涉及的行业与公司 * 行业：通用电子测试测量仪器行业 [10] * 公司：鼎阳科技 [1] 核心观点与论据 财务业绩表现 * 2025年前三季度营业收入4.31亿元，同比增长21.67% [3] * 2025年前三季度归属于上市公司股东净利润1.11亿元，同比增长21.49% [3] * 2025年前三季度扣非净利润1.09亿元，同比增长22.62% [3] * 高端产品营收占比提升至30%，同比增加6个百分点 [2][5] * 高端产品营业收入同比增长51.22% [2][5] * 高端产品拉动四大主力产品平均单价提升10.11% [2][5] * 销售单价3万元以上产品营收同比增长46.53% [5] * 销售单价5万元以上产品营收同比增长56.65% [5] * 第三季度毛利率环比回升，主要得益于高端产品放量和大客户订单增加 [4][21] 产品与技术发展 * 自2020年以来累计发布41款新产品，2025年已发布11款，其中7款为高端产品 [2][6] * 公司高端产品包括16G带宽高分辨率数字示波器、67GHz矢量信号源、50GHz频谱和矢量网络分析仪、5GHz任意波形发生器 [3] * 境内市场高分辨率数字示波器和射频微波类产品分别实现95.40%和80.1%的同比增长 [5] * SDS 8,000A系列（16G带宽高分辨率数字示波器）发布后已有订单，单台价格约150万元人民币，预计2026年将成为重要增长点 [4][10] * 公司重点关注16GHz及以下带宽示波器市场，并计划逐步向30GHz、60GHz扩展 [8][9] * 国内上游ADC（模数转换器）储备已能支撑90G，为高端产品研发提供基础 [9][16] 市场与客户策略 * 通信、半导体、新能源汽车及AI领域（特别是AI服务器相关设备）需求增长迅猛 [2][10] * 公司积极拓展KA（关键客户）客户，从最初两三个扩展到接近十个，2025年业绩增长很大程度上来自典型KA客户 [2][7] * 高端新品发布后，在现有大型客户（如研究机构和大学）中取得显著进展，新客户主要来自新成立公司或大型企业新部门 [14] * 海外市场目前以经销为主，但随着高端产品推出和人员优化，预计直销份额将稳步提升 [2][7] * 2025年国内市场增速显著高于海外市场，因新产品先在国内发布 [4][22] * 预计2026年新产品陆续进入海外市场后，将带动海外市场恢复较快增长 [22] * 马来西亚工厂已于2025年4月底投产，作为双生产基地，目前产能供不应求 [15] 未来展望与战略 * 公司将继续以技术创新为核心驱动力，深耕通用电子测量领域，迭代升级现有产品 [2][6] * 预计未来几年公司高增长趋势将持续 [4][10][13] * 研发投入持续加大，2025年第三季度研发费用同比增速超过40% [4][21] * 中低端产品整体仍在增长但增速放缓，高端产品（如高分辨率和射频微波设备）增速显著，部分年增长率达100%至200% [17][19] * 公司关注量子计算领域，但因行业敏感性暂不详细讨论 [10] 其他重要内容 * 公司认为SDS 8,000A系列与7,000A系列更多是互补和发掘增量市场，而非简单替代关系 [11][12] * 公司已覆盖90%以上使用通用电子测试仪器的行业，包括芯片、半导体、电路、射频微波、无线通信、有线通信、医疗电子等 [14] * 在欧美高端射频微波产品领域，公司基本没有国内同行竞争，仅面临一两个海外巨头竞争 [15] * 公司对当前利润水平持适中态度，更注重长期发展潜力，坚持长期主义战略 [23]