涉及的行业与公司 * 行业：锂离子电池设备制造行业[1][2][3][4][8] * 公司：浙江杭可科技股份有限公司（Zhejiang Hangke Technology，股票代码：688006.SS）[1][5][6][8] 核心财务与运营数据 * 公司前三季度新订单金额为33亿至35亿元人民币[2] * 国内客户订单占比超过60%，主要客户包括亿纬锂能、比亚迪、国轩高科、欣旺达等[2] * 海外订单主要来自韩国和日本客户，如LG新能源、三星SDI、SK On、丰田、大众，以及新客户特斯拉和FARM[2] * 第三季度收入同比下降4%，主要由于去年同期基数较高[8] * 第三季度毛利率同比上升10个百分点，得益于产品结构改善[8] * 第三季度净利润同比下降8%，主要受汇率波动和减值损失拖累[8] * 摩根士丹利给予公司“增持”评级，目标价50.00元人民币，较2025年10月29日收盘价33.96元有47%的上涨空间[6] 需求与订单展望 * 2025年第四季度订单主要由国内储能系统需求和一些消费电子钢壳电池订单驱动[2] * 2026年上半年订单预计将主要由海外需求引领，特别是方形电池和大圆柱电池，以及部分为三星SDI和SK On生产的钢壳电池[3] * 管理层预计当前资本开支周期由2025年的储能系统需求主导，但该周期将更短且更波动，储能订单将在2026年下半年放缓[4][8] * 2026年之后，焦点将转向海外扩张和固态电池[4][8] 竞争优势与风险 * 中国对锂电池设备的出口管制可能导致出口审批时间延长，但杭可科技的韩国工厂能确保供应不中断，而大多数中国同行缺乏海外产能[3] * 储能系统订单的毛利率因“反内卷”而面临压力[2] * 海外市场如欧洲、东南亚和拉丁美洲具有高市场潜力[8] * 上行风险包括海外扩张需求超预期、中国OEM采购软包电池超预期、新技术降本超预期[11] * 下行风险包括海外需求受更高出口关税或其他不利跨境政策抑制、技术发展慢于预期、若供过于求则坏账增加[11] 估值与行业观点 * 摩根士丹利对行业观点为“与大市同步”[6] * 估值方法基于2026年预计约75亿元人民币的新订单，采用4倍市值对新订单倍数，并与35倍2026年预期市盈率进行交叉验证[9]