涉及的行业与公司 * 行业：算力行业、AI服务器、云计算 [2][8][9] * 公司：工业富联 [1][2][3] 核心财务表现与业务增长 * 公司2025年前三季度营收6039亿元，同比增长38% [3] * 公司2025年前三季度归母净利润22487亿元，同比增长45% [3] * 公司2025年单三季度营收2432亿元，同比增长428% [3] * 公司2025年单三季度归母净利润10373亿元，同比增长62% [3] * 云计算业务前三季度同比增长65%，单三季度同比增长75% [2][3] * 客户结构变化，云服务商（如微软、谷歌、亚马逊、Oracle）取代传统服务器整机厂成为主要客户 [4][5] * 2025年第三季度末存货达1646亿元，环比增长417亿元 [2][6] * 基于存货和GB300机柜数量，预计四季度出货量超7000个机柜，带动四季度收入增速超83%，全年收入增速或超50% [2][6] 行业动态与增长驱动力 * OpenAI与英伟达、AMD、博通签署总计26G瓦规模合同，对应潜在需求超1万亿美元，推动算力行业高景气度 [2][8] * 尽管CSP（云服务提供商）端资本开支可能承压，但原生AI、主权AI及推理侧将成为新增长点 [2][9] * OpenAI与AMD签署6GW协议，合作量级相当于英伟达60%水平，为公司带来新增长点 [2][11] * ASIC市场资本开支和出货规模可能达英伟达60%至80%，公司在该领域份额有望加速提升 [10] 未来业绩与市值展望 * 预计2026年英伟达机柜出货量达12万台，公司份额超50%，即5万至6万台机柜 [2][12] * 按每个AI机柜净利润80万元计算，仅此部分净利润可达400亿元 [12] * 加上ASIC和AMD机柜部分，保守估计2026年AI相关业务净利润超500亿元 [2][12] * 预计2026年公司总体净利润可达700亿元以上，乐观情况下可能突破1000亿元 [4][12] * 基于AI业务占比提升，市盈率可乐观预期至20倍左右，对应保守市值目标16万亿，多则可能达2万亿 [4][12] * 若行业情绪和盈利能力持续改善，市盈率或可进一步上调至20倍到25倍 [4][12] 潜在风险 * AI产业景气度不及预期 [4][13] * 市场竞争加剧导致公司市场份额下降 [4][13] * 公司下一代产品毛利率和盈利能力不及预期 [4][13]