财务数据和关键指标变化 - 第三季度核心每股收益为2.34美元，相比去年同期的1.51美元有所增长，但此比较因2025年通用费率案例最终决定的追溯调整而意义不大 [5] - 2025年核心每股收益指引范围收窄至5.95美元至6.20美元，此范围已包含与潜在早期再融资活动相关的约0.10美元成本 [5][18] - 公司重申其2028年核心每股收益增长目标为5%至7%，2028年核心每股收益预期为6.74美元至7.14美元 [5][21] - 用于衡量核心每股收益增长的2025年基线5.84美元保持不变 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 南加州爱迪生公司已部署超过6,800英里的被覆导线用于野火减灾，预计到年底将加固高风险区域超过14,000英里（约90%）的配电线路 [13][14] - 通用费率案例授权额外安装1,650英里被覆导线和212英里针对性地下化线路用于野火减灾 [14] - 南加州爱迪生公司已在其高风险区域约93%的1,100条配电电路上启用快速曲线设置，以降低点火风险 [14] - 公司系统平均费率在州内主要投资者所有的公用事业公司中保持最低，并预计至2028年平均增长水平与通胀相似，复合年增长率预计在2%至3%之间 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 加利福尼亚州立法会议通过了SB 254法案，该法案创建了一个高达180亿美元的延续账户，由公用事业公司和客户共同出资，为2025年9月19日之后引发的野火提供后盾 [6] - 该法案将责任上限的计算基于点火年份而非不允准年份，并为2025年1月1日至9月19日期间引发的野火（如需要，适用于伊顿火灾）的索赔支付提供了证券化可能性 [7] - 加州最近宣布，2025年第三季度新购买汽车中有29%为零排放车辆，显示了交通运输电气化的增长 [25] - 公司预计近期负荷增长复合年增长率高达3%，长期来看，预计未来二十年电力销售将几乎翻倍 [25] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司在多个监管程序中取得重大进展，包括TKM和解（授权回收约16亿美元野火相关成本）和Woolsey火灾程序和解（授权回收约20亿美元，占申请总额56亿美元的43%），这些进展降低了财务前景风险 [11][12] - 结合TKM和Woolsey和解，公司总计回收了保险和FERC回收额之外总成本的约43%，即约36亿美元 [12] - 2025年通用费率案例最终决定授权2025年基本收入为97亿美元，并支持2026-2028年平均收入每年增加约5亿美元（根据通胀调整） [13] - 公司制定了280亿至290亿美元的四年资本计划，主要用于基础设施更换、电气化和系统韧性投资，此计划比先前同期预测的270亿至320亿美元更为精确 [19] - 加州独立系统运营商最近的20年计划指出了450亿至550亿美元的潜在输电投资机会，公司将继续定位自己作为现有网络的提供商并参与竞争性项目 [91][92] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对SB 254法案表示鼓舞，认为这是支持公用事业客户、解决野火风险和提升财务稳定性的建设性步骤，法案承认当前由客户和股东承担灾难性风险的模式不可持续 [6][8][59] - 关于伊顿火灾，调查仍在进行中，南加州爱迪生公司尚未发现指向其他可能点火源的证据，并认为其设备很可能与点火有关 [9] - 公司即将启动针对伊顿火灾的野火恢复补偿计划，这是一个旨在快速解决索赔的自愿计划，但尚无法估计与该火灾相关的总潜在损失 [10][36][37] - 管理层对2026年第二阶段立法改革持乐观态度，期待评估长期改革以公平地分摊气候驱动自然灾害的风险和成本 [8][54] - 公司对其在不发行任何股权的情况下为资本计划融资的能力充满信心，并预计信贷指标将保持在15%至17%的FFO对债务目标范围内 [22][80] 其他重要信息 - 评级机构对SB 254法案作出反应：穆迪确认了公司和南加州爱迪生公司的评级，展望稳定；惠誉移除了两家公司的负面评级观察；标普将两家公司评级下调一级，但预计其信贷指标仍将保持在目标范围内 [23] - 公司正在评估控股公司优先股（2026年3月和2027年3月有利率重置）的成本高效再融资方案，相关成本已计入2025年指引 [24][32][33] - 公司预计在2025年第四季度财报电话会议上提供2026年指引 [77] - 关于资本成本申请，公司提交的股权回报率范围为10.75%至11.75%，高于当前的10.33%，预计将在11月收到拟议决定 [85][86] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于优先股再融资成本的确认和选项 - 确认0.10美元的成本与评估控股公司优先股（2026年3月和2027年3月利率重置）的再融资选项有关，任何再融资都会产生递延交易成本等的冲销 [32][33] - 由于TKM和解及其证券化以及Woolsey和解待批，公司现在有更多选项，正在考虑尽早采取步骤可能对公司整体更有利 [33][69] 问题: 关于伊顿火灾野火恢复补偿计划的参与度和损失估计时间 - 该计划尚未启动，公司已发布草案协议并征求社区反馈，预计将很快最终化并启动 [36] - 目前尚无法估计损失，这取决于计划的参与率，且这只是伊顿火灾复杂事件中潜在损失的一个组成部分，整个过程仍将漫长 [36][37] - SB 254法案提供了保护措施，例如责任上限基于点火年份（伊顿火灾约为40亿美元），并且允许在初始基金耗尽时，在进行合理性审查之前对索赔支付进行证券化，这有助于客户和公用事业公司 [39][40] 问题: 关于每股收益增长目标的趋势和信心 - 管理层对5%至7%的核心每股收益复合年增长率感到非常满意和自信，指出由于获得了通用费率案例最终决定、多个监管程序结果等新信息，对该预测的清晰度显著提高，资产负债表也更加强健 [45][46] 问题: 关于SB 254第二阶段立法的可行流程和预期 - 第二阶段流程由加州地震局领导，时间线包括11月3日提交摘要截止日期和12月12日提交完整论文截止日期，提交内容将公开，以保持透明度 [54][55] - 州长纽森已签署行政命令，要求各机构为SB 254概述的10个领域做出贡献，管理层对加州地震局的专业管理感到鼓舞 [56][57] - 预期改革可能涉及全经济范围，包括加强建筑规范和标准、减少损失暴露、以及公平分摊灾难成本，立法机构已承认当前模式不可持续 [58][59] 问题: 关于2026年潜在拐点下的资本分配立场 - 管理层强调改革重点更多是关于客户成本，旨在维持健康的资产负债表和信用评级，因为债务成本由客户承担 [62] - 公司一直采取稳健高效的资本化方法，使用混合证券而非普通股，目前预测中无股权发行，目标股息支付率为45%至55%，并对预测充满信心 [63][64] 问题: 关于优先股再融资成本计入2025年指引对后续年份的影响 - 如果再融资发生在实际重置日期，成本将计入该发生年份；如果选择不进行再融资而继续持有，则不会有冲销成本；当前考虑提前再融资与今年监管程序的进展带来的更多选项有关 [68][69][70] 问题: 关于2025年后每股收益轨迹的线性度 - 公司将在第四季度财报电话会议上提供2026年指引，通用费率案例为四年期提供了框架，年度详细规划过程会考虑资源、运营优先级和工作时间等因素，这将为未来指引提供更多细节，并支撑对5%至7%增长率的信心 [77][78][79] 问题: 关于信贷指标在增强回收后的趋势 - 公司对其15%至17%的FFO对债务范围感到满意，在考虑各种融资选项后，仍将舒适地保持在该范围内 [80] 问题: 关于资本成本申请的结果预期及其在财务计划中的体现 - 资本成本程序仍在进行中，基于外部专家证词提出的股权回报率范围为10.75%至11.75%，拟议决定预计在11月出炉 [85][86] - 在预测中，公司围绕当前股权回报率运行多种情景，测试广泛的结果范围，这已融入5%至7%的每股收益复合年增长率范围 [86] 问题: 关于更新资本计划中FERC部分略微下降的原因及上行机会 - FERC部分在四年期内略有下降主要与工作完成的时间安排有关 [89] - 加州独立系统运营商的20年计划指出了未来20年450亿至550亿美元的潜在输电投资机会，公司将继续定位自己作为现有网络的提供商并参与竞争性项目，负荷增长将继续推动输电机会 [91][92] 问题: 关于SB 254下无股权回报的资本支出是否会被其他项目填补 - 当前资本计划中已包含预计至2028年将支出的、受SB 254约束的约5亿至7亿美元资本支出，但在计算费率基础时未包含这部分，因此不影响股权回报 [98] - SB 254下的其余资本支出将在2029年之后发生，并将在下一个费率案例周期中考虑 [99][100] 问题: 关于近期1%至3%销售增长的细分驱动因素 - 近期负荷增长驱动因素多样化：约三分之一来自交通运输电气化（零排放车辆）；住宅新屋开工和开发是另一关键部分；商业和工业负荷增长涉及多种行业（如国防、制造业、物流），数据中心需求适度 [106][107][108] - 这种多样化的负荷状况提供了良好的持久性 [109]