公司概况与业务结构 * 北方华创由北京七星华创电子股份和北京微电子战略重组而成，并通过外延式并购不断发展[3] * 公司股东背景包括北京国资委（控股比例约43%）、国家大基金一期和二期（合计控股比例约6%-7%）以及其他机构投资者和普通股民[3] * 业务主要分为半导体、真空与能源装备及精密电子元器件，其中核心业务是半导体，2025年上半年半导体业务占比达到94.53%[2][3] * 公司覆盖除光刻机和量测设备外的半导体前道工艺设备，具体产品结构为：刻蚀设备规模约50亿元，占总营收161亿元的31%左右；薄膜沉积设备规模约65亿元，占40%；热处理设备占6.2%；湿法设备占3%[3] 财务状况与订单情况 * 2020年至2024年，公司营收复合增速为49%，2025年上半年营收同比增速约30%[2][5] * 净利润从2020年的4.4亿元增长到2024年的56亿元，复合增长率约80%[2][5] * 近三年毛利率保持在42%左右，净利率保持在18%以上，每年提升约1%[2][5] * 公司存货维持在一年以上营收比例，合同负债在50亿至90亿之间，是销售良好的指标[5] * 2025年订单数量大于一年以上营收，其中百分之七八十为IC合同[2][5] 行业市场规模与发展趋势 * 2024年全球半导体设备规模达1,171亿美元，同比增长10%[2][6] * 中国内地需求规模为496亿美元，占全球42%，同比增长35%[2][6] * 中国市场中制造设备占比百分之七八十，核心制造环节（薄膜、光刻、刻蚀等）平均占20%以上[2][6] * 中国12寸晶圆产能预计2025年达1,000多万片，占全球30%以上，未来两年将在28纳米和40纳米制程上继续扩建新产能[2][8] * 未来5-10年，全球晶圆扩厂速度与半导体设备突破速度均保持向上趋势，中国将长期保持全球半导体设备需求第一的位置[6][9] 国产化率现状与挑战 * 刻蚀设备：成熟制程（28纳米及以上）国产化率约50%，先进制程低于15%[2][8] * 薄膜沉积设备：成熟制程国产化率约20%，先进制程低于10%[2][8] * 清洗、去胶和热处理设备国产化率较高，在20%-50%之间，而抛光、量测、涂胶、离子注入等设备国产化率均低于15%[8] * 光刻机仍依赖进口，尤其是在先进制程领域[2][8] * 中国企业与海外企业在技术稳定性、产品种类齐全度以及国际贸易渠道上存在显著差距[8][9] 公司技术进展与市场地位 * 在刻蚀设备领域，ICP刻蚀机占据主导，CCP刻蚀机不断完善，截至2023年底累计突破3,500台各种类型刻蚀机[3][10][11] * 2024年发布新的刻蚀工艺，包括12寸双大马士革CCP刻蚀机，适用于存储、CIS等领域[11] * 全球市场份额方面，北方华创与中微公司各占4%-5%的比例，位居第四和第五，而拉姆研究、中微电子应用材料占据80%的市场份额[10] * 在薄膜沉积设备领域，公司覆盖PVD、CVD和ALD等多种技术，拥有40多款PVD设备和30多款CVD设备，为超过50家客户提供支持[3][12] * 公司在热处理、清洗及离子注入等其他设备领域也取得进展，例如2024年热处理收入约20亿元，突破1,000台立式炉设备；离子注入方面发布两款新设备[13] 未来盈利预测与投资建议 * 预计未来三年公司营收同比增速保持在25%~30%左右，归母净利润增速约35%[14] * 长期来看，25%左右的增速是合理数据，若公司达到全球前五位置，增速仍能保持行业领先水平[14] * 2025年市盈率低于30倍时被认为是买入良机，尽管短期波动可能在10%-20%以内，但上升空间较大[16] 股价催化剂与潜在机会 * 股价增长催化剂包括国产化大环境（如政府支持提高国产化率）、国际贸易环境变化（如减少进口国外设备）以及国内代工厂加速国产化需求[15] * 公司自身规划，如在刻蚀设备领域扩展产品系列、在存储等领域取得突破、获得国内大厂大订单，也可能推动股价创新高[15] * 未来发展潜在机会包括超预期扩产计划、光刻机技术进展以及可能发生的并购[16] 潜在风险 * 面临智能家居市场竞争风险，一些新兴国内公司逐步进入该市场[17] * 国内代工厂扩产计划可能不及预期[17] * 国际贸易规则变化对关键零部件依赖海外造成的不利影响[17]