财务数据和关键指标变化 - 第三季度收入环比增长7%，同比增长8% [11] - 调整后营业利润环比增长22%，同比增长12% [11] - 调整后每股收益环比增长23%，同比增长11% [11] - 营业利润率环比扩张450个基点 [11] - 年初至今收入同比增长6% [12] - 年初至今调整后营业费用同比增长5%，主要受激励薪酬增加和2025年1月长期激励奖励的影响 [12] - 季度股息为每股0.88美元，较上一季度增长21% [14] 各条业务线数据和关键指标变化 - 超过70%的管理资产规模（AUM）在三年期以上表现超越基准 [4] - 12个拥有10年以上记录的策略自成立以来均跑赢基准，平均每年超额回报243个基点 [4] - 多个股票策略年初至今回报超20%，超额回报从425个基点至934个基点不等 [5] - 新兴市场本地机会信贷策略年初至今回报超19%，超额回报373个基点 [5] - 另类投资策略中，信贷机会和全球无约束策略绝对回报超8%，Antero Peak策略年初至今回报近21% [6] - 部分大型股票策略（如国际价值和全球机会）拖累了过去一年的整体表现 [7] - 年初至今26个投资策略中有14个实现净流入 [7] - 信贷业务连续13个季度实现净流入，年初至今净流入18亿美元 [8] - 另类投资业务中，全球无约束策略今年募集3.36亿美元 [8] 各个市场数据和关键指标变化 - 期末管理资产规模达到创纪录的1813亿美元 [7] - 公司整体净流出主要源于少数股票策略在市场上涨时的再平衡以及客户终止 [7] - 新兴市场策略（包括可持续新兴市场、发展中世界、新兴市场本地机会和新兴市场债务机会）均实现年内净流入 [8] - 针对新兴市场的定向营销活动在第三季度带来约4亿美元的毛流入 [30] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司目标成为世界领先的多资产类别投资平台 [4] - 通过内部团队对话识别新增长领域，近期成果包括国际价值团队内的全球特殊情况策略、信贷团队的定制信贷解决方案以及增长团队推出的特许经营策略 [9] - 定期与外部人才对话，重点关注房地产、私募信贷和二级市场投资等领域 [9] - 分销功能持续调整，包括将薪酬更多与销售导向挂钩，并招聘人员以扩大覆盖范围 [28] - 计划扩大在英国财富市场和中东地区的业务覆盖 [29] - 致力于产品载体的现代化，探索模型、独立管理账户、ETF、半流动性基金和私募基金等形式 [31] - 并购策略聚焦于非变革性机会，优先考虑人才，可能使用现金、股票或杠杆等多种对价方式 [24][25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对非美国策略的需求增长，体现在全球委托、直接国际股票敞口和新兴市场三个方面 [18] - 新兴市场兴趣复苏，资金流动活跃，公司拥有世界级的特许经营业务来把握机会 [19][20] - 第四季度预计有约9亿美元的基金分红不会进行再投资，同时是业绩费实现的最大机会季度，约3%的AUM包含业绩费成分，预计全年业绩费与2024年（约1700万美元）相似 [14] - 信贷业务主管在公开和私募市场均有涉足，私募信贷是平台的潜在自然延伸 [33] - 房地产和私募股权二级市场投资更可能通过外部途径开展，而增长团队具备向后期机会和混合结构发展的潜力 [34][35] 其他重要信息 - 资产负债表保持强劲，持有3亿美元现金和1.4亿美元用于支持新兴策略和未来增长的种子投资 [13] - 于2025年8月15日完成5000万美元新私募债务的发行，并用其和手头现金偿还了2025年8月到期的6000万美元债务 [13] - 1亿美元的循环信贷额度尚未使用 [13] - 第三季度的净流出部分源于中级财富领域的三次大规模投资组合再平衡，以及一个澳大利亚客户因监管变化导致的终止 [39][40] - 2025年固定费用增长预计为中个位数，可能略好于预期 [42] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于非美国策略需求增长的具体区域和策略类型 [17] - 需求体现在三个方面：全球委托（全球价值和全球机会策略）、直接国际股票敞口（如全球股票特许经营策略）以及新兴市场（包括信贷和股票） [18] - 新兴市场兴趣复苏，资金流动活跃，公司拥有两个世界级特许经营业务来把握机会 [19][20] 问题: 关于并购策略的资本配置规模和对价方式 [21] - 并购活动活跃但审慎，过去五年进行约400次会谈，仅增加一个团队 [22] - 当前重点关注房地产领域，并购机会将是非变革性的，以人才为先 [23][24] - 对价方式考虑所有选项（股票、杠杆、现金），鉴于机会规模，现金可能是主要方式 [25] 问题: 关于改善毛流入和遏制赎回所做的努力 [27] - 分销调整包括将薪酬与销售更紧密挂钩、招聘人员以扩大中级财富和机构渠道覆盖、拓展英国财富市场和中东地区业务 [28][29] - 开展定向营销活动（如新兴市场活动）并推动产品载体现代化（如模型、独立管理账户、ETF等） [30][31] 问题: 关于内部团队发展新能力与外部并购的侧重 [32] - 私募信贷是现有信贷平台的潜在自然延伸 [33] - 房地产和私募股权二级市场投资更可能通过外部途径开展 [34][35] 问题: 关于第三季度客户再平衡活动的趋势 [38] - 净流出主要源于中级财富领域的三次大规模投资组合再平衡，这是因策略表现强劲导致的高端问题 [39] - 一个澳大利亚客户因当地监管变化 favoring 被动管理而终止合作 [40] 问题: 关于近期费用展望 [41] - 2025年固定费用增长预计为中个位数，可能略好于预期，目前正在进行2026年预算编制，预计无异常情况 [42]