财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入为1.802亿美元，较上一季度的1.53亿美元增长18% [23] - 第三季度净收入为1.045亿美元，合每股摊薄收益0.26美元，而上一季度净收入为2.195亿美元，合每股摊薄收益0.58美元 [23] - 第三季度非GAAP调整后EBITDA为1.972亿美元，而上一季度为4.953亿美元 [23] - 第三季度生产了1,406枚比特币，而上一季度为1,426枚，产量略有下降，主要由于全球哈希率增长约8%，超过了公司约3%的部署哈希率增长 [24] - 运营效率提升，第三季度利用率达到86% [24] - 成功产生3,100万美元的电力积分，将净电力成本降至每千瓦时0.32美元 [25] - 第三季度末持有19,287枚比特币，季度末市值为22亿美元 [25] - 比特币挖矿业务总收入为1.608亿美元，每枚比特币总成本为46,324美元，比特币挖矿毛利润为9,570万美元，毛利率为59% [26] - 总销售、一般及行政费用为6,980万美元，其中非现金股权激励费用为3,290万美元，现金销售、一般及行政费用为3,700万美元，包括750万美元的临时诉讼相关成本和咨询费 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 比特币挖矿业务保持高盈利，是货币化公司大规模电力组合的宝贵工具 [21] - 工程业务（由ESS Metron和E4A Solutions组成）提供战略优势，特别是在数据中心开发所需的长周期电气基础设施方面 [28] - 工程业务90%的项目与数据中心相关，服务于美国一些最大的数据中心项目 [49] - 自收购ESS Metron以来，公司在设备采购上累计实现了约2,300万美元的资本支出节约 [30] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司电力组合总计超过1.8吉瓦，已完全获批并可立即使用，其中约1.7吉瓦位于达拉斯和奥斯汀地区，这两个是美国最具吸引力的数据中心市场之一 [21][22] - 数据中心容量需求旺盛且不断增长，特别是受AI推动，所有市场参与者（超大规模企业、企业客户、新兴云公司）都面临电力限制 [36] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在转型为大规模、多方面的数据中心企业，专注于拥有和运营定制化数据中心 [45] - 采用"电力优先"战略，将电力组合中的兆瓦逐步转向数据中心开发，以最大化股东价值 [20][21] - 在德克萨斯州科西卡纳启动首个数据中心园区开发，前两栋建筑的核心和外壳开发代表112兆瓦的关键IT容量，建设将于2026年第一季度开始，第一栋建筑预计在2027年第一季度完工 [4][18][52] - 科西卡纳园区总设计容量为1吉瓦，第一阶段开发计划为504兆瓦关键IT负载，第二阶段为168兆瓦，最终将取代现有的比特币挖矿数据中心 [17] - 完成了数据中心的基准设计，满足三级弹性和效率期望，采用灵活的七模块设计，每个数据厅代表14兆瓦关键IT负载容量 [11][12] - 组建了业内领先的内部数据中心团队，在完成超过200个数据中心项目、总计近5吉瓦容量方面拥有集体经验 [13] - 通过收购相邻土地（67英亩，4,000万美元）扩大了科西卡纳的土地持有量，简化了1吉瓦获批电力的开发，目前在该地区拥有925英亩土地 [15][16] - 罗克代尔站点拥有700兆瓦完全获批的电力，是未来数据中心开发的选择之一，目前继续通过比特币挖矿产生强劲现金流 [54][55] - 公司交易估值相对于宣布租赁安排的同行存在显著折价，预计随着数据中心战略的执行和租赁合同的签订，估值将重新评级 [22][23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 数据中心容量需求非常强劲，电力瓶颈预计将持续数年，超大规模企业越来越依赖第三方租赁来满足其数据中心需求 [36][37] - 公司资产（包括电力位置、交付时间确定性、强大的资产负债表和团队）使其能够吸引高质量租户并获得强劲的经济效益 [38][59] - 公司处于激增的计算需求与电力可用性限制的交汇点，为股东价值创造提供了巨大潜力 [35] 其他重要信息 - 前两栋建筑的核心和外壳开发总成本预计为2.14亿美元，相当于每IT兆瓦约190万美元 [19] - 公司拥有强大的资产负债表，包括4亿美元现金和超过1.9万枚比特币，以及强大的比特币挖矿业务产生的现金流，为数据中心开发提供资金 [34][75] - 公司正在简化成本结构，减少非经常性收益拖累，并提高运营率可见度，目标是建立更精简的组织，以更强的运营杠杆和收益质量扩展数据中心开发 [31][32][33] - 股权激励费用预计将从2024年一次性特别授予产生的每季度约2,500万美元非现金费用，下降到2026年第三季度约800万美元，之后完全取消 [32] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 与潜在租户的讨论进展以及达成最终租赁协议所需的条件 [36] - 讨论受到AI推动的电力需求激增的鼓舞，公司专注于高质量租户，他们需要交付时间线的确定性，公司通过组建团队、完成基准设计、启动核心和外壳建设等措施来降低风险并确保可信度 [36][38][39] - 公司资产使其能够吸引高质量租户并获得强劲的经济效益，租赁公告的时间将取决于行业需求和客户对话的进展 [39][52] 问题: 在受限的电力环境中，公司是否还能获取额外的电力容量 [40][41] - 公司积极寻求扩大电力管道，但当前重点是开发现有的1.7吉瓦组合，因为其蕴含巨大的价值创造机会，只有在出现足够有吸引力的机会时才会分配时间和资源 [41][42] 问题: 提前开始核心和外壳建设如何优化谈判，以及工程业务的第三方与内部参与度 [43][44] - 提前建设核心和外壳（"核心和外壳+"）是公司战略的一部分，旨在通过提供电力批准、经验丰富的团队、资产负债表支持和已开始的建设来降低项目风险，从而向租户提供更高的服务日期确定性，并能够快速满足租户规格要求 [45][46][47] - 工程业务的主要战略价值在于控制供应链和降低风险，同时也实现成本协同效应，该业务主要服务于外部数据中心项目，能够平衡内部需求和不断增长的外部订单积压 [48][49] 问题: 科西卡纳第一阶段建设的排序决策和时机，以及罗克代尔站点的计划 [51][53] - 开始前两栋建筑的建设是基于观察到的需求和客户对话，未来开发公告将取决于战略进展和客户对话，公司有能力灵活快速地增加建筑以满足客户需求 [52][53] - 罗克代尔与科西卡纳一样具有吸引力（已获批电力、基础设施、靠近奥斯汀），目前正致力于增强其对高质量租户的吸引力，但科西卡纳是近期的开发重点，罗克代尔是管道中的下一步，同时其比特币挖矿业务继续产生现金流 [54][55] 问题: 对成为新兴云公司的看法，以及站点位置是否带来更好的定价 [56][58][59] - 最大化兆瓦价值是首要任务，目前重点是定制化托管模式，以服务各类租户（超大规模企业、企业、新兴云），虽然不排除内部新兴云业务的可能性，但定制化是当前优先事项 [58] - 站点的位置和准备服务时间使公司能够获得强劲的经济效益并吸引高质量租户，这不仅能带来有利的租赁条款，还能获得有吸引力的项目融资条件 [59] 问题: 数据中心团队的招聘进展和未来计划 [61] - 团队建设与业务发展阶段同步进行，已招聘了开发和工程方面的关键职位，最近增加了销售职位，公司能够吸引资深数据中心人才，并将随着业务周期继续增加人才 [61][62] 问题: 科西卡纳用于比特币挖矿的400兆瓦电力的未来使用计划 [64][65] - 第一阶段开发将利用科西卡纳未使用的土地，同时比特币挖矿继续产生现金流，第二阶段计划最终取代现有的比特币挖矿建筑，最终目标是整个站点成为1吉瓦公用事业负载数据中心园区，替代速度将受客户需求和租赁进展驱动 [65][66] 问题: 到2026/2027年扩大电力管道的内部目标，以及未来90-120天的关键步骤 [67][68] - 没有公开披露的具体目标，但认识到电力的价值以及公司获取大规模电力的能力，扩大管道是战略重点，故事不会止于科西卡纳或罗克代尔 [67][68] - 未来120天的关键步骤包括按计划在2026年第一季度开始前两栋核心和外壳建筑的施工，并继续推进开发、详细设计以及与潜在租户的技术对接 [68][69] 问题: 科西卡纳的基准设计是否可复制到罗克代尔 [70] - 基准设计适用于任何有电力的站点，通过根据具体站点土地概况进行"本地化"调整，标准化设计提高了设备采购和施工效率，是公司整个数据中心开发计划的基础 [70][71] 问题: 核心和外壳完工时间表是否影响租赁讨论，以及2026年除2.14亿美元外的其他主要资本支出 [72][73] - 与租户的讨论将在整个过程中进行，启动核心和外壳开发正是为了促进更深入的讨论，预计在建筑完工前租赁进程会取得进展 [72] - 2026年资本支出预算尚未完全公布，但主要部分将是核心和外壳的2.14亿美元，公司也在以资本高效的方式确保长周期设备，利用内部能力控制供应链 [73] 问题: 科西卡纳的电力使用效率以及提高关键IT容量的可能性 [75][76] - 除现金和比特币外，强劲的比特币挖矿业务产生的现金流是支持开发的重要工具 [75] - 基准案例电力使用效率约为1.49，任何改进都将提升项目经济效益，公司致力于在此基础上进行改进 [76]