招商证券研报指出，2017-2024年，巨星科技收入复合增长19.38%，显著高于行业，海外收入占比一直 维持在90%以上，销售区域以美国为主，因此受益于美国工具行业复苏。同时，巨星持续进行渠道增 加、品类扩张，我们认为巨星有望继续实现超过行业的增速。线上+线下渠道全覆盖。巨星为世界500 强欧美商超提供一站式供应链服务，除传统线下商超外，公司与线上龙头亚马逊合作多年。考虑到关税 对公司今年业绩影响持续时间较长，明年在行业复苏+公司拓品类拓渠道的背景下，公司业绩有望恢复 高增，下调今年的业绩预测，上调明年和后年的业绩预测，当前市值对应PE 为17x/13x/10.5x，估值水 平较低，维持"强烈推荐"投资评级。 ...

在全球手工具市场稳步增长的浪潮中，跨境电商正成为中国外贸转型的重要引擎。据Statista统计，2023 年全球DIY和五金店市场的总收入达2857亿美元，其中核心工具品类市场规模约为850亿美元，预计未 来几年将以2.48%的年复合增长率发展。过去，全球五金工具市场中，国际品牌占据着重要的市场份 额，如今本土企业正以技术品牌全球化布局的方式，迅速突围。 在这样的行业背景下，有一位见证并参与中国外贸转型的"老兵"——巨星科技高级副总裁李锋。自1997 年加入这家"卖锤子起家"的企业，他亲历了从OEM代工到自有品牌全球化的全过程。 如今，成立于1993年的巨星科技已成长为亚洲最大、全球前三的手工具企业，总部位于杭州，主营业务 涵盖手动工具、电动工具、激光测量工具等多个品类，拥有ARROW、SK等多个世界级工具品牌，产品 销往180多个国家和地区。2024年公司实现营业收入147.95亿元，同比增长35.37%；归母净利润23.04亿 元，同比增长36.18%，双双创历史新高。 传统五金行业缘何撬动百亿营收？高利润高增长背后，如何持续圈粉海外用户？南都·湾财社《湾财出 海观》《三猫跨境说》对话巨星科技高级副总裁李 ...

投资评级 - 维持“强烈推荐”投资评级 [3][7] 核心观点 - 报告认为巨星科技面临美国地产复苏与消费拐点等多周期共振，叠加公司自身渠道拓展与品类扩张，未来增长可期 [1][7] - 美联储降息推动美国房贷利率从年初最高点7.04%降至最近的6.19%，带动10月成屋销售量环比上涨1.2%，创8个月新高，预示工具下游需求回暖 [7] - 美国“黑五”零售销售（不含汽车）同比增长4.1%，实体店销售额增长1.7%，消费拐点初步显现 [7] - 美国工具批发商库存自2月高点后持续下降至6月，7-9月趋于稳定，预计随着消费回暖，行业将从被动去库进入主动补库阶段 [7] - 巨星科技2017-2024年收入复合增长19.38%，显著高于行业，且海外收入占比维持在90%以上，将充分受益于美国工具行业复苏 [7] - 公司通过线上线下渠道全覆盖（服务世界500强商超及亚马逊）及持续扩品类（进入园林工具、智能家电、户外等领域），有望继续实现超越行业的增速 [7] - 考虑到关税影响，报告下调2025年业绩预测，但上调2026及2027年预测，预计2025/2026/2027年归母净利润同比+7%/+31%/+26%，当前估值较低 [7] 财务数据与估值 - **财务预测**：预计营业总收入2025E/2026E/2027E分别为15200/19181/22801百万元，同比增长3%/26%/19% [2] - **盈利预测**：预计归母净利润2025E/2026E/2027E分别为2475/3244/4086百万元，同比增长7%/31%/26% [2] - **每股收益**：预计EPS 2025E/2026E/2027E分别为2.07/2.72/3.42元 [2] - **估值水平**：当前股价对应2025E/2026E/2027E的PE分别为17.3x/13.2x/10.5x，PB分别为2.3x/2.1x/1.8x [2][16] - **盈利能力**：预计毛利率将从2024年的32.0%提升至2027E的36.0%，净利率从15.6%提升至17.9%，ROE从14.7%提升至18.2% [16] - **偿债能力**：预计资产负债率从2024年的28.2%下降至2027E的17.3%，财务结构稳健 [16] 公司基础数据与近期表现 - **股价与市值**：当前股价35.83元，总市值42.8十亿元，流通市值41.1十亿元 [3] - **股本结构**：总股本1194百万股，主要股东巨星控股集团有限公司持股38.82% [3] - **财务指标**：每股净资产（MRQ）15.8元，ROE（TTM）13.3%，资产负债率17.3% [3] - **股价表现**：近1个月、6个月、12个月绝对涨幅分别为16%、47%、34%，相对沪深300指数表现分别为17%、30%、20% [5]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为全球工具行业，并提及美国房地产市场、美国算力基建市场等宏观与相关行业背景[2] * 纪要涉及的公司为巨星科技，一家全球性的工具制造与销售企业[1] 核心观点与论据 宏观与行业环境 * 美联储于2025年12月10日将联邦基金利率目标区间从3.75%-4%下调至3.5%[3] * 美联储点阵图显示委员对2026年降息次数存在分歧，多数认为至少需要两次或以上降息[2][3] * 美联储将美国2026年GDP预测从1.8%上调至2.3%[3] * 美国30年期房贷利率自2025年10月起低于租金回报率，预示降息后房贷利率可能低于6%，有望刺激房地产市场复苏[2][4][5] * 美国成屋销售量因高利率抑制，已持续三年仅为峰值的一半[4] * 全球工具行业2017年至2024年复合增速为5.36%[6] * 全球工具市场规模约为1,090亿美元[29] 公司财务与增长表现 * 巨星科技过去八年（2017-2024）收入复合增速达19.39%，净利润复合增速达22.69%，远超行业平均水平[2][6] * 公司预计2025年全年收入可能略有下跌，主要受关税影响[19] * 公司预计美国消费和库存周期将在2026年二季度共振，行业需求有望复苏[4][19] * 公司在行业调整期内仍可贡献超过15%的内生性增长[4][19] * 公司2024年四季度收入同比增长60%，但基数较高[19] * 公司当前在手订单和新增订单均超过历史峰值，整体订单增速非常乐观[19] 业务板块与产品发展 * **渠道拓展**：公司自2017年启动跨境电商直销业务，该业务自2020年以来保持30%的复合增速[7]；2026年将启动亚马逊Basic独家代工业务，预计每年至少提供1亿美元新增业务量[7]；同时启动了欧美本土直销服务[7] * **品类扩展**：公司SKU数量超过37,000个，每年至少新增1,000个品类[2][8]；产品从手工具扩展到激光测量、箱柜和电动工具等多个品类[8] * 激光测量领域，公司成为全球最大的制造工厂[8] * 存储业务从2018年的1亿美元增长到2025年的4.9亿美元[8] * 电动工具板块2025年达到3.5亿美元规模[8] * 正在试水园林工具、智能家电板块，并计划2026年进入狩猎和垂钓产品市场[4][8][10] * **品牌战略**：公司品牌分为OBM（自有品牌）占比45%和ODM（客户品牌）占比55%[13]；通过GoPro、SK、Switch等品牌提升终端定价权，有效应对成本上涨和通胀压力[2][9] * 以SK品牌为例，2022年收购后，通过开发新产品，2025年整体增速超过1,000%[14] * **新兴业务**： * 针对美国算力基建市场开发了非中国制造算力柜和配套工具产品，2025年预计带来超过1亿美元收入贡献，占总收入不到5%[12][30]；已与两家客户达成独家合作[12] * 2023年推出的MiniBox产品累计销量已超过500万件[11]；2025年完成塑料款MiniBox研发，订单可观[11] * **并购策略**：公司通过并购引入新的品类、品牌和渠道客户，将其投入增长飞轮，是过去8年保持高速增长的重要原因[16]；预计2026年农历年前将有针对欧洲市场的新并购落地[21] 产能与成本 * 公司自2018、2019年开始产能出海，2023年进入收获期[25] * 目前海外产能利用率超过100%，中国产能利用率不足50%[25] * 中国产能规模约15-16亿美元[27] * 越南产能成本年初比中国高15%，到2025年已下降2-3个百分点[24]；公司计划未来三年内将东南亚系统成本降至比中国低5%[24] * 美国下调10%中美关税后，中国订单爆发，国内产能利用率有所恢复[18][20] 市场与竞争 * 公司2025年收入约20亿美元，仅占全球工具市场规模的2%，发展空间巨大[29] * 在沃尔玛渠道中，因竞争对手退出，公司的DIY产品可能获得新的发展空间[20] * 