纪要涉及的公司与行业 * 公司：巨星科技 [1] * 行业：工具制造行业，主要面向北美和欧洲市场 [2][6][7] 核心财务表现 * 前三季度业绩：营收111.56亿元，同比增长0.65%；归母净利润21.55亿元，同比增长11.35%；加权平均净资产收益率12.20%，全年有望超15% [2][3] * 第三季度业绩：销售收入41.28亿元，同比下降5.8%；归母净利润8.82亿元，同比增长18.96%；扣非净利润7.8亿元，同比增长7.59% [3] * 盈利能力改善：三季度经营性利润环比改善，经营性利润率从二季度的13.87%升至15.39% [2][3] * 毛利率趋势：三季度自有品牌和代工业务毛利率均有所提升，自由品牌受益于超过5%的涨价，代工业务受益于越南规模效应 [24] 但四季度毛利率可能因让利抢占市场而低于三季度 [22] 区域市场分析 * 美国市场：前三季度美国工具消费同比下降10%，但公司收入规模相比2023年增长超30%，市场份额显著提升 [2][6] 公司通过推出新产品填补了原有产品订单量下降超10%的缺口 [18] * 欧洲市场：销售额同比下降约20%，占公司总收入约25%，对整体业绩产生较大负面影响 [2][7] 欧洲耐用消费品指数持续创新低，无改善迹象 [7][20] * 产能转移进展：截至2025年10月底，已完成东南亚73%的对美产能覆盖、中国20%的对美覆盖及美国本土7% [4][9] 东南亚产能在未来12个月内供不应求 [4][9] 宏观环境与战略应对 * 贸易与关税影响：受中美贸易摩擦、美国加征关税等因素挑战 [2][5] 中美元首会晤后，海运费和关税下降，特别是对美出口芬太尼关税降低10%，直接提升了公司ODM业务和北美本土业务的盈利能力 [2][9] * 美联储政策与房地产：停止量化紧缩（QT）利好房地产，但高房贷利率（超过6%）抑制需求 [8] 公司预计明年美国将降息3至4次，长端利率可能在5.5%至5%以上，将刺激房地产市场 [4][13] * 公司战略：长期战略聚焦于客户渠道、新产品研发、自有品牌运营及国际化，核心竞争力在于产品质量和效率 [15] 短期将通过让利抢占市场份额，可能牺牲部分利润以提升收入 [4][22] 双产地（如越南）供应链是应对供应链安全和未来竞争电动工具市场的必要条件 [16] 其他重要内容 * 产能利用率：国内产能利用率不足50%，主因欧洲需求下降及美国商超去库存，但随关税下降有望改善 [12] * 电动工具业务：公司在电动工具领域有创新技术应用和重大客户进展，预计将成为未来重要增长点，但当前预期保守 [12] * 收购计划：公司每年都会进行收购以拓展市场，目前欧洲估值并未显著下降，未来将加强对欧洲市场的关注和布局 [25] * 四季度展望：四季度收入体量预计无法与三季度相同，且难以达到去年同期的高增长水平 [23]