公司概况 * 纪要涉及的公司是德赛西威[1] 财务表现与波动原因 * 2025年第三季度收入环比下降主要受销量变化及单车价值波动影响[13] 理想汽车客户环比和同比下降对收入产生影响[3] 小米在三季度开始以代工形式供货也对收入产生了影响[3] * 毛利率波动原因包括代工份额变化（如理想汽车从五月份开始全面转向代工模式）[3] 研发费收入按项目进度结算 三季度结算规模较小[3] 以及专利费计提时间点的不一致性导致营业成本增加[3] * 三季度实际毛利率与二季度差别不大 若还原研发费收入和专利费计提等因素会有所改善[21] 公司希望未来毛利率能维持在20%的水平[21] * 三季度一次性费用包括股权激励摊销、较高的研发费用及专利费 以及减值准备[24] 研发费用及专利费预计四季度会有所减少[24] * 截至9月底 公司存货比6月底增加了10亿元 预计四季度同比环比表现都不错[25] * 今年1至9月份数据显示 智驾域控与座舱域控产品占整体收入近50%[32] 客户结构与业务优化 * 公司优化客户结构 核心客户如理想、小米、奇瑞、长城、小鹏、大众和丰田等占比均不超过20%[5] 以前单一客户占比可能超过30%-40%[5] * 今年前三大客户包括理想、小米、奇瑞 到三季度排名略有变化但总体结构稳定[29] 预计前五大客户占比约50%[29] * 未来头部客户集中度可能下降 新势力增长放缓 而传统品牌表现更好[29] 核心业务发展 智能驾驶 * 高阶智能驾驶技术发展依赖市场需求量增长 传统品牌对高价值方案需求呈现明显上升趋势[19] * 公司已获得大量订单 包括长城、奇瑞、长安等自主品牌 采用 Orin Y、高通、地平线等芯片解决方案[19] * 智能驾驶海外市场布局集中在欧洲、日本和东南亚[9] 与丰田合作开发基于高通8,650方案的项目[9] 为欧洲豪华品牌开发基于高通方案的域控制系统 具备超过700 TOPS算力[9] * 海外业务增速预计快于国内业务 到2027年占公司总收入比例可能达到十几个百分点[12] * 今年以来传感器需求增长迅速 但相对于域控制系统其整体规模仍较小 传感器毛利率约为十几个百分点[14] 智能座舱与舱驾融合 * 座舱产品升级换代显著提升ASP和毛利率[4] 与丰田合作的新配置需求倍增[4] 下一代AI座舱芯片算力从几十TOPS跃升至300多TOPS[15] * 座舱域控毛利率高于整体智能座舱综合毛利率[33] * 在仓驾融合方面 已有一些新的项目订单正在推进中[16] 高通仓佳一体芯片最快要到今年底或明年才能落地[30] 新兴增长领域 无人配送车与无人小车 * 无人配送车业务快速发展 意向订单大幅增加 正与美团、京东、邮政等大型客户洽谈合作[6] 预计2026年交付量将达到数千台[6] * 无人小车被认为是L4级自动驾驶技术最先落地并实现规模化应用的重要细分市场之一[20] * 公司在无人车领域主要承担整车的大部分开发工作 算法完全自主研发[17] 机器人领域 * 公司作为域控制器提供方 与多家客户进行合作研发 包括基于英伟达方案进行具身智能方面的合作[7] 计划于2026年推出相应产品量产[8] * 当前机器人领域对芯片和算力的需求并不比智能驾驶更高[23] 公司能够提供更具性价比且符合特规级要求的产品[18] 合作伙伴与竞争格局 * 公司与英伟达、高通及国内芯片解决方案提供商合作[5] * 针对英伟达发布智能驾驶软硬一体方案 认为若其仅作为标准化芯片供应商则格局不会改变 但若进入软硬一体解决方案领域将类似华为 对产业链格局产生影响[26] * 市场竞争加剧 各方既有合作也存在竞争 最终取决于方案质量、规模和供货保障等因素[32] 未来展望与盈利能力驱动因素 * 未来几年盈利能力受代工比例、新势力品牌客户销售规模及传统自主品牌的发展速度影响[11] 代工业务占比变化幅度不大[12] * 预计第四季度传统品牌订单增长迅速 高价值量产品如驾驶域控、座舱域控需求增加 对盈利能力产生积极影响[12] * 明年传统车企自主品牌中 长城、奇瑞、吉利和长安是较为确定的大幅度增量客户[30] 智能驾驶的节奏会更快于座舱[30] * 如果反内卷成效显现 对降价压力有所缓解 将进一步提升盈利能力[12]