评级升级与核心观点 - Haleon PLC Sponsored ADR (HLN) 的Zacks评级被上调至第2级（买入），这反映了其盈利预估呈上升趋势，而盈利预估是影响股价最强大的力量之一 [1] - 评级上调本质上反映了市场对该公司盈利前景的乐观情绪，这可能转化为买入压力并推高其股价 [3] - 将股票评级上调至Zacks第2级，意味着该股在盈利预估修正方面位列Zacks所覆盖股票的前20%，表明其近期可能跑赢市场 [10] 评级体系与盈利预估 - Zacks评级的唯一决定因素是公司盈利前景的变化，其追踪的是涵盖该股票的分析师对当前及后续财年每股收益（EPS）预估的共识，即Zacks共识预期 [1] - Zacks评级系统利用与盈利预估相关的四个因素，将股票分为五组，从第1级（强力买入）到第5级（强力卖出）[7] - 该评级系统在任何时间点对其覆盖的超过4000只股票均保持“买入”和“卖出”评级的同等比例，仅有前5%的股票获得“强力买入”评级，接下来的15%获得“买入”评级 [9] 盈利预估修正与股价关系 - 公司未来盈利潜力的变化（反映在盈利预估修正中）与其股价的短期走势已被证明具有强相关性 [4] - 机构投资者使用盈利及盈利预估来计算公司股票的公平价值，其估值模型中盈利预估的增减会直接导致股票公平价值的升降，进而引发机构投资者的买卖行为，最终推动股价变动 [4] - 实证研究表明，盈利预估修正趋势与短期股价波动之间存在强相关性，跟踪这些修正对于投资决策可能带来丰厚回报 [6] Haleon公司具体预估数据 - 市场预计该公司在截至2026年12月的财年每股收益为0.54美元，与上年同期相比没有变化 [8] - 在过去的三个月中，分析师一直在稳步上调对Haleon PLC Sponsored ADR的预估，Zacks共识预期增长了1.9% [8]

核心财务表现 - 2025年第四季度每股收益为0.259美元，超出分析师预期的0.251美元 [1] - 2025年第四季度营收约为75.2亿美元，略低于预期的75.7亿美元 [1] - 全年实现3%的有机增长，未达到4-6%的中期增长目标 [2] - 公司报告了两位数的利润增长和强劲的现金流生成 [2] 市场与区域表现 - 北美市场占公司总收入的35%，是该市场的重要部分 [2] - 北美市场有机增长下降0.4%，主要受通胀和劳动力市场担忧影响 [2] - 美国消费者的谨慎态度影响了如吸烟者健康产品和复合维生素等可选消费类别 [2] 估值与财务比率 - 市盈率约为14.47倍 [3] - 市销率约为2.10倍 [3] - 企业价值与销售额比率约为2.57倍 [3] - 企业价值与营运现金流比率约为37.62倍 [3] - 收益率为约6.91% [3] - 债务权益比为0.53，杠杆水平适中 [3] - 流动比率约为0.87，反映短期流动性状况 [3]

公司2025财年业绩与战略执行情况 - 2025年公司实现了3%的有机销售额增长 但低于其4%至6%的中期指导目标[1] - 增长未达预期主要由于冬季产品组合相关的品类增长低于历史水平 以及关键地区消费者信心跌至多年低点影响了消费支出[1] - 公司品牌组合表现良好 60%的业务实现了份额增长或保持 表现优于全球品类平均水平[2] 公司战略重点与进展 - 公司2025年的三大战略重点包括：在挑战性环境中实现有竞争力的增长 释放生产力收益 以及建立敏捷的绩效导向文化[1] - 公司正通过推出新产品来抓住关键市场机遇 例如在中国市场推出parodontax以缩小牙科问题的“事件与治疗”差距[2] - 公司正在加速创新产品的市场扩张 例如计划将parodontax的推广城市数量增加至20个以提升市场渗透率[2] 产品创新与市场表现 - 在中国市场 parodontax已成为北京、上海和广州这三大城市最畅销的创新产品之一 并已进入超过10,000家门店[2] - 在抗敏感领域 Sensodyne的临床系列产品（包括Sensodyne Clinical White, Clinical Repair和Clinical Enamel Strength）在年轻消费者中获得了强劲的接受度[3] - Sensodyne品牌目前在全球30个市场有售 其增长速度是整个品类增速的1.5倍以上[3] - 公司正在通过创新推动产品高端化 例如在北美市场推出了Nasal Mist[3]

财务数据和关键指标变化 - 2025年有机销售额增长3%，低于公司预期，主要受美国市场疲软和感冒流感品类表现不佳影响 [8] - 2026年有机销售额增长指引为3%-5%，预期将实现连续改善，主要基于市场状况改善、美国市场恢复增长以及持续的竞争力提升 [6][8][9] - 2025年毛利率提升220个基点，得益于生产力计划的有效实施 [10][44] - 2026年预计毛利率将继续改善50-80个基点，该预期已纳入指引 [46] - 2025年广告与促销支出增长超过7%，研发支出增长超过7%，得益于毛利率改善带来的财务灵活性 [35] - 广告与促销支出占销售额的比例为20.5% [75] - 公司预计2026年按固定汇率计算，营业利润将实现高个位数增长 [10] 各条业务线数据和关键指标变化 - **口腔健康业务**：表现非常强劲，在第四季度表现超出预期，帮助抵消了美国市场感冒流感业务的疲软 [9][20][27] 其中Sensodyne品牌已连续超过10年实现高个位数到双位数增长 [27] parodontax品牌在牙龈健康领域增长强劲，增速达中双位数（mid-teens） [24] - **感冒流感业务**：2025年表现疲软，尤其是在美国市场，该品类占公司业务的70%在美国以外 [8] 预计2026年第一季度该品类销售额将低于去年同期 [11] - **疼痛缓解业务**：整体表现受到一定挑战，但公司对Advil品牌在第四季度实现市场份额增长感到鼓舞 [43][64] Voltaren是全球排名第一的外用镇痛药，公司正在全球多个市场推出24小时贴剂新品 [63] - **消化健康业务**：2025年增长放缓，主要受美国市场Nexium品牌受自有品牌冲击影响 [59][62] 公司看到GLP-1药物相关副作用（如胃灼热、便秘、口干）带来的新机遇，旗下品牌如TUMS、Benefiber和Biotene可针对性解决 [62] - **维生素、矿物质和补充剂业务**：与消化健康业务一同被归入“健康”品类，受到感冒流感季节的一定影响 [19][27] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美市场（主要是美国）**：2025年销售额下降约0.5%，是公司整体增长低于预期的主要原因 [8] 