欧洲市场剔除并购因素后，对公司整体增速贡献相对较低；预计2026年欧洲市场内生性增长大概率继续持平或略有下降[21] 其他重要内容 * 公司预计2026年一季度后，收入增长至少可以保持8-10个季度的稳定增长[18] * 人民币升值对公司历史盈利能力影响不大，公司已有十几亿美元海外产能与人民币无关，预计2026年毛利率不会受到显著负面影响[28] * 公司产品价格调整：自由品牌涨价主要来自两次关税影响，代工业务涨价基于中国产能转移越南的一次性涨价；随着美国通胀持续，两类业务都会陆续享受到涨价过程[22] * 工业级存储柜与消费级产品在渠道、销售模式、定价上差异显著，工业级产品毛利率能达到公司整体工业业务平均水平[31] * 公司没有长期规划电动工具和“肉产品”（可能为“户外产品”的笔误）的收入占比，这取决于市场[24] * 非工具类或非箱柜类产品占收入比例未明确统计[25]

报告核心观点 - 报告核心观点为“周期反转、成长崛起、军工反转、海外崛起”，聚焦于大制造领域的中观策略，旨在汇总每周重要深度报告、点评报告与边际变化的观点 [1] - 报告将当前（2025年第四季度）的人形机器人（具身智能）产业发展阶段与2019年第四季度的新能源汽车产业进行类比，认为两者在宏观背景和产业阶段上高度相似，有望催生一轮相似的重大产业投资机会 [8][9] - 报告看好机械设备行业，维持“看好”评级，并认为船舶制造、工程机械等行业正经历周期景气上行，同时关注液冷、半导体等高端制造领域的成长机遇 [4][7][9][10] 上周行业观点与策略 - **机械行业**：11月挖掘机销量同比增长14%，略超预期，同时人形机器人领域亮点频出，建议重视相关投资机遇 [4] - **投资策略**：提出“具身智能与新能源车：此时此刻恰如彼时彼刻”的观点，认为2025Q4的人形机器人产业与2019Q4的新能源车产业在宏观背景和产业阶段（特斯拉量产前夜、国产主机厂涌现）上相似，有望复制一轮产业投资机会 [6][8][9] - **具身智能产业规模**：2024年新能源车市场规模约5700亿美元，预计2030年具身智能产业规模将达7000亿美元 [8] 上周市场表现 - **A股行业涨跌幅（截至2025/12/05）**：上周表现最好的五大指数为有色金属（申万）(+5.35%)、通信（申万）(+3.69%)、国防军工（申万）(+2.82%)、机械设备（申万）(+2.77%)、非银金融（申万）(+2.27%) [5][20] - **大制造子行业涨跌幅（截至2025/12/05）**：上周表现最好的三大指数为长江工程机械指数(+5.47%)、创业板指数(+1.86%)、汽车零部件（申万）(+1.83%) [5][21] 人形机器人（具身智能）投资机会分析 - **产业类比逻辑**：2019年宏观背景为中美贸易摩擦、美元流动性宽松，国内科技板块引领行情；2019Q4特斯拉中国工厂投产，突破量产瓶颈并培育供应链，随后国产主机厂接力，国内外需求共振推高景气度 [8][9] - **2025年相似性**：宏观背景与2019年相似，2025Q4人形机器人产业同样处于“特斯拉量产前夜、国产主机厂涌现”的阶段，在市场资金学习效应下，有望开启一轮投资机会 [9] - **投资机会演绎路径**： - **核心零部件**：类比新能源车行情，T链零部件率先启动并持续上涨，当前人形机器人核心零部件被认为具备较大上涨空间 [9] - **国产主机厂**：类比新能源车，主机厂行情晚于零部件，于新势力主机厂上市节点（2020年Q3）开启主升浪，建议关注具备良好主业基础和安全边际的主机厂及新势力上市节点 [9] - **选股思路与关注标的**：在管理层决心、过去业绩验证、未来有场景三大必要条件基础上，寻找势差，策略为“买小、买新、买低、买龙头、买应用场景” [9] - **T链总成**：拓普集团、恒立液压、新泉股份等 [9] - **核心零部件**：浙江荣泰、涛涛车业、恒立液压、杭叉集团、华翔股份、五洲新春、金沃股份、均胜电子等 [9] - **国产主机厂**：长源东谷、新时达、上海沿浦、部分即将上市主机厂 [9] 重点公司深度报告（ST*松发/恒力重工） - **公司定位**：恒力重工是中国民营一体化船厂龙头，于2022年成立，通过竞拍收购原STX大连造船资产快速崛起，2024年4月交付首艘6.1万DWT散货船，2025年5月完成重组上市 [9] - **行业景气度**：船舶行业处于上行周期，受换船需求、环保政策及产能紧张共同推动 [9] - **需求与价格**：2024年全球新接订单同比增长34.9%，其中集装箱船订单同比大增164.7%，油轮订单增长45.1%；克拉克森新船价格指数2021年以来增长45.44%，处于历史峰值96.53%分位，船位紧张与通胀压力有望推动后续船价上涨 [9] - **供给**：活跃船厂数量及交付量下降，供需紧张或推动船价持续走高 [9][10] - **公司核心优势**： - **产能充沛**：二期项目2025年达产后，预计可实现年钢材加工量230万吨的建造能力，产能利用率有提升空间 [10] - **产业链一体化**：布局船舶零部件，并通过发动机自供实现产业链整合，优化成本并保障交付 [10] - **在手订单**：截至2025年11月29日，公司在手订单2655万载重吨、610万修正载重吨，订单饱满 [10] - **盈利预测**：预计2025-2027年归母净利润约22.2亿元、44.5亿元、91.3亿元，2026-2027年同比增长101%、105% [10] 重点公司点评（美利信） - **近期催化**： - 控股股东计划未来6个月内增持公司股份0.5~1亿元 [10] - 公司拟定向增发不超过12亿元，用于半导体装备精密结构件建设项目（5亿元）、通信及汽车零部件可钎焊压铸产业化项目（5亿元）及补充流动资金（2亿元） [10] - 公司与钜量创新绿能股份有限公司（中国台湾）设立合资公司，共同开拓服务器液冷关键零部件市场 [10] - **业务看点与预期**： - **液冷业务**：“散热+可钎焊压铸”产品用于5G-A基站、新能源汽车热管理等高端领域，公司是全球通信行业极少数实现该类产品规模化量产的企业之一；定增有助于加速产能建设，合资公司将结合双方在AI服务器液冷系统设计整合与精密制造量产方面的优势 [10][11] - **半导体设备业务**：2025年5月已设立子公司布局，本次定增拟投入5亿元；目前已为上海、深圳头部客户提供产品配套 [10] - **其他增长点**：北美工厂已获无人驾驶新能源汽车、储能等产品定点，有望年内投产；公司积极布局机器人用铝镁合金，且自2016年起为特斯拉汽车供货；公司预计前瞻性布局将在2026年转化为增长动力 [13] - **盈利预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为-1.4亿元、2.0亿元、4.3亿元，2026年扭亏为盈，2027年同比增长115% [13] 团队关注的核心标的与组合 - **团队核心标的**：包括横河精密、浙江荣泰、上海沿浦、涛涛车业、三一重工、徐工机械、中国船舶、华测检测、杭叉集团、巨星科技、雅迪控股、爱玛科技、洪都航空、华大九天等 [2] - **核心组合**：在核心标的的基础上，进一步涵盖金沃股份、开普云、新时达、华翔股份、杰克股份、五洲新春、安徽合力、中联重科、恒立液压、杰瑞股份、中国海防、中兵红箭等更多公司 [3] - **重点公司盈利预测摘要（部分）** [18] - **三一重工**：市值1938.06亿元，预计2025/2026年EPS为0.95/1.20元，对应PE为22/18倍 - **中国船舶**：市值2600.85亿元，预计2025/2026年EPS为1.28/2.09元，对应PE为27/16倍 - **恒立液压**：市值1477.18亿元，预计2025/2026年EPS为2.13/2.49元，对应PE为52/44倍 - **浙江荣泰**：市值356.54亿元，预计2025/2026年EPS为0.85/1.27元，对应PE为116/77倍 - **涛涛车业**：市值241.00亿元，预计2025/2026年EPS为7.02/9.44元，对应PE为31/23倍

浙商证券研报指出，巨星科技董事长仇建平近期连续4个交易日通过竞价交易形式增持合计40万股（累 计金额1321.8万元，占公司总股本为0.0336%，均价33.05元/股），彰显对公司发展信心。美国已进入降 息周期，工具行业景气度有望拾级而上。巨星科技作为我国工具行业出口龙头，全球化产能布局持续深 化，认为公司已锤炼出相当的外部风险抵御能力，明后年业绩增长有望进一步加速。当前市值对应 PE 为15.64/12.78/10.45 X，维持"买入"评级。 ...

