财务数据和关键指标变化 - 第三季度收入环比增长7% 同比增长8% 主要受强劲市场条件推动 [11] - 第三季度调整后营业利润环比增长22% 同比增长12% [11] - 第三季度调整后每股收益环比增长23% 同比增长11% [11] - 年初至今收入同比增长6% 主要得益于更高的平均资产管理规模 [11] - 第三季度调整后营业费用环比略有下降 主要因第二季度关闭中国邮政创投策略相关的240万美元费用不再发生 同比则增长6% 主要因收入增加导致可变激励薪酬费用上升 [11] - 第三季度利润率扩张450个基点 主要由于收入增长和固定费用降低 [11] - 公司资产负债表保持强劲 持有3亿美元现金和1.4亿美元用于新兴策略和工具的种子投资 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - 投资平台整体表现强劲 超过70%的资产管理规模在三年期以上表现超越基准 所有12个拥有超过10年记录的策略自成立以来均跑赢基准 平均每年超越基准243个基点 [4] - 股票策略中 可持续新兴市场 非美国增长 全球价值和特许经营权等策略年初至今回报率均超过20% 超额回报在425至934个基点之间 [5] - 信贷策略中 新兴市场本地机会策略年初至今回报率超过19% 超越基准373个基点 [5] - 另类投资策略中 信贷机会和全球无约束策略年初至今绝对回报超过8% Antero Peak策略回报率接近21% [6] - 尽管部分大型股票策略拖累近一年表现 但其长期记录依然非常强劲 [7] - 年初至今26个投资策略中有14个实现净流入 精选股票和国际探索者策略在第三季度获得大型新委托 每个策略资产管理规模接近10亿美元 [7] - 信贷业务连续13个季度实现净流入 年初至今净流入达18亿美元 [8] - 另类投资业务中 全球无约束策略今年筹集了3.36亿美元 信贷机会策略的渠道继续构建 [8] 各个市场数据和关键指标变化 - 期末资产管理规模达到创纪录的1813亿美元 主要受强劲市场和投资表现推动 [7] - 公司整体净流出主要源于少数股票策略在上涨市场中持续经历再平衡 以及较小程度的客户终止 [7] - 新兴市场策略执行重点资产募集活动 可持续新兴市场 发展中世界 新兴市场本地机会和新兴市场债务机会等策略年内均实现净流入 需求持续增长 [8] - 第三季度出现三笔较大的再平衡活动 影响了国际价值和国际中小盘策略 这些属于高回报带来的"高级别问题" 而非终止 [39] - 第四季度预计有约9亿美元的年度共同基金分配相关资本利得不被再投资 同时该季度是实现业绩费的最大机会 约3%的资产管理规模包含业绩费成分 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司目标是成为世界卓越的多资产类别投资平台 通过为投资人才提供自主权 自由度 资源和支持的组合来实现 [4] - 平台扩展采取系统化方法 包括与现有投资团队内部对话以识别新增长领域 以及与外部人才定期对话 [9] - 近期内部成果包括国际价值团队内的全球特殊情况策略 信贷团队的定制信贷解决方案 以及增长团队今年推出的特许经营权策略 [9] - 近期外部参与重点集中在房地产 私人信贷和二级市场 认为这些能力是平台的自然延伸 [9] - 分销功能持续发展和重新定位 包括调整薪酬模式以更偏向销售导向 招募新人员扩大区域覆盖 如英国财富市场和中东市场 [28] - 致力于现代化产品线 向模型 独立管理账户 交易所交易基金 半流动性基金和私人基金等方向演进 以适应客户偏好变化 [31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 新兴市场策略需求出现广泛复苏 18个月前市场还在讨论新兴市场的"消亡" 现在资产配置正在重振 加上主要竞争对手进行重大投资组合管理调整 导致大量资金流动 [19] - 分销改进努力已初见成效 例如针对新兴市场的专项活动在第三季度带来约4亿美元的毛流入 [30] - 并购活动活跃但审慎 重点关注房地产 私人信贷和二级市场领域 交易不会具有变革性 而是围绕优秀人才构建 现金可能是主要的对价方式 [22][24] - 私人信贷被视为现有信贷平台的自然延伸 而房地产和私募股权二级市场则可能需要外部引入 [33][34] - 费用展望保持稳定 2025年固定费用增长预计为中个位数 可能略好于预期 2026年预算编制中 预计无异常情况 [42] 其他重要信息 - 公司于2025年8月15日完成5000万美元新私募债务的发行 并用其和手头现金偿还了2025年8月到期的6000万美元债务 [13] - 1亿美元的循环信贷额度仍未使用 [13] - 董事会宣布2025年第三季度每股股息为0.88美元 较上一季度增长21% [14] - 2024年第四季度业绩费约为1700万美元 预计2025年总额相似 但最终取决于年末的市场和业绩条件 [14] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 非美国策略的需求增长具体体现在哪些地区和策略类型 [17] - 需求主要体现在三个领域：全球委托（全球价值和全球机会策略） 欧洲和美国大型机构客户感兴趣 直接国际股票曝光（如全球股票特许经营权策略）因资产配置错位和出色业绩（年初至今超额约900个基点）而需求显著上升 以及新兴市场（股票和信贷）出现广泛复苏兴趣 资金流动活跃 [18][19][20] 问题: 在房地产 私人信贷和二级市场等领域的并购计划规模 资金分配和考虑因素 [21] - 并购活动积极但非常选择性 过去五年进行约400次会谈但仅增加一个团队 机会主要是自下而上发现而非投行推荐 交易规模不会具有变革性 重点是人才对齐和成长 对价方式会考虑股票 杠杆或现金 但鉴于机会规模 现金可能最普遍 [22][24][25] 问题: 为改善毛流入和遏制赎回所做的分销重新定位和具体努力 [27] - 分销改进包括调整薪酬模式以更偏向销售 将中介业务现场人员数量翻倍并融入文化 计划扩展区域覆盖至英国财富市场和中东 建立资本形成团队运行专项活动（如新兴市场活动已带来初步流入） 以及现代化产品线以适配客户演进偏好 [28][30][31] 问题: 现有团队在房地产 私人信贷和二级市场等领域的能力是内部发展还是外部寻找 [32] - 私人信贷被视为现有信贷团队的自然内部延伸 因其已在公开和私人市场交叉领域活跃 房地产明确需要外部引入 私募股权二级市场也可能需要外部 而成长团队有潜力向后期机会或混合结构发展 但纯收购或中市场私募股权因竞争格局较难切入 [33][34][35] 问题: 第三季度客户再平衡活动的具体趋势 [38] - 再平衡活动主要影响中介财富领域的国际价值和国际中小盘策略 因业绩强劲导致配置比例过高而进行削减 属于高回报带来的正常调整 非终止 此外有一个澳大利亚客户因当地监管推动主动管理向被动和内部策略转变而终止 但属 idiosyncratic 非平台特定问题 [39][40] 问题: 近期费用展望 [41] - 2025年固定费用增长指引仍为中个位数 可能略好 2026年预算编制中 无异常预期 公司在经历前几年强劲人员增长和分销建设后 2025年费用管理严格 [42]