财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后EBITDA环比增长 主要受利润率改善驱动 但预计第四季度将因各市场发货量季节性放缓而略有下降 调整后EBITDA利润率预计与前一季度持平 [11] - 第三季度净亏损2.7亿美元 其中包含与Usiminas递延税资产减记相关的4.05亿美元非现金损失 以及与Usiminas股权诉讼准备金价值季度更新相关的3200万美元损失 剔除这些影响后 净收入应为1.67亿美元 每ADS收益为0.73美元 [11][12] - 经营活动产生的现金流强劲 第三季度贡献超过5亿美元 主要得益于营运资本的进一步减少 很大程度上源于库存单位成本降低 [4][15] - 前三季度调整后EBITDA同比下降 主要原因是利润率下降和发货量减少 利润率下降主要由钢价下跌驱动 部分被成本改善所抵消 [16] - 董事会宣布中期股息为每ADS 0.90美元 与去年持平 加上5月支付的1.80美元 2025年总股息为每ADS 2.70美元 股息收益率为7% [4][17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 钢铁板块发货量季度环比增长 主要受墨西哥和巴西市场推动 但被其他市场（尤其是美国）销量疲软部分抵消 预计第四季度墨西哥发货量将因建筑活动疲软和典型年终季节性因素而环比减少 [13][14] - 钢铁板块现金营业利润持续改善 主要由于利润率提高 尽管每吨收入略有下降 但被每吨成本下降（源于原材料和采购半成品价格降低以及持续的效率提升）所抵消 [14] - 采矿板块净销售额环比下降 主要原因是铁矿石发货量略减和利润率下降 墨西哥La Encinas矿因暂时性产量下降导致每吨成本增加 预计第四季度生产水平将恢复正常 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 墨西哥市场受美国贸易政策带来的不确定性影响 2025年钢铁需求显著受挫 预计2025年表观消费量将下降约10% 但预计2026年将恢复4%的增长 主要驱动力是基础设施支出复苏和美墨贸易稳定 [48] - 巴西市场工业活动在高利率环境下仍保持扩张 预计2025年表观钢铁需求增长5% 但面临来自中国的不公平贸易进口激增 2025年前九个月成品钢进口增长33% [7][8] - 阿根廷市场在中期选举前因不确定性增加 钢铁价值链活动趋于平稳 选举后有望进入结构性改革时期 为农业、采矿、石油和天然气等动态行业的钢铁价值链带来增长机会 [8][9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于通过持续优化和成本削减来加强市场地位 确保在适应变化和追求增长的同时保持韧性、效率并为利益相关者创造可持续价值 [9][10] - 支持墨西哥政府加强价值链、促进北美供应链韧性和减少对亚洲进口依赖的政策 包括将约1500类产品（含钢铁及其衍生物）的关税从25%提高至35%的提案 以及针对轻型车辆关税从20%提高至50%的提案 [6][62] - 倡导"北美堡垒"概念 即美墨加协定成员国之间实现更深层次的经济和工业联系 支持在区域内实现熔炼和浇筑 并保持成员国之间的自由贸易 [5][64] - 在阿根廷的"变革之风"风电项目获得世界钢铁协会可持续发展卓越钢铁奖 该项目为公司在阿根廷的外部采购电力提供约90% 显著减少了环境足迹并带来可观的成本节约 [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境仍充满不确定性 主要源于美国关税框架的持续变化 美墨加贸易协定对业务尤为重要 支持加强USMCA框架和促进更深层次区域一体化的政策 [4][5] - 巴西需要有效的贸易防御机制来应对主要来自中国的不公平贸易进口 正在进行反倾销调查 期望能对相关产品征收初步或最终关税 [8] - 对美国重塑全球贸易框架带来的挑战持乐观态度 认为这些调整对于应对中国和其他亚洲国家的激进贸易实践是必要的 [9] - 预计第四季度墨西哥和阿根廷的每吨收入将略有下降 但将被每吨成本的持续降低所抵消 北美地区价格稳定 墨西哥价格已与美国略有脱钩 预计第四季度末或明年第一季度初某些行业将开始提价 [38] 其他重要信息 - 第三季度资本支出为7.11亿美元 反映墨西哥Pesquería工业中心新设施开发持续进展 第二季度资本支出峰值约为8亿美元 预计第四季度约为6亿美元 2025年总资本支出预计在25亿至26亿美元之间 2026年预计降至19亿美元 2027年预计回归11亿美元 [15][37] - 净现金头寸在第三季度继续下降 主要由于持续扩张相关的资金需求 以及截至9月底阿根廷证券公允价值减少1.14亿美元（但截至昨日市价已回升） [16] - Pesquería项目进展顺利 新的镀锌生产线预计12月开始运行曲线 新的冷轧机预计1月启动 直接还原铁和电弧炉设施预计2026年第四季度投产 预算保持在27亿美元 [72][73] 问答环节所有的提问和回答 问题: 阿根廷中期选举后 