证券代码：002444 证券简称：巨星科技 公告编号：2025-051 杭州巨星科技股份有限公司 关于公司取得奖项的自愿性信息披露公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 近期，杭州巨星科技股份有限公司（以下简称"公司"）获得公司跨境电商 主要渠道亚马逊颁发的"十年同行 长赢品牌"奖项，表彰公司 Workpro 品牌在 过去十年发展历程中的表现。上述奖项是亚马逊官方在中国推出的一个重要荣誉， 旨在表彰那些与亚马逊跨境电商事业共同成长、具有长期卓越表现和深远影响力 的中国出海品牌，公司 Workpro 品牌系工具品类中唯一获此奖项的品牌。 公司于 2016 年首次通过亚马逊渠道销售公司自有品牌工具产品，过去十年 在亚马逊渠道实现了高速增长，业务量年复合增速超过 50%，成为亚马逊渠道工 具类产品销售规模和增速均处于前列的公司。本次系公司首次获得这一奖项，证 明了公司品牌和产品在跨境电商渠道的竞争力，未来公司将继续大力拓展电商销 售，同时加强和亚马逊在基础品牌、算力配套设备等领域的全面合作。 上述奖项系亚马逊对于公司过去所做出成绩的正面回应和奖励，不代 ...

亚马逊“下一代跨境链”战略发布 - 亚马逊在杭州峰会上发布以AI为核心的“下一代跨境链”战略，包含40余项AI工具和创新举措，旨在推动跨境电商进入“上线即售全球”的时代 [2] - 该战略首次实现卖家“一次上架、一次入仓”即可触达全球200多个国家和地区的消费者 [3] - 战略包含“全球速启”阶段的新计划，允许卖家利用现有美、英站点库存低成本试探新兴市场，并通过源仓全球履约服务实现“源头入库、全球直达” [3] AI工具赋能跨境电商运营 - 卖家助手升级为Agentic AI，可自主完成库存优化、广告投放等决策，并新增全球拓展探测器，为卖家提供定制化出海路线图 [4] - 创意智能体工具帮助中小企业一键生成专业广告素材，商品推广智购功能通过预测消费需求主动向顾客推荐商品 [4] - AI工具的应用预计可将卖家70%的运营时间投入产品创新，推动跨境贸易从“劳动密集型”升级为“智能驱动型” [4] 物流与供应链效率提升 - 亚马逊全球智能枢纽仓（GWD）首个仓库已落户深圳，计划于2026年3月向中国卖家开放 [3] - GWD将整合报关、运输、分拨等环节，预计使跨境物流效率提升30%以上 [3] 杭州跨境电商生态与“杭州模式” - 杭州拥有全国三分之二的跨境电商平台，培育了6.5万家跨境电商企业 [4] - 杭州综试区通过“六体系两平台”顶层设计，覆盖智能物流、金融支付等环节，为出海企业提供生态支持 [5] - 10年间，杭州通过113条制度创新清单、46项通关改革，使跨境电商进出口年均增速超30%，贸易网络覆盖全球200多个国家和地区 [5] 企业成功案例与行业增长 - 巨星科技作为典型案例，从OEM代工转型，借助亚马逊平台使其品牌WORKPRO长期霸榜亚马逊最佳销售者榜单，在亚马逊十多个海外站点建立品牌影响力 [1][5] - 2025年，中国卖家在亚马逊新兴站点销售额增长超30%，千万美金级卖家数量增幅近30% [6] - 亚马逊亚太区卖家培训中心在杭州累计培训超2000万人次，杭州海外仓覆盖面积达489万平方米，全球领先 [6] 未来发展趋势 - 未来10年，杭州计划通过“直播+平台+跨境电商”三位一体建设，继续为全国输出新模式 [6] - 行业正迈向一个以AI为引擎、以本地化生态为基座的下一个跨境“黄金十年” [6]

