财务数据和关键指标变化 - 第三季度收入增长0.9%，主要由每百升收入增长4.8%驱动 [7] - 第三季度EBITDA增长3.3%，利润率扩大85个基点 [7] - 前九个月以美元计算的每股基本收益(EPS)实现中个位数增长，按固定汇率计算增长12% [26] - 公司对实现2025年EBITDA增长4%至8%的展望保持信心 [25] - 第三季度基础每股收益为0.99美元，以美元计算增长1%，按固定汇率计算增长0.3% [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 高端啤酒、无酒精啤酒和超越啤酒三大增长平台持续表现优异 [5] - 核心品牌(Corona)在墨西哥以外市场收入增长6.3%，在33个市场实现双位数销量增长 [15] - 无酒精啤酒业务净收入增长27%，由Corona Zero引领 [16] - 公司现已成为14个主要无酒精啤酒市场中8个市场的领导者，并估计在70%的市场中份额有所提升 [16] - 超越啤酒业务组合增长加速，收入增长超过40%，其中Cutwater品牌收入实现三位数增长 [9] - Cutwater已成为美国前十大烈酒品牌之一，并在8月和9月成为烈酒行业份额增长第一的品牌 [9] - 超越啤酒业务目前约占公司总销量的2%，并以27%的速度增长 [85] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场：Michelob Ultra成为年内至今销量第一的品牌，并在所有50个州实现份额增长 [9] Michelob Ultra Zero已成为行业第二大无酒精啤酒品牌，且增长最快 [9] - 墨西哥市场：收入持续增长，但销量受消费者环境疲软和反常天气影响出现低个位数下降 [10] 随着天气和消费者情绪改善，8月和9月销量恢复增长 [10] - 巴西市场：收入下降1.9%，主要受销量表现拖累，但市场份额增长和严格的收入成本管理使EBITDA持平，利润率扩大 [11] - 哥伦比亚市场：销量创纪录，推动收入实现低双位数增长，EBITDA实现中个位数增长 [10] - 欧洲市场：在六个关键市场中的五个实现份额增长，销量持平，利润率恢复 [12] - 南非市场：收入实现中个位数增长，EBITDA实现高个位数增长，利润率扩大 [13] - 中国市场：收入下降15.2%，销量表现逊于行业 [13] 销量下滑约三分之一源于地理和渠道布局，三分之一源于库存调整，三分之一源于渠道转移（即饮转向非即饮） [93][94] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略三大支柱为：引领和扩大品类、数字化并货币化生态系统、优化业务 [14][20][21] - 通过提供核心品牌、创新平衡选择（如无酒精、低碳水、零糖、无麸质）以及扩展高端和超越啤酒组合来扩大市场参与度 [16] - 与Netflix建立全球合作伙伴关系，通过联合营销、内容植入、限量版包装等方式整合啤酒与娱乐 [17] - 在数字化方面，B2B平台BIS季度商品交易总额(GMV)达到133亿美元，增长11% [19] 直接面向消费者(D2C)数字平台产生1.38亿美元收入，服务1190万消费者，完成近1800万订单 [19] - 公司认为啤酒品类长期潜在增长率在正常条件下约为1% [34] 通过超越啤酒等 propositions 有机会进一步扩大增长 [34] - 公司专注于通过严格的收入管理、持续高端化和高效运营模式，抓住长期利润率扩张的机会 [21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境充满挑战，主要面临中国市场逆风以及美洲（尤其是巴西）的反常天气影响 [4] 拉丁美洲的周期性因素（通胀压力、低消费者信心）和一次性因素（反常天气）对行业产生影响 [11][34] - 管理层认为2025年的行业压力是暂时的，预计随着通胀正常化、消费者购买力重建以及2026年北美世界杯等大型活动的推动，情况将有所改善 [41][42][43] - 对于中国市场，公司认识到需要加强执行和市场路线，正在调整库存、将资源重新分配到增长领域，并计划通过增加对核心品牌的投资、引领包装和液体创新、加强非即饮渠道（O2O）以及继续地理扩张来重燃增长 [13][14] - 公司对长期业务基本面充满信心，并强调其多元化的地理布局有助于应对当前环境并实现长期盈利增长 [8] 其他重要信息 - 董事会批准了一项为期24个月、总额60亿美元的股票回购计划，以及每股0.15欧元的期中股息 [6][24] 这是自2019年以来的首次期中股息 [24] - 公司宣布提前赎回20亿美元的未到期债券，完成后在2026年前无债券到期，且无财务契约 [24] - 公司资本配置的优先顺序保持不变：首要是有机增长，其次是去杠杆，然后是股东回报 [33] 最优资本结构目标仍是净债务/EBITDA为2倍左右 [58] - 