预计2026年将恢复增长，基于库存已恢复正常水平、第二季度将获得新的货架陈列和分销，以及口腔健康业务的强劲势头 [9][19][43] - **亚太市场**：2025年实现中个位数增长，下半年增速较上半年加快 [28] 该地区80%的增长来自销量/组合贡献 [28] - **印度**：2025年实现双位数增长，第四季度加速，得益于商品及服务税政策调整和有效的市场活动 [28] 公司通过20印度卢比包装的Sensodyne产品，并扩大在乡村地区的销售覆盖 [29] - **中国**：2025年实现中个位数增长，电子商务业务约占中国业务的40% [29] 在抖音平台上的销售额增长超过100%，线上线下融合业务也实现双位数增长 [29] parodontax品牌在中国上市，早期分销进展顺利 [25] - **欧洲、中东、非洲及拉丁美洲市场**：2025年整体实现中个位数增长 [8] - **拉丁美洲**：表现良好，特别是巴西，但第四季度增长放缓，面临更具挑战性的宏观环境和消费者行为变化 [30] - **中东和非洲**：持续表现良好 [30] - **中欧**：表现良好，但第四季度因感冒流感季节疲软而增长放缓 [30] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **组织架构重组**：公司进行了重大重组，设立首席增长官职位，并将三个区域重组为六个运营单元，旨在简化流程、提高敏捷性、加速战略执行 [15][16] 此次重组预计将带来1.75亿至2亿英镑的总成本节约，为增长投资提供灵活性 [18] - **增长战略**：核心战略包括缩小“事件治疗差距”、持续高端化、挖掘低收入消费者机会 [12] 公司对在口腔健康领域相对于竞争对手的显著差异化优势充满信心 [27] - **创新计划**：公司拥有强大的创新管线以支撑中期增长，例如在欧洲多个国家推出的12小时Voltaren膏剂、表现良好的Otrivin鼻喷雾剂，以及正在更多市场推广的Panadol Optizorb技术 [27] - **渠道策略**：积极应对美国市场渠道变化，如向电子商务（亚马逊、Walmart.com）和寻求价值的渠道（会员店、一元店）转移 [49][52] 公司在亚马逊上18个品牌贡献了90%的销售额，其中16个品牌的线上份额高于线下 [50] - **生产力计划**：持续进行中，通过简化供应链（如减少包装语言种类、统一配方）、提升运营效率（如去瓶颈化、设备优化）来驱动毛利率改善和投资灵活性 [44][45] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **经营环境**：当前市场环境仍不确定，消费者可能保持谨慎 [9] 美国市场面临挑战，但公司认为情况不会进一步恶化 [51] 在拉丁美洲等新兴市场，宏观背景更具挑战性 [30] - **未来前景**：管理层对2026年实现3%-5%的增长指引有信心，并重申4%-6%的中期增长目标 [6][12] 信心来源于美国市场的预期改善、新兴市场的持续强劲表现、生产力计划带来的投资能力，以及公司所处品类长期的吸引力 [12][68] 基于当前信息，预计2026年增长将处于指引区间的中部 [11][69] 其他重要信息 - **第一季度展望**：2026年第一季度感冒流感品类销售额预计将低于去年同期，这在美国及海外市场均如此 [11] - **美国市场具体举措**：公司已在美国更换了品类总经理，并引入了外部人才 [18][19] 预计第二季度将在口腔健康、维生素矿物质补充剂和疼痛缓解品类，从多个关键客户处获得新的分销和货架位置 [9][19] - **投资效率**：2025年公司提高了广告与促销支出的效率，包括工作媒体支出增长12%、总体投资回报率实现中个位数增长、全球覆盖率提升至约75%的业务范围，并将60%的工作媒体预算分配给数字渠道 [75] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 2026年有机销售额增长指引为3%-5%，这预示着较2025年3%的增长将有所加速，主要驱动因素是什么？以及如何支撑对4%-6%中期目标的信心？ [6] - 2025年增长低于预期主要因美国市场疲软和感冒流感季节不佳 [8] 2026年加速的驱动因素包括：市场状况预期改善、美国市场恢复增长、持续的竞争力提升（通过广告与促销投资、创新和更敏锐的商业执行） [9] 对中期目标的信心源于品类的长期吸引力、高端化趋势、低收入消费者机会、美国市场的预期改善、新兴市场的持续强劲表现以及生产力计划带来的再投资能力 [12] 问题: 新的组织重组（首席增长官、六个运营单元等）将如何解锁增长，特别是在美国市场？ [14] - 重组旨在解锁增长和敏捷性，通过整合品类、营销、商业洞察和战略职能，加速从战略到执行的落地 [15][17] 在美国市场，公司更换了品类负责人，引入了外部人才，并预计在第二季度从关键客户处获得新的分销和货架位置 [18][19][43] 问题: 新兴市场第四季度增长出现连续放缓，目前表现是否符合预期？口腔护理与其他品类（除呼吸类外）的表现差异原因是什么？ [22] - 新兴市场整体表现令人兴奋，亚太地区增长强劲，80%来自销量/组合贡献 [28] 拉丁美洲第四季度增长放缓主要受更具挑战性的宏观环境影响 [30] 口腔护理表现突出，因其独特的商业模式（与牙医推荐关联、创新驱动、在治疗领域竞争），且与感冒流感等品类受消费者动态影响的方式不同 [24][25][27] 问题: 在收入表现令人失望而利润率改善强劲的背景下，为实现4%-6%的增长，需要达到怎样的销量水平？是否需要调整定价或增加再投资以加速销量增长？ [33] - 公司正专注于推动销量增长，认为该业务合理的价格/销量/组合贡献比例约为60/40 [37] 2025年销量增长受感冒流感季节疲软拖累 [36] 2026年，通过停止库存削减、减少Smokers' Health业务的拖累、获得新的货架陈列以及强劲的市场活动，预计价格/销量/组合贡献比例将改善 [38] 问题: 过去12个月在美国实施了哪些变革？特别是新的激励结构？另外，2025年整体设备效率提升7个百分点，低于上半年预期，2026年是否会有更大改善？ [40] - 在美国，公司创建了品类总经理角色，调整了净收入管理工具和销售团队结构，以加速战略执行 [41][42] 关于生产力计划，2025年毛利率220个基点的改善超出预期 [44] 未来每年50-80个基点的改善是强劲的表现，并已纳入指引 [46] 问题: 美国医药渠道在2026年是否会继续承压？抛开感冒流感影响，美国市场增长改善是需要等待消费者好转，还是有其他特定因素？ [48] - 医药渠道（如Walgreens, CVS）的库存调整在2025年已基本结束，公司已使库存恢复正常水平 [49][51] 渠道向电商转移对公司而言并非坏事，因为其多数品牌线上份额更高 [50] 除季节性因素外，公司正专注于在会员店和一元店等渠道提供价值，并推动品类增长，而非被动等待市场改善 [52][53] 问题: 在零售商谈判和确保货架空间方面，感冒流感业务的重要性如何？考虑到其波动性，公司是否必须保留该业务？ [55] - 感冒流感是消费者健康领域非常重要的品类，历史上具有增长性，近期连续两个季节疲软并不常见 [56] 该品类对客户也很重要，并且与疼痛缓解品类在管理上有协同效应（如Panadol Cold & Flu, Advil Cold & Flu） [57] 公司认为其在该品类的地位稳固，未来将继续发挥重要作用 [57] 问题: 消化健康业务2025年放缓，2026年展望如何？疼痛缓解业务近年表现不佳，需要什么才能使其恢复预期增长？ [59] - 消化健康业务在美国受到Nexium品牌受自有品牌冲击的拖累，但公司看到GLP-1药物副作用带来的新机遇 [62] 疼痛缓解业务方面，Advil品牌在第四季度已恢复份额增长，公司有信心通过新的组织结构和投资使其恢复稳定表现 [64] Voltaren和Panadol品牌在各自市场表现良好 [63][64] 问题: 恢复中期增长目标（4%-6%）是完全依赖于美国市场改善，还是可以在美国市场结构性放缓的情况下，通过世界其他地区（如印度、中国）的更大贡献来实现？ [67] - 公司预期美国市场表现将改善，并且其表现可以超过市场 [67] 同时，新兴市场预计将继续成为强劲的增长贡献者，低收入消费者战略也将逐步发力 [68] 中期目标的基本面未变，当前给出3%-5%的指引是出于对市场不确定性的考量 [68] 问题: 能否量化北美市场货架重置带来的收益？广告与促销支出大幅增加但销量仍为负，其有效性如何？支出是否更多分配给了口腔护理业务？ [72] - 公司未具体量化货架重置收益，但这确实是增强其对下半年信心的重要因素之一 [73] 增加的广告与促销支出中，一半投向了口腔健康业务（投资回报率非常高），另一半投向了新兴市场（如印度、中国抖音），还有一部分用于专家合作项目 [74] 公司同时致力于提高支出效率，包括增加工作媒体比例、提升投资回报率和扩大数字渠道占比 [75]

财务数据和关键指标变化 - 2025财年有机销售额增长3%，低于公司预期，主要是由于美国市场疲软和感冒流感品类表现不佳 [8] - 2025财年毛利率提升220个基点，得益于生产力计划的持续交付 [10][44] - 2026财年有机销售额增长指引为3%-5%，预期将实现连续改善，其中美国市场将恢复增长 [6][9] - 公司预计在恒定汇率下，2026财年将实现高个位数的营业利润增长，同时继续投资于增长、广告与促销（A&P）和研发 [10] - 中期有机销售额增长目标仍维持在4%-6% [6][11] 各条业务线数据和关键指标变化 - **口腔健康**：表现非常强劲，特别是在第四季度，帮助抵消了美国市场感冒流感品类疲软的影响 [9][20] Sensodyne品牌在过去10多年里持续实现高个位数至双位数增长，其临床系列产品受到消费者欢迎 [24][27] parodontax品牌在牙龈健康领域增长强劲，实现中双位数增长 [24] - **感冒与流感**：2025财年表现疲软，美国市场下降约0.5%，且70%的业务在美国以外 [8] 预计2026财年第一季度该品类销售额将低于去年同期，不仅在美国，美国以外市场也是如此 [11] - **疼痛缓解**：Voltaren是全球排名第一的外用镇痛药，公司正在多个欧洲国家推出其12小时贴剂 [27] Advil品牌在第四季度市场份额有所增长 [43] - **消化健康**：超过80%的业务集中在美国、印度和巴西三个市场 [60] 在美国，Nexium品牌受到自有品牌的冲击，但TUMS和Benefiber品牌表现良好 [62] 公司看到了GLP-1药物相关副作用带来的市场机会 [62] - **维生素、矿物质和补充剂（VMS）**：与消化健康合并为“健康”品类，公司已为该品类引入了外部人才 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美（美国）**：2025财年销售额下降约0.5%，主要受感冒流感季节疲软和整体市场放缓影响 [8] 库存已调整至预期水平，预计2026年将恢复增长 [9] 公司预计在第二季度通过多个关键客户的货架重置获得分销和货架位置优势 [9][19] - **亚太地区**：2025财年实现中个位数增长，其中80%的增长来自销量/组合 [28] 电子商务在中国销售额中占比约40%，其中抖音渠道增长超过100%，线上线下业务也实现双位数增长 [29] - **印度**：2025财年实现双位数增长，并在第四季度加速，得益于商品及服务税（GST）相关的宏观变化以及公司的市场活动 [28] Sensodyne的20印度卢比包装表现极佳，公司继续通过内部销售团队扩大在农村和村庄的覆盖 [29] - **欧洲、中东、非洲及拉丁美洲**：2025财年实现中个位数增长 [8] 拉丁美洲（特别是巴西）和欧洲中部在第四季度出现放缓，部分原因是感冒咳嗽和流感季节疲软 [30] 中东、非洲和欧洲中部整体表现良好 [30] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **组织重组**：公司进行了重组，设立了首席增长官职位，并将3个区域调整为6个运营单元，旨在解锁增长、提高敏捷性、简化工作流程 [15][16] 此次重组预计将带来1.75亿至2亿英镑的总成本节约，为投资增长和创新提供灵活性 [18] - **增长驱动**：公司战略聚焦于缩小发病率与治疗之间的差距、持续高端化、开发低收入消费者机会 [12] 对A&P和研发的投资在2025财年均增长了超过7% [35] - **生产力计划**：供应链生产力计划超出预期，通过减少包装复杂性（如将Aquafresh品牌在欧洲的单语包装从44个减少到18个多语包装）和提高运营效率（如在Levice工厂将配方减少30%）来实现 [44][45] 未来每年预计可实现50-80个基点的毛利率改善 [46] - **渠道策略**：公司积极应对渠道向电子商务转移的趋势，在亚马逊上，18个品牌贡献了90%的销售额，其中16个品牌的线上份额高于线下 [50] 同时关注俱乐部渠道和美元渠道，以满足消费者对价值的需求 [52] - **创新**：公司拥有强大的创新计划，包括Otrivin鼻喷雾剂、Panadol的Optisorb技术以及Voltaren的24小时贴剂等，以支撑中期增长 [27][63] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **市场环境**：承认当前市场存在不确定性，消费者可能保持谨慎 [9] 美国市场环境充满挑战，但公司专注于通过投资A&P、创新和更敏锐的商业执行来推动品类增长和提高竞争力 [9] - **未来前景**：对回归4%-6%的中期增长目标保持信心，基础在于品类的吸引力、高端化的成功、低收入消费者机会以及生产力议程带来的投资能力 [12] 预计2026年北美表现将更强劲，新兴市场将继续保持增长势头 [12] - **品类展望**：管理层相信感冒与流感品类长期来看将会增长，尽管近期连续两个季节表现疲软 [56] 非处方药（OTC）品类总体被视为2%-3%增长的品类，公司有能力超越这一增速 [64] 其他重要信息 - **广告与促销（A&P）支出**：2025财年A&P支出增长7.5%，占销售额的20.5% [35][74] 增量投资的一半流向了口腔健康，另一半流向了新兴市场（如印度、中国的抖音）以及专家渠道（如Haleon健康合作伙伴） [31][74] 公司提高了媒体投放效率，全球覆盖率提升至约75%，且60%的投放媒体用于数字渠道 [75] - **美国团队变动**：公司在美国任命了新的领导层，并引入了外部人才负责口腔健康和健康品类，同时调整了销售团队和结构 [18][41] - **整体设备效率（OEE）**：2025财年OEE提升了7个百分点，略低于上半年预期 [40] 问答环节所有的提问和回答 问题: 2026年3%-5%的有机增长指引及对4%-6%中期目标的信心基础 [6] - 2025年3%的增长低于预期，主要受美国市场疲软和感冒流感品类影响，但公司整体市场份额保持或增长 [8] 2026年指引基于对市场实质性改善的预期、对A&P和创新的投资、更敏锐的商业执行以及美国恢复增长的计划 [9] 对中期目标的信心源于品类的吸引力、高端化、低收入消费者机会以及生产力计划释放的投资能力 [12] 问题: 新的组织重组如何成为增长催化剂，特别是在美国市场 [14] - 重组旨在通过简化流程、加快战略执行、更好地利用规模和提高灵活性来解锁增长和敏捷性 [15][17] 在美国，新的品类总经理架构、销售团队调整以及第二季度确定的货架重置和分销增长将推动增长 [19][41][42] 问题: 新兴市场表现，特别是口腔健康与其他品类的差异 [22] - 亚太地区增长强劲，80%来自销量/组合；印度实现双位数加速增长；中国中个位数增长，电商表现亮眼 [28][29] 欧洲、中东、非洲及拉丁美洲地区表现良好，但拉丁美洲和欧洲中部在第四季度因宏观环境和感冒流感季节疲软而放缓 [30] 口腔健康因与牙科推荐、创新和疗法高度关联而表现独特且持续强劲；其他品类也受到感冒流感疲软的间接影响，但公司拥有良好的创新计划以支撑增长 [24][26][27] 问题: 如何平衡收入增长与利润率提升，以及对销量增长的看法 [33] - 公司通过毛利率改善获得的灵活性，已用于增加对A&P（增长7.5%）和研发（增长7.7%）的投资 [35] 公司专注于推动销量增长，认为理想的价/量/组合贡献比例约为60/40 [37] 在北美以外的地区（如亚太）以及剔除季节性因素后，已看到更平衡的价量组合表现，预计2026年将有所改善 [37][38] 问题: 美国团队和激励结构的变化，以及整体设备效率（OEE）展望 [40] - 美国已建立新的品类总经理架构，并调整了销售团队和净收入管理工具，以加快战略执行 [41] 供应链生产力计划表现超预期，2025年毛利率提升220个基点，未来每年预计有50-80个基点的改善空间 [44][46] 问题: 美国医药渠道前景及整体市场改善的驱动因素 [48] - 沃尔格林和CVS的库存调整已基本结束，渠道向电商转移的趋势对公司有利，因为其多数品牌线上份额更高 [49][50] 除季节性因素外，俱乐部和美元渠道因消费者寻求价值而表现更好，公司正增加在这些渠道的投入以满足消费者对可负担性的需求 [52] 公司专注于提升竞争力和驱动品类增长，而非被动等待市场改善 [53] 问题: 感冒流感业务对公司整体业务和零售商谈判的重要性 [55] - 感冒流感是消费者健康领域的重要品类，尽管近期连续表现疲软，但管理层相信长期将恢复增长 [56] 该品类对客户（零售商）也很重要，并且与疼痛缓解品类在管理上有协同效应 [57] 问题: 消化健康和疼痛缓解品类的表现与展望 [59] - 消化健康业务在印度和巴西（Eno品牌）表现良好，但在美国，Nexium受自有品牌冲击，而TUMS和Benefiber表现强劲，公司正关注GLP-1药物副作用带来的机会 [60][62] 疼痛缓解业务中，Voltaren和Panadol表现良好，Advil在第四季度份额增长，公司预计通过新架构和投资使其恢复稳定表现 [63][64] 问题: 回归中期增长目标是否完全依赖美国市场 [67] - 公司预期美国市场表现将改善，且其表现应优于仅超越市场平均水平 [67] 同时，新兴市场（如印度、中国）以及低收入消费者战略将继续成为重要增长贡献者 [68] 中期4%-6%的目标基础未变，2026年3%-5%的指引反映了当前市场的不确定性 [68] 问题: 北美货架重置的量化收益及A&P支出的有效性 [72] - 公司未具体量化货架重置带来的收益，但这确实是其对下半年表现更有信心的原因之一 [73] A&P支出增加部分中，一半投向了高回报的口腔健康业务，另一半投向了新兴市场和专家渠道 [74] 公司同时注重支出效率，提高了媒体投放效率、投资回报率和数字渠道占比 [75]

财务数据和关键指标变化 - 2025财年有机销售额增长3%，低于公司预期，主要受美国市场疲软和感冒流感品类表现不佳影响 [6] - 2025财年毛利率提升220个基点，得益于生产力计划的持续交付 [9] - 2026财年有机销售增长指引为3%-5%，预期将较2025年实现连续加速，主要基于市场状况的实质性改善预期、美国市场恢复增长以及持续的竞争力提升 [5][7] - 中期（中期）有机销售增长目标仍维持在4%-6%，尽管连续两年增长低于该目标区间的下限，管理层对回归该区间仍有信心 [5][11] - 2026财年，在固定汇率基础上，预计将实现高个位数的营业利润增长，同时仍能投资于增长、广告与促销、研发及关键能力建设 [9] - 公司预计2026年第一季度感冒流感季表现将弱于去年同期，不仅在美国，在美国以外市场也是如此 [10] 各条业务线数据和关键指标变化 - **口腔健康**：表现非常出色，特别是在美国市场，其第四季度的强劲表现帮助抵消了感冒流感季的疲软 [7][18]。