财务数据和关键指标变化 - 公司第三季度合并净收入实现增长 得益于业务的地域和渠道多元化 [5] - 拉斯维加斯业务部门报告EBITDA为6.01亿美元 同比下降1.3亿美元 [12] - 拉斯维加斯业务净收入下降7% 全职员工数量也相应减少7% [13] - 区域业务净收入实现小幅增长 EBITDA因业务中断赔款减少而下降400万美元 [14] - MGM中国第三季度EBITDA创下纪录 尽管9月份台风造成约1200万美元的影响 [15] - BetMGM北美合资企业业绩出色 预计第四季度将开始向美高梅国际酒店集团返还现金 首批至少1亿美元 [15] - MGM数字业务收入增长23% 但部门EBITDA亏损2300万美元 [16] - 公司预计MGM数字业务全年EBITDA亏损可能接近1亿美元 主要由于在巴西的投资增加 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 拉斯维加斯业务EBITDA下降1.3亿美元的原因包括：业务中断赔款减少2700万美元、美高梅大酒店客房翻新造成2500万美元的干扰、以及运营影响（主要是入住率和平均每日房价）达7800万美元 [12] - 区域业务整体在本季度创造了创纪录的老虎机赢额 其中Borgata赌场总博彩收入增长超过市场水平 并创下桌游戏下注额和老虎机赢额的历史新高 [9] - MGM中国在第三季度实现了创纪录的EBITDA 并获得了15.5%的创纪录市场份额 [15] - BetMGM在欧洲第三季度收入创下历史新高 盈利能力因客户增长和市场份额提升而改善 [10] - MGM数字业务收入增长23% 主要受欧洲和巴西业务增长的推动 [10][16] - 在巴西的合资企业在本季度活跃玩家、存款和总博彩收入方面均呈现连续增长 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 拉斯维加斯市场面临挑战 包括精神航空公司破产导致部分航线取消 以及来自加拿大和南加州的国际游客量受到影响 [6] 但预计2025年仍将接待超过4000万游客 [7] - 拉斯维加斯豪华物业在本季度创造了创纪录的第三季度老虎机赢额 奢侈品市场板块持续表现出强劲势头 [7] - 澳门市场保持积极势头 MGM中国在黄金周假期期间各细分市场均实现同比增长 游客量增长11% 总赢额增长20% [15] - 10月份 澳门市场份额预计达到16.5% EBITDA将远超1亿美元 [15] - 区域市场整体表现稳健 多个区域物业实现了创纪录的第三季度总收入和EBITDA [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司决定撤回纽约扬克斯的商业牌照申请 并决定以5.46亿美元现金出售Northfield Park业务 此次出售的倍数达到6.6倍 [4][5] - 公司专注于高端、一流、市场领先的综合度假村运营 并在出现合适的价值机会时优化投资组合 [4] - 在拉斯维加斯 公司通过调整确保所有物业提供合理的优质价值体验 并与目的地合作进行了为期五天的促销活动 售出超过30万间夜客房 [6] - 在澳门 MGM中国通过非博彩和娱乐活动（如澳门2049驻场秀和保利美高梅艺术博物馆）推动市场向娱乐目的地演变 [9] - 公司对日本大阪项目充满信心 预计开业时将产生高达十几的回报 目前项目所有要素均已开工建设 [11] - 迪拜项目继续取得进展 预计2028年下半年开业 [12] - 公司认为其股价被显著低估 隐含的企业价值倍数低于过去12个月调整后EBITDA的3倍 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 拉斯维加斯市场在夏季面临挑战 但第四季度出现稳定迹象 团体和会议业务回归 所有美高梅客房已完成升级 F1门票预售情况优于去年同期 [7] - 2026年目标团体和会议业务已有超过90%签订合同 第一季度开局强劲 [7] - 通过万豪合作伙伴关系 预计今年将预订90万间夜客房 10月份有望成为万豪渠道有史以来远期预订量最强的月份 [8] - 尽管当前环境充满挑战 但公司对拉斯维加斯的长期前景非常乐观 认为其拥有审慎的供应前景、不断增长的本地人口、扩大的娱乐基础设施以及日益增长的对现场娱乐和奢侈品的需求 [22] - 公司预计第四季度业务将趋于稳定 并在2026年及以后实现增长 [22] 其他重要信息 - 公司首席运营官Corey Sanders将于年底退休 [21] - 公司为日本大阪项目筹集了3亿美元等值的日元计价的定期A类贷款 借款成本约为2.5% 该融资额度可增至4.5亿美元 [17] - 公司强调博彩行业应是高度监管的行业 拥有保护消费者和促进诚信的保障措施 [20] - 公司通过成本控制努力 成功降低了某些成本 [13] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于退出纽约市场的决定以及未来的投资回报门槛 - 退出纽约扬克斯的决定源于多个因素 包括必须承担约4亿美元的最低税收、竞争环境带来的压力、以及牌照期限从预期的30年变为15年 导致回报率不断收紧 公司认为资本最好用于其他地点和机会 [24][25] - 考虑到当前股价 公司的投资回报门槛非常高 回购自身股票可捕获约25%或30%的自由现金流收益率 对日本项目感到兴奋 认为其拥有最有利的供需动态 目前对资本投资审查非常严格 [26] 问题: 关于在数字业务和实体业务增长之间的平衡 - 目前的数字投资是现金生成性的而非消耗性的 核心LeoVegas业务和BetMGM北美业务都为公司产生了可观的现金流 当前重点是在现有业务上实现有机增长 而非进行非有机扩张 [31] 问题: 关于第四季度拉斯维加斯业务稳定的具体含义 - 稳定是指业务状况逐月改善 7月份是艰难的一个月 但情况 sequentially 好转 10月份表现可能超过去年同期 F1赛事感觉良好 休闲活动存在 通过促销活动成功提振了预订量 尽管12月有几周休闲需求存在缺口 但整体感觉积极 预计能够实现稳定 [33][34] 问题: 关于澳门市场的竞争策略和市场份额 - 市场竞争一直存在 但运营商专注于提供优质产品和服务 MGM中国专注于理解客户 进行资本支出项目并改善服务 例如推出Alpha Villas和Alpha Gaming Club等独特产品 目前专注于有效项目 如将160间客房转换为60间套房 以迎合客户不断变化的口味 目标是保持市场份额在百分之十几 [37][38] 问题: 关于1.5亿美元的成本节约计划及其调整 - 该计划绝大部分措施已完成 这些措施是对客户反馈的回应 涉及日常劳动管理和采购等方面 公司不会撤销这些措施 因为它们最终并未对客户产生影响 [40] 公司承认在夏季失去了对"价值"叙事的控制 对某些定价（如高价瓶装水或咖啡）进行了纠正 以提供合理的价值体验 [42][43] 问题: 关于拉斯维加斯业务高端和低端细分市场的表现差异 - 高端物业（如Bellagio, Aria, Cosmopolitan）保持了房价和平均每日房价 而低端物业（如Luxor和Excalibur）面临更大挑战 原因包括精神航空公司破产导致约40万个座位损失（主要影响价值型客户）、南加州自驾游流量下降以及国际游客减少 这些因素尤其影响了Luxor和Excalibur [45][46] Bellagio的酒店入住率良好 游戏量也高 但非会议期间的周中时段 Luxor和Excalibur在客房入住方面面临最大挑战 [47] 问题: 关于并购意愿和对现金流多元化的看法 - 业务多元化是关键 公司凭借其规模、范围和知识有能力参与市场的多个领域 在创造最高端产品方面表现最佳 当前股价极具价值 回购自身股票具有吸引力 区域并购的门槛很高 目标资产需符合品牌质量要求并具备一定规模 且位于公司尚未进入的市场 [49][50][52] 区域投资组合中的大多数物业是市场领导者 在其所在市场占据25%至47%的市场份额 它们独立运营良好 并且在大多数州对数字业务也很重要 [59] 问题: 关于解锁公司价值的主要途径 - 数字业务和BetMGM的潜在价值释放是公司持续考虑的方向 与合作伙伴就如何实现最佳价值进行持续沟通 公司在澳门的地位稳固 与合作伙伴关系良好 预计不会改变 通过发展数字业务和日本项目 业务将更加多元化 [62][63] 来自MGM中国和BetMGM的股息现金流 以及拉斯维加斯市场良好的成本结构和市场活力 也是价值解锁的因素 [64] 在释放BetMGM价值方面 与合作伙伴关系良好 没有需要解决的组织结构或章程问题 [65] 问题: 关于2026年拉斯维加斯团体业务展望和具体大型会议 - 2026年团体业务组合将更好 客房夜数更多 上半年（第一和第二季度）将非常强劲 团体会议占比将超过20% 这将有助于填满所有客房并可能提升房价 [70] 需要后续提供具体大型会议的名称 [69] 问题: 关于区域市场和拉斯维加斯市场促销活动增加的情况 - 区域市场竞争一直存在 马里兰州和新泽西州竞争加剧 公司通过产品差异化应对竞争 例如在新泽西州Borgata酒店翻新客房、打造高端百家乐区域和VIP服务 专注于通过客户关系经理进行个性化营销 而非大规模邮寄促销 本季度区域业务利润率30.1% 表明公司的营销活动是审慎和适当的 [72][73] 对所有竞争对手和市场的监控显示 再投资率符合预期 与去年基本持平 [74] 问题: 关于拉斯维加斯的资本支出计划（美高梅大酒店和Aria） - 美高梅大酒店客房翻新项目已完成 产品超出预期 下一步挑战是在当前市场环境下重新填满这些客房 预计随着时间的推移 入住率和平均每日房价都会提升 [78] Aria的客房翻新将于2025年11月开始 主要工作将在2027年夏季进行 以避免旺季干扰 预计2026年资本支出将低于2025年 具体指引将在第四季度财报电话会议上提供 [79][80]