行业与公司 * 胜宏科技 一家PCB制造公司 专注于AI服务器等高阶产品领域[1] 财务表现 * 2025年第三季度营收50.86亿元 同比增长78.95%[4] * 2025年第三季度归母净利润11.02亿元 同比增长260.52%[4] * 2025年第三季度毛利率35.19% 同比提升12.02个百分点[4] * 2025年第三季度净利润率21.66% 同比提升10.91个百分点[4] * 2025年第三季度研发费用2.55亿元 环比增长14.36%[2][4] * 利润端环比下降 受HDI产线调整和新增厂房用工成本增加影响[2][5] 产能扩张与成本 * 惠州厂房4已于6月中下旬开始投产 预计11月及年底前全部投产[6] * 惠州厂房9已于国庆期间封顶 预计11月正式投产[6] * 公司8月份获得6.8万平方米工业用地 将建设厂房10和11 计划明年投产[6] * 泰国A1栋设备已到位验证 A2栋预计明年二月份投产[6] * 越南第一栋楼预计明年六七月份投产[6] * 新增两三千名员工导致用工成本增加[5] * 明年全部新增产能完成后将超过300亿人民币[14] 客户合作与业务模式 * 与大客户合作模式转变 从传统大批量生产转向承担快板工作[7] * 更早介入客户研发过程 明确其量产节奏及未来技术方向[7] * 深度合作可缩短从快板到大批量生产的时间至少6个月[7] * 提前参与客户方案设计阶段 包括材料选择 工艺技术选择[9] * 与客户同步进行产能准备 确保快速进入批量生产[9] 技术发展与产品趋势 * PCB在AI服务器中的价值占比预计从目前不到5%提升至8-10%[8] * 多层板和HDI向更多层数 更高材料等级发展[9][18] * PCB板厚要求提高 层数和接触点增加 加工难度升级[16][18] * 线宽线距及精度要求不断提高 材料等级提升[18] * 产品价值量提升 例如主要料号层数从十多层提升至三十多 四十多层[16] * PCB在服务器中承担功能越来越多 有助于降低组装难度 提高良率[19] 市场前景与公司展望 * AI服务器领域PCB行业前景广阔[8] * 行业景气度和客户需求确定性远超预期[9] * 公司对未来两到三年充满信心 竞争优势和壁垒将不断加强[9] * 公司订单供不应求 争分夺秒释放产能[11] 具体项目进展 * C4厂房9月通过客户认证 开始接到大批量高端AI类产品订单[3][12] * C4厂房预计四季度对业绩做出显著贡献[3][12] * 公司正在推进港股上市 希望今年圣诞节前完成相关工作[15] 毛利率与经营 * 毛利率整体呈稳中向上趋势 长期来看有望保持上升[3][13] * 单季度毛利率可能因新产能爬坡等因素出现波动 但整体波动幅度不大[13] * 公司通过持续解决问题保持行业领先地位[21]