核心观点 - 报告核心观点为：与时代共舞，拥抱“科技+出海” [1][13] - 2026年是关键一年，宏观叙事背景是“AI商业化+全球再工业化” [1][6] - 投资选股优先级排序为：产业趋势 > 卡位优势 > 估值 [1][6] - 长期维度建议配置拥有平台化能力的大公司 [1][6] 行业概况与2025年回顾 - 截至报告期，机械行业包含478家上市公司，总市值5558.8十亿元，流通市值4805.6十亿元，分别占全市场4.9%和4.7% [2] - 2025年全年机械板块绝对涨幅为56.7%，相对沪深300的超额收益为35.6% [4] - 2025年机械板块全年涨幅41%，在A股子行业中排名第五，显著跑赢沪深300指数（+18%） [6][16] - 2025年行情主要围绕北美AI产业链演绎，涨幅靠前的子板块包括PCB设备（+252%）、3C设备（+129%）、可控核聚变（+119%）、数据中心（+112%）和人形机器人（+85%） [6][20] - 2025年公募主动权益基金低配机械行业1.03%，重仓股方向覆盖AIDC、机器人、PCB设备等新兴领域 [26][27][30] 2025年基本面分析 - **需求端**：内需整体偏弱但年末边际改善，2025年PPI同比下降2.6%，12月制造业PMI回升至50.1% [31][32][33]；外需年底呈现积极复苏迹象，美国核心CPI同比降至2.6%，全球主要经济体PMI触底反弹 [35][36] - **收入结构**：子板块海外收入占比持续攀升，传统出口链（工业品/消费品/海外地产）2024年海外收入占比普遍突破50%，新兴制造赛道（如人形机器人、数据中心）海外占比也突破30% [37][38] - **成本端**：2025年钢材成本同比改善，但作为刀具关键原材料的钨价大幅上涨，黑钨精矿和APT价格涨幅分别达221%和218% [40][42]；全年海运运费指数处于持续下降通道 [43][44] - **经营表现**：2025年前三季度机械行业营收同比增长8.3%，归母净利润同比增长14.9%，利润弹性主要来自营收规模扩张和费用管控，净利率同比提升0.4个百分点 [45][46][51][52] - **子板块景气**：呈现“全球需求周期（出口链）+国内产业技术周期（专用设备）”双周期共振 [59]；出口链（如工程机械、叉车）景气度逐季强化 [60]；专用设备（如PCB设备、数据中心）在高景气基础上盈利弹性放大，PCB设备25Q3营收和利润同比增速分别达47.1%和181.1% [61][65] 2026年宏观与中观展望 - **宏观对内**：2026年是“十五五”规划第一年，传统内需有望随重大项目（2026年提前批中央预算内投资达2950亿元）落地而改善 [66][67]；房地产对经济影响持续弱化，新兴产业和未来产业成为核心驱动力 [69] - **宏观对外**：2026年为美国中期选举年，历史规律显示倾向于推行扩张性政策；全球产业链重构与新兴经济体工业化加速，叠加全球AI新基建，催生巨量投资需求 [6] - **中观科技主线**：2026年一系列科技独角兽企业拟上市，将催生相关产业链机会，包括半导体（长鑫科技）、商业航天（Space X、蓝箭航天）、人形机器人（宇树科技）、可控核聚变（上海超导）、量子计算（本源量子）等 [6][15] - **中观出海主线**：①海外产能进入兑现期，2026年起前期海外投入的产能陆续释放，带动收入和利润双升 [6]；②受益于北美降息周期，矿业资本开支有望增加，拉动有色矿山机械需求；美国地产复苏预期有望拉动手工具需求 [6] 2026年投资建议与关注方向 - 投资原则：优选胜率高的确定性方向（高景气度、卡位优势好）和赔率高的安全性方向（估值底部、具备安全边际） [6] - **科技主线关注方向**： - 北美算力链：包括缺电链（杰瑞股份、联德股份等）、液冷链（伟隆股份、冰轮环境等）、AI服务器测试设备（博杰股份）、PCB设备（鼎泰高科、大族数控等） [6][7] - 商业航天：关注3D打印+材料+卫星检测链（铂力特、华曙高科等）及太空光伏设备链（双良节能、晶盛机电等） [7] - 人形机器人：量产缩圈，关注恒立液压、三花智控、拓普集团、绿的谐波等 [7] - 半导体设备：存储新周期，关注精测电子、长川科技、骄成超声等 [7] - 其他前沿领域：包括可控核聚变&量子计算、消费级3D打印、光模块设备、锂电设备（固态量产）、3C设备（苹果创新周期）等 [7][8] - **出海主线关注方向**： - 工程机械：内外需景气共振，关注三一重工、徐工机械、中联重科等 [8] - 矿山机械：海外资本开支上行，关注徐工机械、三一国际、山推股份等 [8] - 风电设备：海外订单兑现，关注三一重能、中际联合等 [8] - 手工具：海外地产链复苏，关注巨星科技、泉峰控股等 [8] - **具备安全边际方向**：关注基本面困境反转（如奕瑞科技、景津装备）及顺周期方向（如川仪股份、杭氧股份） [8]

