为皖能电力[1] 核心观点与论据 发电量与电价 * 公司前三季度控股口径发电量同比增长0.7%至460亿千瓦时，9月和10月增速扩大[2][3] * 综合售电单价同比下降6%至每千瓦时4毛2分，若剔除新投产新疆机组，存量电价仅下降4.8%[2][3] * 电价下降主因包括三季度发电竞争激烈、中长期合约占比减少以及新疆保供季调峰收入减少[2][6] 煤炭成本 * 不含税标煤单价连续两个季度低于800元/吨，同比下降超15%，若剔除新疆新增项目，煤价实际下降超过10%[2][3] * 三季度煤价相比二季度有所下降，新疆地区降幅更大，全年煤价预计下降16%左右[11] 新疆新能源业务 * 新疆地区风电竞争激烈，但机制定价较高，风电竞争价格达到每度0.252元，高于基准定价[7] * 公司上半年收购的50万千瓦风电项目，50%收益通过机制定价锁定，其余参与现货市场，可实现保本盈利[7] * 根据国家政策，新疆新能源项目需全部进入市场交易，公司计划通过签订中长期合同锁定部分收益以降低风险[2][8] * 预计新疆新能源项目的中长期合同价格可能略高于机制电价[2][9] 安徽省电力市场 * 安徽省现货市场已连续试运行近10个月，现货电价三季度以来逐渐回升，10月份接近基准定价水平[2][17] * 上半年现货电价较低约每度3毛钱，9月涨至3毛6分[17] * 若明年中长期合同签订比例合理（如70%-80%），预计现货市场价格不会像今年这么低[2][17] 投资收益与其他业务 * 三季度投资收益同比增加，受益于国能深皖池州电厂二期项目投产及去年新能源项目减值压力减少[2][13] * 新能源发电收入主要来自环保项目，盈利相对稳定，每年约为1亿至1.5亿元人民币[12] 未来项目与战略 * 公司是核聚变项目发起股东，持股3.5%，项目计划2027年建成，2030年演示发电，未来商业化后计划在合肥电厂地块进一步建设[4][14] * 公司在掺氨燃烧方面已进行前期布局，在30万机组上实现了10%到35%的掺比试验[15] 其他重要内容 四季度业绩展望 * 四季度业绩不确定性较大，10月电量表现不错且现货电价上涨，但煤炭价格上涨可能影响盈利[19] * 今年减值预期相较往年可能减少[19] 分红政策 * 公司目前按净利润35%的比例进行分红，管理层考虑提高分红比例，但具体幅度尚未确定，需根据集团和安徽省国资委要求调整[4][20] 政府政策影响 * 明年的长期合同签订比例要求，政府可能会根据2026年用电量增长预期进行调整[18]