Sensodyne品牌已连续超过10年实现高个位数到双位数的增长，临床系列产品（如Clinical White, Clinical Repair, Clinical Enamel Strength）受到消费者欢迎 [22][24]。Parodontax品牌在牙龈健康领域增长强劲，实现中双位数（mid-teens）增长 [22] - **感冒与流感**：2025财年表现疲软，美国市场下降约0.5%，且该业务70%在美国以外 [6]。预计2026年第一季度该品类将继续低于去年同期水平 [10] - **疼痛缓解**：整体表现未达预期，但公司对产品组合有信心。Voltaren是全球排名第一的外用镇痛药，正在多个欧洲国家推出12小时贴剂 [24][62]。Advil品牌在第四季度市场份额有所增长 [41][63] - **消化健康**：2025年增长放缓，超过80%的业务集中在美国、印度和巴西 [60]。在美国，Nexium品牌受到自有品牌的冲击，但TUMS和Benefiber品牌表现良好。公司看到GLP-1药物副作用带来的机会，相关产品（如TUMS、Benefiber、Biotene漱口水、特定善存变体）可应对这些副作用 [61] - **维生素、矿物质和补充剂**：与消化健康合并为“健康”品类，公司已为该品类引入外部人才 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美（美国）**：2025年有机销售额下降约0.5% [6]。库存水平已调整至合适位置，预计2026年将恢复增长 [7]。公司预计在第二季度通过多个关键客户的货架重置，在口腔健康、VMS和疼痛缓解品类获得分销和货架位置优势 [8][17] - **亚太地区**：2025年实现中个位数增长 [6]。其中80%的增长来自销量组合，得益于渗透率的提升和对低收入消费者群体覆盖的扩大 [26] - **印度**：表现极佳，2025年实现双位数增长，并在第四季度加速增长，部分得益于商品及服务税相关的宏观变化以及公司的市场活动 [11][26]。公司通过20印度卢比包装的Sensodyne和将销售团队转为内部员工等措施，持续扩大在农村和村庄的覆盖 [27] - **中国**：2025年实现中个位数增长，公司对其表现感到满意 [11][27]。电子商务业务约占中国业务的40%，其中抖音平台增长超过100%，线上到线下业务也实现双位数增长 [27] - **欧洲、中东、非洲及拉丁美洲**：2025年实现中个位数增长 [6]。拉丁美洲（特别是巴西）和欧洲、中东、非洲地区表现良好，但第四季度在拉丁美洲出现增长放缓，主要受更具挑战性的宏观背景（消费者和零售商行为）影响 [28]。中欧地区也因第四季度疲软的咳嗽感冒流感季而增长放缓 [28] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **组织重组**：公司进行了重大重组，旨在释放增长和敏捷性。新设立了首席增长官职位，整合了品类结构、营销、商业洞察、分析和战略职能 [14]。将原有的3个区域重组为6个运营单元，使拉丁美洲、印度、中东及非洲地区的负责人进入领导团队 [14]。此举旨在更快地将品类战略推向执行，更好地利用规模，并移除一个管理层级，实现更扁平、更精简的组织 [15][16] - **生产力与投资**：重组预计将带来1.75亿至2亿英镑的总成本节约，为投资增长机会和创新提供灵活性 [16]。毛利率的提升使得公司能够增加投资，2025年广告与促销支出同比增长超过7%，研发支出同比增长超过7% [33] - **创新计划**：公司拥有强大的创新计划以支撑中期增长，例如在多个欧洲国家推出Voltaren 12小时贴剂、Otrivin鼻喷雾剂、在更多市场推出采用Optisorb技术的Panadol等 [25] - **渠道战略**：公司积极应对渠道转变，例如电子商务（亚马逊、Walmart.com）的快速增长。在亚马逊上，18个品牌贡献了90%的销售额，其中16个品牌的线上份额高于线下份额 [50]。公司也专注于俱乐部渠道和美元渠道，以应对消费者对价值的追求 [51] - **低收入消费者机会**：公司认为这是一个巨大的潜力市场，目前仅处于起步阶段，正在印度等市场推进相关战略 [11][27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **市场环境**：承认当前市场存在不确定性，2025年经历了市场放缓 [6]。消费者可能保持谨慎，但公司专注于驱动品类增长和提升竞争力 [7] - **美国市场展望**：尽管环境充满挑战，但公司相信通过新的运营模式、货架重置、分销增长和强劲的市场活动，能够推动销量增长 [37]。公司不坐等市场改善，而是专注于提升竞争力和市场份额 [52] - **新兴市场展望**：对新兴市场业务感到兴奋，视其为巨大的增长机会。2025年增加的广告与促销投资中，有一半流向了新兴市场 [29]。对印度和中国的增长前景充满信心 [11][27] - **品类前景**：管理层仍然认为公司所在的品类具有吸引力，拥有巨大潜力，例如缩小发病率与治疗率的差距、高端化趋势的延续等 [11] - **对感冒流感品类的看法**：尽管近期表现疲软，但该品类在消费者健康中扮演重要角色，从长期看预计会增长。它是客户品类管理的重要组成部分，且与疼痛缓解品类有品牌交叉（如Panadol Cold & Flu, Advil Cold & Flu） [56][57] 其他重要信息 - **广告与促销支出**：2025年A&P支出同比增长7.5%，占销售额的20.5% [73]。增量投资中，一半用于口腔健康，另一半用于新兴市场（如印度、中国的抖音）和专家渠道（如Haleon健康合作伙伴项目，注册量增长27%） [73]。公司提高了工作效率媒体支出（增长12%）、整体投资回报率（中个位数增长）和数字媒体占比（占工作效率媒体的60%） [74] - **供应链与生产效率**：生产力计划带来显著效益，例如通过简化包装（如欧洲Aquafresh品牌从44个单语言包装减少到18个多语言包装）和提升运营效率（如Levice工厂配方减少30%） [44][45]。2026年及以后，预计每年供应链生产力可带来50-80个基点的毛利率改善 [46] - **美国药房渠道**：2025年面临沃尔格林和CVS等大型零售商库存水平较低的压力，但公司已主动将库存管理至合适水平 [49]。公司能够利用向电商（亚马逊等）的渠道转移，因为其多数品牌线上份额更高 [50] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 2026年3%-5%的有机增长指引及中期4%-6%目标的信心来源 [5] - **回答**：2025年3%的增长受美国市场疲软和感冒流感季影响。