公司简化所有权结构（涉及阿根廷或墨西哥股权）的战略机会 [20] - 选举本身不改变现有项目 但可能带来结构性改革 提升阿根廷工业竞争力和市场增长 简化结构的举措过去曾尝试但未成功 目前无法推进 因为Ternium阿根廷部分股权由ANSES持有 不取决于公司 未来需观察政府改革进程和国会批准情况 再分析此类项目的可能性 [21][23][24][25] 问题: 如果美国坚持要求进口钢铁产品在美国熔炼和浇筑 Ternium的计划 [27] - 公司已为此进行新投资 现有250万吨扁平材产品符合熔炼浇筑要求 新钢厂将再增加260万吨 投资是基于预期汽车等行业对区域熔炼浇筑的要求会持续或加强 若美墨加协定谈判要求区域熔炼浇筑（而非仅限美国） 则需调整 目前正与受影响的客户合作 支持其销售以避免销量损失 预计此为暂时性情况 [28][29][30] 问题: 第四季度现金成本展望（分Usiminas、墨西哥、阿根廷业务）、价格展望以及资本支出计划 [35] - 资本支出方面 第二季度峰值约8亿美元 本季度7亿美元 预计第四季度约6亿美元 2025年总资本支出25-26亿美元 2026年预计19亿美元（每季度约5亿美元） 2027年预计11亿美元 [37] - 价格方面 预计第四季度墨西哥和阿根廷价格将因产品组合变化和季度销量较低而略有下降 北美价格稳定 墨西哥价格已与美国脱钩 预计第四季度末或明年第一季度初某些行业将开始提价 [38] - 现金成本方面 第三季度利润率环比提高 因原材料和采购半成品成本降低以及成本削减计划实施 该计划预计年底全面实施 阿根廷、墨西哥和巴西（Usiminas）利润率均有提高 预计第四季度成本进一步削减 尽管价格略有下降 但各市场利润率将得以维持 因此EBITDA利润率将保持稳定 [42][43] 问题: 墨西哥2026年需求展望、北美钢铁贸易形势展望以及美国当前钢铁采购来源 [46] - 墨西哥2025年需求不佳 表观消费量预计下降约10% 主要因政府基础设施支出下降（前九个月下降28%-29%） 预计2026年恢复4%增长 驱动力为建筑业复苏和美墨贸易稳定 [48] - 北美展望方面 美国进口正在减少 但仍有国家支付50%关税出口至美国 预计USMCA将重新谈判 成员国间贸易将自由化 美国有让制造业回归区域的愿景 包括墨西哥和加拿大 重新谈判已开始 预计明年年中能看清谈判走向和关税削减前景 [49][50] - 关于制造业回流瓶颈（如劳动力、能源） 认为区域共同愿景（而不仅是美国）最符合各方利益 墨西哥若遵循USMCA规则 可成为美国愿景的良好伙伴 [51][52] 问题: 汽车客户是否开始将生产从墨西哥回迁至美国 以及墨西哥提高钢铁关税的提案和时间 [55][60] - 汽车客户尚未将生产回迁至美国 正与客户讨论如何将来自亚洲的钢铁采购转回墨西哥 美国年消费约1600万辆轻型车 目前本土生产800万辆 墨西哥出口约230-250万辆 特朗普政府目标是增加美国产量 但这可能通过替代区域外进口实现 而非削减墨西哥产量 因为出口到美国的汽车至少含有35%-45%的美国内容 [57][59] - 墨西哥有多项倡议旨在增加本地和区域附加值 包括一项涉及近1500种产品（含钢铁及其衍生物）的提案 拟将关税从25%提高至35% 预计11月获批 还有其他倡议旨在限制可在北美区域生产的产品的进口 [62] 问题: 对"北美堡垒"钢铁政策（三国政策一致、内部自由贸易）的态度 [63] - 公司明确支持"北美堡垒"概念 并积极倡导 尽管各国因生产结构不同可能存在差异 [64] 问题: 对当前跨区域子公司股东结构的满意度 以及Pesquería项目更新（投产时间、资本支出、商业策略） [70][71] - 对当前结构并不满意 认为简化公司结构对Ternium有利 但这不是一个简单的提议 无法一蹴而就 需要谨慎分析经济和程序方面 是未来待办事项清单之一 但目前无法采取具体行动 [74][75] - Pesquería项目方面 新的镀锌生产线预计12月开始运行曲线 新的冷轧机预计1月启动 直接还原铁和电弧炉设施预计2026年第四季度投产 进展顺利 预算保持在27亿美元 商业策略无变化 [72][73] 问题: 2026年EBITDA每吨150美元的预期是否可行 前提条件（包括巴西反倾销措施） 以及Usiminas的Compactos项目更新 [78][80] - Compactos项目决策可推迟至明年年中或年底 目前正在分析不同方案和获取环境许可 同时通过Musa项目延长非Compactos流程接口的生命周期 预计2026年中有更新 [81] - 2026年EBITDA目标方面 该目标长期存在 但受Usiminas利润率影响（上周Usiminas公布的利润率为7%） 公司自身在阿根廷和墨西哥的业务利润率接近12% 预计2025年底利润率将略有改善 Usiminas也有同样预期 但2025年第四季度无法达到150美元目标 2026年能否达到取决于贸易谈判、进口减少、公司成本削减等多因素 目前难以给出具体数字 但公司正朝着该目标努力 进入2026年时利润率约为10%-11% 距离目标不远 [83][84][85]