财务数据和关键指标变化 - 第三季度有机收入增长3.4%，其中价格贡献1.8%，销量/组合贡献1.6% [3][6] - 报告收入增长0.7%，受到资产剥离拖累2.3%和外汇负面影响0.4% [6] - 预计2025年全年有机收入增长约3.5%，并预期有机营业利润实现高个位数增长 [15][16] - 公司已完成2025年分配的5亿欧元股票回购计划 [6] 各条业务线数据和关键指标变化 - 口腔健康业务表现强劲，第三季度增长6.9%，主要得益于Sensodyne在超过80%的主要品牌市场组合中实现渗透率增长，以及Parodontax在中国持续双位数增长 [7] - 维生素矿物质补充剂业务增长4.9%，其中Centrum实现双位数增长 [7] - 疼痛缓解业务增长3.7%，Panadol实现高个位数增长，但Advil受短期供应限制影响 [8] - 呼吸健康业务下降1.8%，主要因去年同期新冠疫情病例基数较高 [8] - 消化健康业务增长2.1%，得益于TUMS和Benefiber的创新和营销活动 [9] - 治疗性皮肤健康及其他业务下降1.1%，Bactroban在中国表现强劲，但Fenistil因欧洲蚊虫季节疲软而下滑 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场有机收入增长0.4%，价格贡献0.7%，销量/组合下降0.3% [10] - 欧洲、中东、非洲和拉丁美洲地区有机收入增长5.3%，销量/组合改善1.8%，价格贡献3.5% [12] - 亚太地区有机收入增长5.1%，销量/组合增长4.4%，价格贡献0.7% [13] - 新兴市场在EMEA和亚太地区均增长7%，由印度、泰国和马来西亚等市场引领 [3] - 中国市场实现中个位数增长，数字渠道增长20%，线上到线下平台增长25% [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于通过创新驱动的高端化来推动品类增长，例如在第三季度推出Otrivin鼻喷雾剂等新产品 [4] - 供应链生产力计划取得显著进展，自2024年初以来SKU数量减少19%，整体设备效率提升双位数 [5] - 公司致力于成本管理，有望在今年实现剩余的3亿英镑节约目标 [5] - 在广告营销投入方面，公司持续健康投资，并专注于提高对收入的贡献和投资回报率 [5] - 公司已完成中国非处方药合资企业的整合，实现了更高效的市场通路 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 北美市场消费环境充满挑战，但公司在口腔健康和消化健康领域表现优于市场，且差距在年内不断扩大 [10][20] - 中国市场消费者持续投资于健康与 wellness，公司凭借可信赖的品牌和创新的高端化策略处于有利地位 [14] - 对于拉丁美洲的宏观经济环境，公司持谨慎态度，正密切关注该地区的消费者压力 [15][16] - 公司对北美业务明年恢复增长充满信心，预计库存拖累将消失，并通过创新和净收入管理等措施推动增长 [21][22] 其他重要信息 - 公司通过扩大分销覆盖（印度覆盖点自年初以来增加70%）和推出面向低收入消费者的产品（如Sensodyne现已进入1万个村庄的超过50万个销售点）来推动市场渗透 [4] - 数字渠道表现强劲，特别是在中国，电商业务占总业务约三分之一 [14] - 公司预计第四季度亚太地区增长将加速，受中国和印度更强劲增长推动 [15] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 北美市场第三季度表现及第四季度和2026年展望 [18][19] - 第三季度表现改善的主要驱动因素是吸烟者健康产品的拖累减半（从第二季度的160个基点降至80个基点），以及口腔健康和消化健康的更好表现 [20] - 第四季度预计有机销售增长约为-1%，反映了与去年同期相比的艰难对比（包括Eroxon产品的推出）以及进一步的库存调整行动 [19][21] - 对于2026年，公司预计北美地区将恢复增长，并回到历史平均水平，库存拖累预计将消失 [19][21] 问题: 亚太地区增长放缓原因及第四季度和2026年势头 [19] - 增长放缓部分原因是受北亚地区（尤其是日本去年价格上调的阶段性影响）的对比基数影响 [22] - 公司对第四季度势头保持信心，预计印度宏观经济环境改善（如GST和税收变化）以及自身激活活动和分销扩大将推动增长，中国市场同样预期改善 [22][23] 问题: 2026年创新管线强度和Rx-to-OTC转换预期，以及当前感冒流感季节展望 [27] - 公司对各品类创新管线强度感到满意，例如Sensodyne临床系列、Otrivin鼻喷雾剂、Centrum的新宣称等，这些创新不仅推动自身增长，也促进了所在品类的增长 [28][29] - Rx-to-OTC转换被视为额外增长动力，但未纳入当前增长预测，公司更关注现有创新管线的推动 [29] - 关于感冒流感季节，公司假设为正常季节，但承认其可变性（峰值大小和时间）是围绕全年3.5%增长指引的主要波动因素 [30][31] 问题: 北美价格上调前的囤货行为、渠道动态以及供应链成本节约对服务水平的影响 [33][34] - 关于价格上调前的囤货，公司指出第三季度是感冒流感产品旺季前的发货期，且价格上调在11月初生效，两者之间存在时间差 [24][35] - 渠道动态方面，在药品渠道库存同比双位数下降，而在数字商务等快速增长渠道库存有所增加，公司计划在第四季度进一步调整库存，以期在年底达到健康水平 [35] - 供应链举措正在服务、成本和库存方面取得进展，通过改进预测准确性等新系统和流程，不仅减少了库存，还改善了服务水平 [36] 问题: 美国消费者环境分化和中国业务整合进展 [39][40] - 美国消费市场整体疲软，但公司表现优于市场约100个基点，消费者行为呈现分化，如购买大包装（单位价格更低）或从一元店购买小包装 [41] - 中国合资企业销售团队已整合完毕，优化了对零售商的访问，并扩大了中国更多层级城市的覆盖，公司在所有渠道均表现优于市场 [42][43] 问题: 各地区定价演变和第四季度集团增长前景 [46] - 在消费环境疲软时，竞争压力和促销活动会增加，消费者会转向购买大包装或小包装，这会影响定价 [47] - 公司预计第四季度亚太地区将加速增长（尤其印度和中国），欧洲表现坚韧，拉丁美洲宏观环境需密切关注，北美下半年与上半年大体相似 [48] 问题: 创新对第三季度的贡献及未来展望，以及疼痛业务表现 [52] - 创新是重要的增长杠杆，通过市场扩张（如临床系列、Otrivin鼻喷雾剂）和高端化推动增长，在不同品类贡献度各异，但未来仍有巨大拓展空间 [54] - 疼痛业务中，Advil在7月推出新营销活动后关键指标（如购买意向）有所改善，但早期阶段，其第三季度表现受到液体凝胶短期供应限制的影响（现已解决） [53] 问题: 消费者健康品类韧性看法及中长期增长目标的区域构成变化 [57] - 消费者健康品类存在巨大增长机会，且相对于其他品类更具韧性，口腔健康等品类今年表现尤为坚韧，但公司并非完全不受宏观环境影响 [58] - 区域构成方面，新兴市场仍有增长空间，北美市场因其规模和消费者趋势也存在增长潜力，公司对中期4%-6%的增长指引充满信心，北美将通过积极行动释放增长 [59] 问题: 北美第四季度药品渠道库存拖累、库存水平规划，以及中国线上/线下业务构成和双十一策略 [62] - 第四季度在库存方面仍有工作要做，目标是在年底使库存处于适当水平，以利于明年增长，库存调整量级大致相当于一周的库存 [65][66] - 中国电商业务约占三分之一，其中数字商务增长迅猛，线上到线下平台也保持强劲双位数增长，公司正增加对双十一的投资，以推动第四季度中国增长 [63][64] 问题: 口腔护理业务第三季度增长细节、部分市场促销环境以及美国消费市场放缓原因 [70][71] - 口腔护理增长6.9%，Aquafresh和假牙护理产品表现较软，部分受日本去年价格上调的阶段性影响 [72] - 在美国VMS等品类，由于消费疲软，竞争加剧，促销活动有所增加 [72] - 美国整体消费市场放缓，第三季度消费量同比下降约1.5%，主要拖累来自VMS（促销增加）和呼吸健康（去年新冠高基数） [72][73] 问题: 亚太地区销量/组合增长差异和SKU削减的影响 [79] - 亚太地区增长历来由销量主导（约占三分之二至四分之三），印度和中国推动双位数销量增长，印度商品服务税改革未产生负面影响，预计其益处将在第四季度和明年显现 [80][82] - SKU削减19%是生产力议程的关键部分，有助于降本、简化供应链、减少库存，同时通过优化货架陈列提升购物体验，主要SKU的销量有所增加 [80][81] 问题: 北美第四季度指引构成假设 [85] - 第四季度指引考虑了几个变动因素：11月初的适度价格上调、感冒流感季节的可变性（对全年影响可能在50-100个基点之间），以及库存调整 [87] - 核心信息是公司预计在年底实现健康的库存水平，并为北美明年恢复增长做好准备 [88] 问题: 北美定价细节和弹性假设，以及巴西市场表现 [91] - 价格上调于11月初生效，主要涉及口腔健康和感冒流感产品，幅度为低个位数，鉴于市场同行也已调价，预期需求弹性较低，公司品牌力（科学、配方优势）是支撑 [92] - 巴西宏观经济环境充满挑战（利率高），市场疲软，公司表现优于市场（疼痛和VMS），但ENO产品表现较弱，长期看拉丁美洲仍是关键增长驱动因素 [93]