指数及ETF表现 - 截至2025年12月3日，中证500质量成长指数上涨0.43% [1] - 指数成分股杰瑞股份上涨10.00%，巨星科技上涨5.77%，金诚信上涨3.51%，京能电力和沃尔核材均上涨3.49% [1] - 跟踪该指数的500质量成长ETF(560500)上涨0.52% [1] 指数成分股与权重 - 截至2025年11月28日，中证500质量成长指数前十大权重股合计占比21.53% [2] - 前十大权重股包括华工科技(权重3.37%)、恺英网络(权重2.96%)、东吴证券(权重2.46%)、科达利(权重2.12%)、水晶光电(权重2.01%)、天山铝业(权重1.98%)、恒玄科技(权重1.95%)、春风动力(权重1.90%)、杰瑞股份(权重1.82%)、金诚信(权重1.71%) [2][3] - 部分权重股当日涨跌幅为：华工科技上涨0.30%，天山铝业上涨2.96%，春风动力上涨0.93%，恺英网络下跌0.71%，科达利下跌0.41%，水晶光电下跌1.03%，恒玄科技下跌0.57% [3] 机构观点与投资方向 - 联储证券认为人工智能是下一阶段中国经济社会发展的关键要素，有望催动更多产业蓬勃发展并带来行业投资机会 [1] - 联储证券建议重点关注人工智能领域的基础设施、AI应用、端侧设备以及AI技术与前瞻科技的结合 [1] - 中信证券分析称12月份市场面临美联储降息与否、中央经济工作会议部署等变量，市场增量资金主要以收益导向资金为主 [1] - 从配置角度看，资源/传统制造业定价权的重估、企业出海仍是核心方向 [1] 指数与ETF产品特征 - 500质量成长ETF紧密跟踪中证500质量成长指数 [1] - 中证500质量成长指数从中证500指数样本中选取100只盈利能力较高、盈利可持续、现金流量较为充沛且具备成长性的上市公司证券作为指数样本 [1] - 该指数为投资者提供多样化的投资标的 [1]

指数及ETF表现 - 中证500质量成长指数截至2025年11月26日10:40上涨0.63% [1] - 指数成分股柳工上涨6.12%，巨星科技上涨5.45%，春风动力上涨4.71%，生益电子上涨4.57%，新泉股份上涨4.21% [1] - 500质量成长ETF(560500)上涨0.18% [1] - 中证500质量成长指数前十大权重股合计占比21.64% [2] 行业政策与趋势 - 工业和信息化部印发《高标准数字园区建设指南》，引导企业数字化改造，建设制造业数字化转型促进中心 [1] - 政策支持开展"人工智能+制造"应用探索，推进工业机器人等智能制造装备规模化部署 [1] - 工业机器人10月产量同比增长17.9%，1-10月累计增长28.8% [2] - 人形机器人产业快速发展带来成长空间，国内政策发力及"反内卷"措施有望带动制造业盈利能力修复 [2] 市场前景与规模预测 - 中信建投证券预计具身智能远期市场规模超过万亿 [1] - 大模型带来的泛化能力是核心变量，有机会让多个应用规模化，打破机器人在场景落地的障碍 [1] 指数构成与样本特征 - 中证500质量成长指数从中证500指数样本中选取100只盈利能力较高、盈利可持续、现金流量较为充沛且具备成长性的上市公司证券作为指数样本 [2] - 截至2025年10月31日，指数前十大权重股包括华工科技(权重3.37%)、恺英网络(权重2.96%)、东吴证券(权重2.46%)等 [2]