财务数据和关键指标变化 - 第三季度总营收为19亿美元，调整后税息折旧及摊销前利润为81亿美元 [3][4] - 第三季度净收入为4.33亿美元，调整后净收入为4.21亿美元 [11] - 期末美元资源为119亿美元，长期加密投资为26亿美元 [4] - 平台资产托管规模达5160亿美元 [14] - 运营总费用下降9%至14亿美元，技术开发、一般行政及销售营销费用合计增长14%至11亿美元 [14] - 全职员工数量达4795人，增长12% [14] - 加密投资组合公允价值重估带来4.24亿美元收益，对Circle投资未实现损失导致其他费用3.81亿美元 [15] - 预计第四季度交易收入约为3.85亿美元，订阅和服务收入在7.1亿至7.9亿美元之间 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 消费者现货交易量增长37%至590亿美元，消费者交易收入增长30%至8.44亿美元 [12] - 机构交易收入为1.35亿美元，主要增长动力为衍生品 [13] - 订阅和服务收入增长14%至7.47亿美元 [14] - 衍生品交易量超过8400亿美元，其中Derabit收购贡献5200万美元收入 [8][14] - 平台上平均持有150亿美元的USDC，成为USDC市值达到740亿美元历史新高的最大贡献者 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国及全球现货市场交易量分别增长29%和38% [12] - 美国衍生品交易量及市场份额创历史新高 [7] - 稳定币总市值达到3000亿美元，政策利好如《Genius Act》预计将继续加速其采用 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是构建“万物交易所”，提供现货加密资产、衍生品、期权、股票、预测市场及商品等全资产类别交易 [5][20] - 通过集成去中心化交易所，将可交易资产从约300种扩展至超过4万种 [5][20] - 完成对领先加密期权平台Derabit的收购，并整合其产品以提供跨保证金交易 [7][61][62] - 加速稳定币采用，推动支付业务发展，并与花旗等大型金融机构合作开发数字资产支付能力 [8][9][52][55] - 专注于通过自动化提升运营效率，目前65%的客户支持互动已实现全自动化，并计划在2026年推出深度推理大语言模型代理以自动化大部分合规调查 [43] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 监管清晰度加速，加密技术将支撑全球GDP中越来越多的交易、支付及各类金融服务 [9] - 加密支付轨道因其更快、更便宜、更全球化的特点将逐步主导更多金融服务 [4][8] - 公司定位为企业和金融机构进入链上的首选合作伙伴，政策环境改善为并购及创新带来更多机会 [9][34][35] - 支付是加密技术的下一个重大应用场景，跨境支付年规模约40万亿美元，B2B支付占75%，目前稳定币年交易量约为1000亿美元并快速增长 [72][73] 其他重要信息 - 将于12月17日举办下半年产品活动，展示“万物交易所”的下一阶段进展 [10][65] - 公司推出“白手套服务”为高价值高级交易者提供专属支持 [48] - 推出名为“402协议”的新支付标准，允许将稳定币支付附加到任何网络请求上，并已吸引Cloudflare、Vercel及Google等合作伙伴 [77][78][79] - 公司基础设施服务已签约264家机构客户，包括摩根大通、贝莱德、花旗、Stripe、PayPal等 [55] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于产品创新速度及市场份额提升计划，以及股票和预测市场上市考量 [19] - 公司已在政策投资及获取监管清晰度方面取得成果，并通过DEX集成及首发美国CFTC监管永续期货合约等举措执行“万物交易所”愿景 [19][20][21] - 客户对预测市场、代币化股票等链上资产需求强劲，相关进展将在12月产品展示会上分享 [22][23] 问题: 关于Base网络代币的思考及股东受益方式，以及Base网络的 monetization 路径 [24] - Base网络代币仍处于早期探索阶段，目标是促进10亿用户上链并壮大开发者生态，具体治理、分配模式及时间表尚未公布 [24] - Base网络通过定序器费用直接变现，并通过生态应用带动USDC使用、加密资产购买及托管服务等间接变现 [25][26] - 