2026年指引基于市场实质性改善、美国恢复增长、持续的竞争力提升（通过A&P投资、创新、新运营模式下的商业执行）以及生产力计划的支持。对中期目标的信心源于品类的吸引力、高端化趋势、低收入消费者机会、北美市场预期改善以及新兴市场的持续强势 [6][7][9][11] 问题: 新的组织重组如何推动增长，特别是在美国市场 [13] - **回答**：重组旨在释放增长和敏捷性，通过首席增长官和6个运营单元的结构，更快地执行品类战略、更好地利用规模、更灵活地调动资源。在美国，已更换了品类总经理，引入了外部人才，并预计第二季度在关键客户处通过货架重置获得分销和货位优势。口腔健康表现强劲，帮助抵消了感冒流感季的疲软 [14][15][16][17][18] 问题: 新兴市场第四季度增长放缓的原因及口腔健康表现强劲的驱动因素 [20] - **回答**：新兴市场整体表现良好，亚太地区增长强劲（80%来自销量）。印度双位数增长，中国中个位数增长。拉丁美洲第四季度放缓受更具挑战性的宏观背景影响。口腔健康的成功源于Sensodyne临床系列产品的创新、牙医推荐模式以及治疗领域的竞争力。其他品类也受到感冒流感疲软的连带影响，但公司拥有良好的创新计划支撑增长 [22][24][26][27][28] 问题: 如何平衡营收增长与利润率提升，以及对销量增长的展望 [31][32] - **回答**：公司正投资于正确领域（A&P和研发均增长超7%），毛利率提升带来的灵活性支持了这些投资。正确的价格/销量组合目标是约60/40。在亚太地区，80%的增长来自销量。在北美，通过停止减库存、减少Smokers' Health业务的拖累、货架重置和强劲市场活动等措施，预计将推动2026年销量增长改善 [33][34][36][37] 问题: 美国管理层变动及生产力计划（整体设备效率）的进展 [39] - **回答**：美国的新组织结构（品类总经理）旨在更快推动战略执行。销售团队和结构也进行了调整。对供应链生产力计划感到满意，2025年毛利率提升220个基点。通过简化（如包装标准化）和运营效率提升（如减少配方）实现。未来预计每年可实现50-80个基点的改善 [40][41][43][45][46] 问题: 美国药房渠道压力及整体市场改善的驱动因素 [48] - **回答**：药房渠道库存压力在2025年已得到管理，公司库存已调整到位。向电商的渠道转移对公司有利。整体市场方面，俱乐部和美元渠道因消费者寻求价值而表现更好。公司专注于满足不同价格点的需求，并致力于推动品类增长，而非被动等待市场改善 [49][50][51][52] 问题: 感冒流感业务对公司整体业务和客户谈判的重要性 [54] - **回答**：感冒流感是消费者健康的重要组成部分，历史上该品类会增长。近期连续两个季节表现疲软并不常见。公司在该品类拥有强势地位和产品组合，并且它与疼痛缓解品类有交叉，是客户品类管理的重要部分，因此将继续是公司产品组合的重要组成部分 [56][57] 问题: 消化健康和疼痛缓解品类的具体展望 [59] - **回答**：消化健康业务集中在美、印、巴三国。在美国，Nexium受自有品牌冲击，但TUMS和Benefiber表现良好，且公司看到GLP-1药物副作用带来的机会。疼痛缓解品类拥有强大的全球组合（Voltaren、Panadol、Advil）。正在推出新产品（如24小时贴剂），并致力于通过新结构和投资使Advil恢复稳定增长 [60][61][62][63] 问题: 回归中期增长目标是否完全依赖美国市场 [66] - **回答**：预期美国市场将表现更好，公司有能力超越市场表现。同时，新兴市场将继续成为强劲贡献者，低收入消费者战略也将逐步发力。中期4%-6%的目标基础未变，2026年给出3%-5%的指引是出于对当前市场不确定性的考量 [66][67] 问题: 美国货架重置的量化影响及A&P支出的有效性 [71] - **回答**：未对货架重置收益进行具体量化，但这是增强下半年信心的因素之一。A&P支出增加7.5%至销售额的20.5%，公司并未因市场挑战而削减投资。增量投资中一半用于口腔健康（投资回报率强劲），另一半用于新兴市场和专家渠道。公司同时注重支出效率，提升了工作效率媒体、投资回报率和数字媒体占比 [72][73][74][75]

公司业绩与市场反应 - 公司全年有机收入增长3%，低于其设定的4-6%中期目标区间下限整整一个百分点 [2] - 公司股价在业绩公布后下跌3.4%至392.1便士 [2] - 公司2026年指引为有机收入增长3-5%，并通过回购向股东返还5亿英镑 [4] 收入增长乏力的原因 - 北美市场（占收入35%）有机收入收缩0.4%，主要因通胀压力下消费者转向更便宜产品或减少非必需消费，维生素和呼吸道品类尤其受影响 [3] - 温和的冬季（弱感冒和流感季节）拖累全年业绩约40个基点，并使第四季度业绩减少约150个基点，其中Robitussin品牌出现两位数下滑 [2][3] 盈利能力与运营效率 - 调整后营业利润有机增长10.5%，达到25.26亿英镑，利润率扩大160个基点 [4] - 自由现金流达到19.13亿英镑 [4] - 供应链生产率计划已将库存单位数量削减26%，目标是在五年内实现8亿英镑的总节约 [4] 公司战略与市场地位 - 首席执行官指出，公司60%的业务正在获得或保持市场份额，证明其品牌仍具竞争力 [5] - 公司将股息提高7.6%至7.1便士 [4]

On phasing, McNamara said Haleon expects the first quarter cold and flu season to be below the prior year, not only in the U.S. but also outside the U.S.Looking to 2026, McNamara said the company is not planning on “material improvement in the market,” noting that consumers are likely to remain cautious. He said Haleon is focused on driving category growth and improving competitiveness through increased investment in advertising and promotion (A&P), a strong innovation plan, and “sharper commercial executio ...