股价与资金动向 - 2026年1月26日至1月30日当周，杭可科技股价累计下跌11.62%，主力资金净流出1.00亿元 [2] - 2026年2月2日股价下跌3.51%，但2月3日反弹上涨5.04%，显示短期波动显著 [2] - 截至2026年2月2日，融资融券余额为3.80亿元，融资余额占流通市值比例为2.16%，超过近一年60%分位水平，表明融资盘活跃 [3] - 2026年2月2日，融资净买入额为-861.25万元，呈现净流出状态 [3] 机构持仓与分歧 - 南华基金旗下南华瑞盈混合发起A基金在2025年第四季度增持杭可科技，截至2026年2月3日持有6.46万股，占基金净值比例7.94%，为第二大重仓股 [4] - 汇丰晋信系列基金在2025年第三季度有所减持，反映机构持仓出现分歧 [4] 历史股东减持 - 2025年8月至9月，实控人曹政、曹骥及一致行动人曾披露减持计划 [5] - 其中曹骥通过询价转让完成3%股份减持，套现约2.23亿元 [5] 财务业绩表现 - 2025年前三季度，公司营业收入27.21亿元，同比增长1.87% [6] - 2025年前三季度，归母净利润3.86亿元，同比增长2.59% [6] - 2025年前三季度，毛利率同比下滑至28.82% [6] 业务进展与客户 - 公司海外收入占比达46.01% [7] - 公司深化与特斯拉、丰田等客户的合作 [7] - 订单确认周期较长可能导致毛利率波动 [7]

公司股价与交易表现 - 2月3日，杭可科技股价上涨5.04%，报收30.61元/股，成交额2.27亿元，换手率1.25%，总市值184.78亿元 [1] 公司基本情况 - 公司全称为浙江杭可科技股份有限公司，成立于2011年11月21日，于2019年7月22日上市 [1] - 公司位于浙江省杭州市萧山经济技术开发区 [1] - 公司主营业务为各类可充电电池，特别是锂离子电池生产线后处理系统的设计、研发、生产与销售 [1] - 公司主营业务收入构成为：充放电设备70.17%，其他设备28.54%，配件0.83%，其他0.47% [1] 基金持仓情况 - 鹏华基金旗下的鹏华上证科创100ETF联接A（019861）在四季度重仓持有杭可科技309股，持股数量与上期相比未变，杭可科技为其第八大重仓股 [2] - 根据测算，2月3日该基金因杭可科技股价上涨浮盈约454.23元 [2] 相关基金表现 - 鹏华上证科创100ETF联接A（019861）成立于2023年12月1日，最新规模为2.25亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为8.07%，同类排名641/5562；近一年收益率为59.99%，同类排名582/4285；成立以来收益率为43.61% [2] - 该基金基金经理为苏俊杰，累计任职时间8年6天，现任基金资产总规模292.77亿元，任职期间最佳基金回报为102.19%，最差基金回报为-21.6% [3]

董事会会议召开与审议情况 - 公司第四届董事会第六次会议于2026年1月28日以现场及通讯结合方式召开，应出席董事7人，实际出席7人，会议由董事长曹骥召集并主持，会议召集和召开程序合法有效 [2] - 会议审议通过了《关于向激励对象首次授予限制性股票的议案》，表决结果为同意7票，反对0票，弃权0票 [3][5] 股权激励计划核心授予详情 - 公司确定以2026年1月28日为限制性股票首次授予日，授予价格为15.97元/股 [3][9] - 本次向298名激励对象首次授予1,000.00万股限制性股票，占公司目前股本总额60,367.22万股的1.66% [3][9][17] - 本次股权激励方式为第二类限制性股票，股票来源为公司向激励对象定向发行A股普通股 [9][17] 股权激励计划决策与实施程序 - 本次激励计划已履行必要的决策程序，包括董事会审议、激励对象名单公示、临时股东会审议通过等 [9][10][11] - 公司董事会及薪酬与考核委员会经核查，认为公司和298名激励对象均未出现不得实施股权激励或不得成为激励对象的情形，首次授予条件已经成就 [15][16] - 本次实施的股权激励计划内容与公司2026年第一次临时股东会审议通过的相关内容一致 [12] 股权激励计划具体安排 - 本次激励计划有效期自限制性股票首次授予之日起最长不超过48个月 [17] - 激励对象获授的限制性股票在满足归属条件后将分次归属，归属安排受相关法律法规和公司规定的窗口期限制 [17][18] - 任何一名激励对象通过全部在有效期内的股权激励计划获授的公司股票均未超过公司股本总额的1% [19] 股权激励的财务影响 - 公司采用Black-Scholes模型测算限制性股票公允价值，授予日标的股价为31.33元/股，并选取了特定的历史波动率和无风险利率作为参数 [22] - 本次激励计划产生的股份支付费用将在激励计划实施过程中按归属安排的比例摊销，并在经常性损益中列支，预计对公司有效期内各年净利润有所影响 [23][24]

