涉及的行业与公司 * 行业为美国IT硬件，核心公司为苹果及其供应链[1] * 供应链公司包括台积电、内存厂商、立讯精密、大立光、舜宇光学、索尼、高通等[5][6] iPhone 17发布表现核心观点与论据 * iPhone 17发布表现强劲，9月全球售罄量同比增长15%，收入同比增长10.8%，销量在所有地区均增长，但平均售价同比下滑[2] * 与近期发布周期相比，iPhone 17周期显著更强，总销量比iPhone 16发布首月高20.6%，比iPhone 15高29.6%[22] * 销量增长主要由欧洲和日本驱动，欧洲销量同比增长20.4%至660万台，日本销量同比增长18.2%至170万台[22][78] * 平均售价同比下滑3.8%，主要受低价机型iPhone 16e的稀释效应影响[22] 渠道库存状况 * 9月iPhone发布导致渠道库存典型激增，库存量上升至3700万台，但由于销售强劲，库存周数降至更典型的7.2周[3][34] 对苹果公司的潜在影响 * 强劲的iPhone需求和稳健的服务收入带来信心，但平均售价恶化可能影响毛利率[4][42] * 尽管销量远超预期，但低于共识的平均售价预测意味着苹果FQ4'25的iPhone收入可能符合预期，服务收入预计略好于预期[4][43] * 服务收入预测为285.32亿美元，略高于伯恩斯坦和彭博共识预期[43] 对供应链的影响 晶圆代工/台积电 * 苹果今年所有新iPhone 17型号均升级采用新的N3P芯片，这预示着台积电今年的iPhone动能将保持与2024年同样强劲[5][47] 内存 * DRAM容量提升显著，今年4款机型中有3款从8GB升级至12GB，推动9月混合容量同比增长20%以上，平均DRAM容量跃升至9.1GB，同比增长26%[5][49][50] 其他供应链 * 立讯精密因苹果情绪改善而受益，其60%以上收入来自苹果产品[6] * iPhone Air占比降低对摄像头公司略有正面影响，因为Air配备单摄像头[6] * 高通因iPhone 17基础版和Pro版相对强劲的表现可能在短期内受益，但长期仍面临苹果完全转向自研芯片的风险[6] 服务与硬件业务对增长的贡献 * 服务业务提供稳定增长，保持12-15%的同比增长，而规模更大的硬件业务则更具周期性[70] * 随着服务业务占比提升，苹果的盈利状况可能变得周期性更弱、增长更高[70] 投资建议 * 报告对苹果及其主要供应链公司均给出"跑赢大盘"评级，包括苹果、台积电、SK海力士、美光、三星电子、索尼、舜宇光学、立讯精密、大立光等[8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18]