财务数据和关键指标变化 - 2025财年有机销售额增长3%，低于中期指引的4%-6% [1] - 有机销售额增长由2.3%的价格增长和0.7%的销量组合增长构成 [5][11] - 第四季度有机销售额增长2.1% [5] - 报告收入下降1.8%，受剥离业务（-2%）和外汇（-2.8%）拖累 [11] - 全年毛利率提升220个基点 [6][10] - 有机营业利润增长10.5% [6] - 报告营业利润率为22.9%，提升60个基点 [11] - 调整后稀释每股收益增长5% [20] - 自由现金流为19亿英镑，同比增加1.94亿英镑 [10][22] - 净债务与调整后EBITDA之比为2.6倍 [6] - 有效税率上升50个基点至24.5% [21] - 平均股本数减少1.6% [21] - 资本支出占销售额比例增至3.7% [23] - 2026年预计有机收入增长3%-5% [8][25] - 2026年预计以固定汇率计算的调整后营业利润将实现高个位数增长 [8][26] - 2026年预计毛利率将再扩张50-80个基点 [26] - 2026年预计净利息支出约为2.55亿英镑 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - **口腔健康**：全年增长7.9%，是市场增速的约1.5倍，在过去12个季度中有9个季度实现高个位数增长 [13] - 舒适达（Sensodyne）实现高个位数增长，Parodontax实现两位数增长 [13] - **维生素、矿物质和补充剂**：增长1.9% [13] - 北美VMS业务受多种维生素品类疲软和分销损失影响，但问题已解决 [14] - **止痛**：增长2.3% [14] - 必理痛（Panadol）以中个位数增长跑赢市场 [14] - 扶他林（Voltaren）在中国推出2%配方后，呈现低个位数增长的改善趋势 [15] - **呼吸健康**：下降1.9% [15] - 辅舒良（Otrivin）鼻喷雾剂持续推动品类增长，复购意愿超过80% [16] - 美国吸烟者健康业务（US Smokers' Health）出现两位数下降 [16] - **消化健康**：增长0.5% [17] - 驱动力来自TUMS Gummy Bites创新和Benefiber的营销活动，但被Nexium的下降所抵消 [17] - **治疗性皮肤健康及其他**：增长2% [17] - 主要受XERAC强劲表现推动，部分被Fenistil下降所抵消 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美**：全年有机收入下降0.4%（价格+1.0%，销量组合-1.4%） [17] - 第四季度有机收入下降1.0%（价格+2.7%，销量组合-3.7%） [18] - 调整后营业利润率同比下降20个基点 [18] - **欧洲、中东、非洲及拉丁美洲**：全年有机收入增长4.7%（价格+4.2%，销量组合+0.5%） [19] - 第四季度有机收入增长3.2%（价格+3.5%，销量组合-0.3%） [19] - 调整后营业利润率同比提升90个基点 [19] - **亚太地区**：全年有机收入增长5.2%，其中80%的增长来自销量 [19] - 第四季度有机收入增长5.9%（价格-0.3%，销量组合+6.2%） [20] - 调整后营业利润率为21.5%，同比提升40个基点 [20] - **中国**：实现中个位数增长，由止痛和口腔健康（包括舒适达和Parodontax的持续推广）驱动 [20] - **印度**：实现两位数增长，由分销网络扩张和出色的市场执行力驱动 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司三大战略重点：在挑战性环境中实现有竞争力的增长、释放生产力收益、建立敏捷且以绩效为导向的文化 [1] - 通过“合而为一”（Win as One）战略推动转型为世界级消费者健康公司 [9][32] - 2025年1月宣布变革运营模式，以推动增长和敏捷性 [4][28] - 新运营模式将带来约1.75亿至2亿英镑的年度总成本节约，预计在未来两年内分阶段实现（三分之一、三分之二） [24] - 新运营模式的关键举措包括：设立首席增长官职位、建立全球商业卓越团队、创建六个新的运营单元 [28][29] - 在北美市场实施广泛行动计划以恢复增长，包括任命新总裁、加强团队、投资净收入管理和AI工具、任命新品类负责人、建立跨品类增长平台团队 [29][30][31][32] - 公司致力于通过创新实现高端化，例如在中国推出Parodontax，在北美推出Theraflu鼻喷雾技术和Advil Liqui-Gels Minis [2][3] - 公司正通过将直接覆盖范围扩大至60万家门店来渗透印度等市场的低收入消费者 [3] - 公司正在进行一项8亿英镑的总成本节约计划，并计划在未来三年内将SKU、包装和配方减少约30% [3][4] - 关键原料的多源采购比例已提高至约90% [4] - 公司专注于提高营销和研发投资的投资回报率 [12] - 供应链生产力驱动因素包括减少SKU和配方、提高设备效率、优化货运路线和网络优化 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年品类增长低于历史水平，部分关键地区的消费者信心处于多年低点，影响了消费支出 [1] - 第四季度异常温和的感冒和流感季节对全年有机收入增长造成40个基点的拖累，对第四季度造成150个基点的拖累 [5][16] - 尽管面临挑战，公司60%的业务在全球品类中份额获得提升或保持稳定 [1] - 对于2026年，公司不预计全球品类增长会有实质性改善，部分市场的消费者可能保持谨慎 [7] - 预计北美业务将在2026年恢复增长 [7][25] - 预计新兴市场，特别是印度和中国，将继续保持强劲势头 [7][25] - 欧洲市场预计将保持韧性，而巴西的宏观环境预计更具挑战性 [25] - 对实现中期指引（年有机收入增长4%-6%，以固定汇率计算的调整后营业利润实现高个位数增长）充满信心 [8][27] - 呼吸健康虽然2025年面临挑战，但仍是一个有吸引力的品类，预计未来将恢复增长 [16] 其他重要信息 - 2025年广告与促销支出以固定汇率计算增长7.5%，占销售额的20.5% [12] - 研发支出以固定汇率计算增长7.7% [12] - 营运资本同比减少11天 [10][22] - 库存天数减少4天 [23] - 2025年完成了中国合资企业的收购 [10] - 2025年向股东返还了11亿英镑现金 [10] - 2026年计划分配5亿英镑用于股票回购 [6][25] - 董事会提议期末股息为4.9便士，使得全年总股息增至7.1便士，同比增长7.6% [25] - 调整项目为1.14亿英镑，显著低于去年，主要包括6000万英镑的无形资产摊销和减值费用，以及8900万英镑的重组成本 [21] - 新运营模式的一次性实施成本预计与节约金额之比为1:1，且大部分成本将发生在第一年 [24] 总结问答环节所有的提问和回答 - 根据提供的文稿内容，未包含问答环节的对话记录

