涉及的行业或公司 * 报告聚焦于中国以及中国以外的亚洲经济体，包括泰国、马来西亚、韩国、印度、中国台湾、印尼、澳大利亚和日本 [1][2][9][11] * 研究涉及多个制造业行业，特别是汽车（包括电动汽车）、电池制造、太阳能产品、电子及光学产品、电气设备、机械设备、服装、纺织品等 [29][31][35][42][45][57][85] 核心观点和论据 中国持续面临通缩压力并向亚洲外溢 * 中国的GDP平减指数在2025年第三季度为负值，已连续十个季度呈现通缩 [1] * 中国的产能过剩和美中贸易紧张局势导致其出口重心转向亚洲其他经济体，使中国以外的亚洲经济体非大宗商品PPI进入较低通道 [1][9][13] * 中国对美国的出口在2025年同比下降27%，但对世界其他地区的出口平均同比增长10%，整体贸易顺差从2024年9月的8900亿美元大幅上升至1.174万亿美元 [46][47] * 尽管贸易顺差上升，中国工业产能利用率在2025年第三季度降至22个季度低点，表明制造业仍在新增过剩投资 [53][56] * 自2025年2月以来，中国整体出口价格（以美元计）下降了2% [53][56] 建立评估框架以衡量各经济体受影响程度 * 框架基于四个维度：受中国通缩影响较大行业的PPI及其权重、与中国相同行业PPI的相关性、出口结构的相似性（以衡量价格竞争压力） [2][9][63][65] * 根据评分卡，泰国（排名8）、马来西亚（排名7）和韩国（排名6）受影响最大；澳大利亚（排名2）和日本（排名1）受影响最小 [11][64] 受影响最大的经济体和行业 * 泰国：受影响行业PPI同比-1.2%，这些行业在整体PPI中权重高达96%，与中国PPI相关性为78%，出口相似度指数为38（最高） [11][64][71][72] * 马来西亚：受影响行业PPI同比-5.0%，行业权重90%，与中国PPI相关性78% [11][64][71][74] * 韩国：受影响行业PPI同比0.7%，与中国PPI相关性71%，出口相似度指数37（第二高） [11][64][71][80] * 受影响最大的行业：汽车、机械设备、服装和电子行业敞口最大，其中电池制造PPI同比下降3.9%，电动汽车价格折扣在2025年9月再次扩大 [35][45][57][85] 未来展望与政策预期 * 预计中国的通缩压力将在未来几个季度持续，中国以外亚洲经济体将继续处于低通胀环境 [2][93] * 中国推行的“反内卷”举措在部分行业可能取得成效，但要彻底摆脱通缩仍十分困难，除非增长模式发生根本转变 [36][93] * 中国以外10个亚洲经济体中有8个通胀水平已处于或低于各自央行舒适区间，多数央行已开始降息，预计仍有进一步降息空间以管理实际利率趋势 [2][94] 其他重要内容 中国“反内卷”政策效果有限 * 2025年第三季度中国GDP平减指数为-1.0%，仅较第二季度的-1.2%略有改善 [36][37] * 8-9月PPI企稳主要得益于大宗商品部门（如煤炭、金属），而非大宗商品PPI在8-9月继续环比走弱（月环比-0.2%），14个非大宗制造业行业中除家具制造外13个行业价格均较2025年6月下降 [37][39][41] * 重点行业如汽车、电池和太阳能产品的价格走势仍然疲弱或分化，电池PPI同比降幅达3.9%，太阳能下游组件价格仍然低迷 [42][44][45][93] 风险因素 * 报告展望的主要风险包括：美国引领的全球增长复苏，或中国加大“反内卷”力度并伴随强有力的需求刺激 [3][95] 数据来源与说明 * 报告注明图表数据来源为CEIC、Haver、联合国商品贸易数据库及摩根士丹利研究部 [11][34][50][62] * 报告为英文原版研究报告的翻译件，并指出若出现不一致之处以英文原版为准 [4][5]