公司推出了自有能量饮料品牌"Form Energy"，直接参与该细分市场，并拥有品牌多数所有权 [18][96][97] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于60亿美元两年期股票回购计划的考量因素 [29] - 股票回购计划是资本配置框架自然演进的一部分，反映了公司改善后的资产负债表和增加的灵活性 [30][32] 这与期中股息和债务削减一起，构成了向股东返还资本的综合方式 [32] 资本配置的首要重点仍然是有机增长 [33] 问题: 对全球啤酒行业中期销量增长（约1%）以及未来定价重要性的看法 [29] - 公司认同在正常条件下，啤酒品类长期潜在增长率约为1%，但通过超越啤酒等 propositions 有机会扩大这一增长 [34] 未来定价应保持纪律性，以至少覆盖通胀为目标，从而保护利润率，同时平衡可负担性 [35][36] 随着通胀压力减轻，预计对消费者的价格压力也会减小 [37] 问题: 对2026年及以后的长期销量增长展望，以及2026年投入成本（尤其是外汇对冲）的潜在影响 [39][40] - 啤酒品类增长的基本面驱动因素未变，预计超过80%的增长将来自发展中市场，公司在该地区拥有强大布局 [41] 2026年因通胀压力减轻、消费者购买力重建以及北美世界杯等因素被看好 [42][43] 关于成本，公司通常提前12个月进行对冲，基于当前市场价格，2026年可能更像一个"正常"年份，但不同市场动态不同 [45][47] 问题: 拉丁美洲（巴西、哥伦比亚）的消费改善趋势是否与墨西哥相似 [52][53][54] - 墨西哥在8月和9月随着天气改善和相对价格正常化，销量恢复增长且份额回升 [55] 巴西由于持续反常天气，行业整体仍受冲击，但公司份额因产品组合优势和相对价格改善而强劲反弹 [55] 哥伦比亚受冲击较小，消费者状况相对较好，销量持续增长 [56] 问题: 关于低于2倍净债务/EBITDA的资本结构看法 [54] - 最优资本结构目标仍是2倍左右，但达到3倍以下后，去杠杆的紧迫性降低，灵活性增加 [58] 公司业务韧性使其能够更专注于进攻性投资，但有机增长仍是第一优先事项 [58] 问题: 赢得欧洲冠军联赛(UEFA)赞助权的背景、投资回报率(ROI)考量以及时间安排 [62] - 将品牌与大型体育和文化平台（如FIFA、Netflix、UEFA）整合是公司战略的关键部分，旨在与消费者建立联系并提升品牌定位 [66] 激活将于2027年开始，这与整合品牌与相关文化时刻以长期致胜的策略一致 [67] 问题: 美国市场Cutwater品牌成功的原因、可持续性以及向其他市场推广的潜力 [62][63] - Cutwater的成功源于多年来耐心的品牌建设、高质量的产品、正确的分销和定价，以及针对特定消费场合和口味偏好 [68][69] 该品牌已成为美国前十大烈酒品牌，证明了公司在超越啤酒领域打造品牌的能力，这一模式正通过如Flying Fish等品牌向其他市场推广 [70][71] 问题: 为应对今年销量挑战，公司在执行计划上是否做出了调整（如更灵活的收入管理或成本控制） [73][74] - 公司在动态环境中展现了敏捷性，通过重新分配资源、利用产品组合广度（从高端到价值型）以及严格的收入和成本管理纪律来适应变化 [79][80][81] 这些措施使公司能够在挑战中实现利润率扩张和盈利增长 [81] 问题: 超越啤酒业务目前的规模、盈利能力以及北美以外的增长机会 [84] - 超越啤酒业务目前约占公司总销量的2%，增长27%，其每百升/每SKU的盈利能力高于等效的啤酒产品 [85][86] 该业务提供了巨大的可寻址市场机会，公司正通过Cutwater、Nütral、Flying Fish等品牌在全球多个市场推广 [70][86] 问题: 第三季度毛利率表现强劲的驱动因素 [84] - 强劲的毛利率得益于健康的品牌组合（高端品牌带来溢价）和收入管理纪律，以及运营效率提升和成本控制 [88][89] 公司仍看到通过投资组合优势和运营改善来进一步提高利润率的机会 [90] 问题: 中国市场的去库存程度、第四季度展望以及创新产品（如Banmagno）的上市情况 [92] - 中国销量下滑约三分之一源于库存调整，预计大部分调整将在第四季度完成 [93][94] 公司正通过扩大非即饮渠道分销、推出创新产品（如Banmagno新包装、Corona drop line罐、Harbin新产品）来改善执行，这些措施将在第四季度及明年发挥作用 [95][96] 问题: 美国新能量饮料品牌Form Energy的早期市场反应和差异化特点 [92] - Form Energy的差异化在于专注于特定消费群体（日常体力劳动者），提供"清洁能量"配方，公司作为品牌多数所有者进行长期投入，并与分销商和UFC的Dana White等伙伴合作 [97][98][99] 品牌发布令人兴奋，分销和知名度正在建立，预计明年将有更大增长 [99]