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年有机销售额增长3%，低于4%-6%的中期指引，其中价格贡献2.3%，销量/产品组合贡献0.7% [1][5][11] - 第四季度有机销售额增长2.1%，全年有机销售额增长因较弱的感冒和流感季节而受到40个基点的拖累，第四季度则受到150个基点的拖累 [5][16] - 全年报告收入下降1.8%，受资产剥离影响2.0%，外汇影响2.8% [11] - 全年毛利率提升220个基点，推动有机营业利润增长10.5%，报告口径营业利润率提升60个基点至22.9% [6][10][11] - 调整后稀释每股收益增长5% [20] - 自由现金流为19亿英镑，同比增长1.94亿英镑（可比口径），营运资本减少11天 [10][22] - 净债务与调整后EBITDA之比为2.6倍 [6] - 资本支出占销售额比例增至3.7% [23] - 2026年预计有机收入增长3%-5%，调整后营业利润（固定汇率）实现高个位数增长，毛利率预计扩张50-80个基点 [8][25][26] 各条业务线数据和关键指标变化 - **口腔健康**：表现持续超越市场，全年增长7.9%，约为市场增速的1.5倍，在过去12个季度中有9个季度实现高个位数增长 [13] - 舒适达（Sensodyne）实现高个位数增长，parodontax实现两位数增长 [13] - **维生素、矿物质和补充剂（VMS）**：全年增长1.9% [13] - 美国以外市场表现良好，受中国和韩国的善存每日套装（Centrum Daily Kits）及菲律宾的善存儿童（Centrum Kids）等高端创新推动，实现中个位数增长 [14] - 北美市场受多种维生素品类疲软和分销损失影响，但问题现已解决 [14] - **非处方药（OTC）**： - **疼痛缓解**：增长2.3% [14] - 必理痛（Panadol）表现超越市场，实现中个位数增长，得益于Optizorb技术的激活和Dual Action产品的推出 [14] - 扶他林（Voltaren）贴片在欧洲推出及2%配方在中国推出，推动低个位数增长趋势改善 [15] - 美国Advil Liqui-Gels迷你装推出早期呈现积极迹象 [15] - **呼吸健康**：下降1.9% [15] - 欧舒适（Otrivin）鼻腔喷雾剂通过增加试用和超过80%的强劲复购意愿持续推动品类增长 [16] - 美国吸烟者健康（US Smokers' Health）业务因持续的挑战性消费者和竞争环境而出现两位数下降，加之第四季度感冒和流感季节启动慢于往常，共同导致该业务下滑 [16] - **消化健康**：增长0.5% [17] - 受TUMS软糖创新、独家零售口味以及 Benefiber 的“Grow What Feels Good”营销活动推动 [17] - 被耐信（Nexium）的下降所抵消 [17] - **治疗性皮肤健康及其他**：增长2% [17] - Xerac表现强劲，部分被Fenistil的下降所抵消 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美**： - 全年有机收入下降0.4%（价格贡献1.0%，销量/组合下降1.4%），第四季度有机收入下降1.0%（价格贡献2.7%，销量/组合下降3.7%） [17][18] - 品类增长疲软，消费者信心低迷 [17] - 调整后营业利润率同比下降20个基点 [18] - 预计2026年将恢复增长 [7][25] - **欧洲、中东、非洲及拉丁美洲（EMEA & LATAM）**： - 全年有机收入增长4.7%（价格贡献4.2%，销量/组合贡献0.5%），第四季度增长3.2%（价格贡献3.5%，销量/组合下降0.3%） [19] - 欧洲大部分地区表现坚韧，中东和非洲经济前景积极，拉丁美洲（特别是巴西）宏观环境更具挑战性 [18][19] - 调整后营业利润率同比提升90个基点 [19] - **亚太地区**： - 全年有机收入增长5.2%，其中80%的增长来自销量 [19] - 中国实现中个位数增长，受疼痛缓解和口腔健康（包括舒适达和parodontax的持续推广）推动 [20] - 印度实现两位数增长，得益于分销网络扩大和卓越的市场执行，也受益于商品及服务税（GST）等宏观变化 [20] - 第四季度有机收入增长5.9%（价格下降0.3%，销量增长6.2%） [20] - 调整后营业利润率为21.5%，同比提升40个基点 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **三大战略重点**：1) 在挑战性环境中实现有竞争力的增长；2) 释放生产力收益；3) 建立敏捷、以绩效为导向的文化 [1] - **“合而为一”（Win as One）战略**：通过新的运营模式支持增长和敏捷性 [4][28][32] - **创新与高端化**：通过创新推动产品高端化，例如在中国推出parodontax，舒适达临床系列（Clinical White, Clinical Repair, Clinical Enamel Strength）在30个市场推出，增长超过整体品类的1.5倍 [2] - **市场扩张与渗透**： - 在中国，加速将parodontax推广至20个城市，已进入超过10,000家门店 [2] - 在印度，将小城镇和村庄的直接覆盖点翻倍至60万个，并推出低价产品（如10印度卢比的善存Recharge和ENO 3 in 1）以及20印度卢比的舒适达包装以吸引更多用户 [3] - **生产力议程**： - 8亿英镑的总成本节约计划取得良好进展 [3] - 目标在未来三年内将SKU、包装和配方减少约30%，目前进展顺利 [4] - 原料多源采购比例已提高至约90% [4] - **新运营模式**： - 旨在推动增长和敏捷性，预计将带来1.75亿至2.00亿英镑的年度化总节约，其中三分之一将在第一年实现，三分之二在第二年实现 [24] - 一次性实施成本与节约之比预计为1:1，大部分为现金成本 [24] - 设立了首席增长官和六个新的运营单元，以简化工作方式，使消费者更接近战略决策，并加快市场执行速度 [28][29] - **北美复苏计划**： - 任命新的北美区总裁，加强团队建设 [29] - 投资于净收入管理和营销效果，构建AI工具以提高支出回报 [30][31] - 任命新的品类负责人，建立跨品类增长平台团队（例如GLP-1支持） [31] - 加快在北美推广创新，改善疼痛缓解和VMS品类的竞争地位 [32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **经营环境**：2025年品类增长低于历史水平，部分关键地区的消费者信心处于多年低点，影响了消费支出 [1] 北美品类增长疲软，消费者信心低迷 [17] 欧洲消费者信心脆弱，拉丁美洲（尤其是巴西）宏观环境日益严峻 [18][25] 亚太地区消费者继续优先考虑日常健康支出 [19] - **未来前景**：2026年，公司不预计全球品类增长会有实质性改善，部分市场的消费者可能保持谨慎 [7] 预计北美业务将恢复增长，新兴市场（特别是印度和中国）将持续走强，欧洲保持韧性 [25] 对实现4%-6%年度有机收入增长（固定汇率下调整后营业利润高个位数增长）的中期指引充满信心 [8] 其他重要信息 - **资本配置**： - 2026年将分配5亿英镑用于股票回购 [6][25] - 董事会建议期末股息为4.9便士，全年总股息增长7.6%至7.1便士 [25] - 资本配置优先事项包括增长投资、补强并购以及将超额现金返还股东，中期杠杆目标约为净债务/调整后EBITDA的2.5倍 [24][25] - **研发与营销投入**：按固定汇率计算，广告与促销（A&P）支出增长7.5%，占销售额的20.5%；研发支出增长7.7% [12] - **一次性项目**：调整项目为1.14亿英镑，显著低于去年，主要包括6000万英镑的无形资产摊销和减值费用，以及8900万英镑的重组成本（主要与现已完成的3亿英镑生产力计划有关） [21] 总结问答环节所有的提问和回答 - 文档中未包含问答环节内容。