公司动态 - 杭可科技于2026年1月28日召开第四届第六次董事会会议 [1] - 会议以现场结合通讯方式召开，审议了《关于向激励对象首次授予限制性股票的议案》等文件 [1] 行业趋势 - 2026年被视为动力电池技术迭代年，半固态电池有望搭载多款新车 [1] - 行业从极寒测试阶段进入万套装车阶段，各大厂商正积极布局 [1]

激励计划授予情况 - 2026年1月28日为首次授予日[3][11][18] - 授予价格15.97元/股[3][9][11][18] - 授予298名激励对象1000.00万股限制性股票[3][9][11] - 授予数量占公司股本总额60367.22万股的1.66%[4][11] 激励计划时间安排 - 2026年1月6日召开第四届董事会第五次会议审议相关议案[3] - 2026年1月27日召开2026年第一次临时股东会审议并通过相关议案[5] 激励计划权益归属 - 首次授予的第一个归属期归属权益数量占授予权益总量的50.00%[13] - 首次授予的第二个归属期归属权益数量占授予权益总量的50.00%[13] 激励计划限制条件 - 公司全部在有效期内激励计划涉及标的股票总数累计不超提交股东会审议时公司股本总额的20%，任一激励对象获授股票不超公司股本总额的1%[15] 激励计划费用摊销 - 首次授予1000.00万股限制性股票预计摊销总费用15739.84万元，2026年摊销8957.68万元，2027年摊销5607.22万元，2028年摊销1174.94万元[21] 激励计划其他情况 - 股票来源为公司向激励对象定向发行A股普通股股票[11] - 激励计划有效期最长不超过48个月[11] - 公司用Black - Scholes模型计算第二类限制性股票公允价值，授予日收盘价31.33元/股，历史波动率为13.9282%、16.3137%，无风险利率为1.3029%、1.4098%[20] - 本次激励计划首次授予相关事项已取得现阶段必要授权和批准，授予条件已满足[22]

限制性股票激励计划 - 2026年首次授予298人，1000万股，占授予总数83.33%，占股本1.6565%[1] - 核心技术人员刘伟获授5万股，占授予总数0.42%，占股本0.0083%[1] - 296名中国籍其他对象获授993万股，占授予总数82.75%，占股本1.6449%[1] - 1名外籍其他对象获授2万股，占授予总数0.17%，占股本0.0033%[1] - 预留200万股，占授予总数16.67%，占股本0.3313%[1] - 激励计划合计授予1200万股，占授予总数100%，占股本1.9878%[1] 激励限制 - 任何激励对象获授股票未超公司股本1%[1] - 全部激励计划涉及标的股票累计不超股本20%[1] 其他规定 - 首次授予激励对象不包括独立董事[2] - 预留部分激励对象12个月内确定[2]

激励计划授予信息 - 2026年限制性股票激励计划首次授予日为2026年1月28日[3] - 首次授予价格为15.97元/股[3] 激励对象情况 - 符合首次授予条件的激励对象有298名[3] - 首次授予激励对象不存在不得成为激励对象的情形[1] - 首次授予激励对象不包括独立董事[2] 授予股票数量 - 首次授予限制性股票数量为1000.00万股[3]

激励计划流程 - 2026年1月6日董事会审议通过激励计划相关议案[5] - 1月7 - 16日公示激励对象名单，期满无异议[6] - 1月28日确定授予日为当日[11] 激励计划内容 - 以15.97元/股向298名对象授予1000万股限制性股票[12] 激励计划情况 - 已取得现阶段必要授权和批准[8][14] - 授予条件已满足[10][14]

会议信息 - 公司第四届董事会第六次会议于2026年1月28日召开[2] - 会议应出席董事7人，实际出席7人[2] 股权激励 - 拟以2026年1月28日为首次授予日授予限制性股票[3] - 授予价格为15.97元/股[3] - 向298名激励对象授予1000.00万股限制性股票[3] - 《关于向激励对象首次授予限制性股票的议案》表决同意7票，反对0票，弃权0票[3]