基于Base构建的App将通过交易费、广告及订阅费等多元化方式变现，模式与Coinbase主App类似 [26][27] 问题: Echo如何帮助扩展网络，简化加密公司融资流程 [29] - Echo收购有助于公司在资本形成领域立足，结合Coinbase超过5000亿美元的平台资产及大量客户，可构建强大的双边市场 [29][30] - Echo团队擅长发掘优质项目，其垂直整合能力使代币在正式上线交易所前即可发行，对整个Coinbase产品生态具有战略意义 [31] 问题: 监管和政治确定性如何影响并购节奏及未来并购重点领域 [33][34] - 监管清晰度提升为并购带来更多机会和可预测性，公司参考优秀科技公司利用并购加速 adoption 的经验 [34][35] - 并购活动围绕交易和支付等核心重点展开，政治环境改善助推了并购节奏的加快 [35][37] 问题: 运营基础设施现状、冗余能力及未来投资计划 [38] - 公司曾受AWS中断影响，目前已在部分服务使用多云策略，但尚未对全服务进行全面的多云冗余投资，需权衡成本效益 [40][41] - 在10月10日市场剧烈波动期间，平台表现稳定，无宕机或延迟，得益于近期的负载测试及软件开发保障投入 [44][45] 问题: 针对高级零售交易者的新“白手套服务”详情及零售交易竞争态势 [46][47] - 该服务为特定高价值高级交易者提供专属客户经理及快速问题解决承诺，旨在提升交易体验 [48] - 公司零售交易量超过美国现货总量，竞争始终存在，公司通过构建“万物交易所”持续满足客户需求 [48][49] 问题: Coinbase商业支付业务进展，与花旗合作反馈及商户上链意愿 [52][53] - Coinbase开发者平台为包括花旗、摩根大通、Stripe等264家机构提供加密基础设施服务，类似AWS的第三方基础设施业务潜力巨大 [55] - 基于Base层、稳定币及支付API的垂直整合支付产品已吸引超1000家企业入驻，另有千家企业等待名单中，企业利用稳定币实现即时结算及闲置资金收益 [57][58] 问题: Derabit整合进展、未来产品开发及交叉销售机会 [60] - Derabit于8月完成收购，9月完成100名员工整合，其8月交易量创纪录，当前重点是将现货、永续期货及期权产品无缝整合，提供跨保证金交易以提升资本效率 [61][62][63] - 整合完成后将为机构客户提供一体化交易体验 [63] 问题: “万物交易所”新资产类别上线时间表及里程碑 [65] - DEX集成及美国风格永续合约等部分功能已上线，更多进展将在12月17日产品活动中披露 [65][66] 问题: 10月10日加密市场清算事件的影响及教训 [68] - 公司平台在此次事件中未出现重大清算，产品设计及杠杆管理方法经受住了波动考验 [68][69] - 市场整体迅速恢复，未见系统性损失，随着更多公司进入监管框架及上市，透明度提升将有助于降低此类风险 [69] 问题: 稳定币商业应用时间表及Coinbase角色，USDC规模扩大对经济模型的影响 [71] - 稳定币支付处于早期高速增长阶段，公司通过Base定序器费用及USDC等多种方式变现，经济模型尚未见变化 [71][72] - 支付是继交易之后的下一个重大应用场景，公司通过Coinbase商业账户、Base App集成及与Shopify合作等举措推动B2B及跨境支付应用 [73][74][75] 问题: 衍生品业务激励缩减对费率及利润率的影响 [83] - 衍生品激励已缩减，但由于Derabit收购及衍生品平台增长（其交易量未计入基础交易量），机构业务综合费率难以简单比较 [84] - 平台流动性及有机未平仓合约增长促使激励调整，推动了国际衍生品业务更盈利的增长 [85] 问题: 众多新产品及平台元素的利润率管理思路 [87] - 公司关注整体客户关系经济性及公司层面总调整后税息折旧及摊销前利润增长，而非单一产品利润率，许多客户已使用三种以上产品和服务 [87][88] 问题: 未来几个季度费率的展望 [90] - 公司不提供远期展望，持续进行零售端定价实验，Coinbase One订阅及Coinbase卡增长良好，未来将通过更多产品和服务降低对交易费的依赖 [91][92] 问题: 第四季度运营费用上升原因及人员招聘节奏 [94] - 第四季度技术开发及一般行政费用预计环比增加约1亿美元，其中一半源于Derabit和Echo收购，另一半源于人员增长，但第四季度人员增速已较第三季度显著放缓 [95] 问题: 推动支付平台采用的激励措施 [97] - 加密支付是数千家全球公司参与的开放网络，并非Coinbase独力对抗现有体系，公司将首先在需求最迫切的领域（如特定电商类别、微交易、信用卡渗透率低的国际市场）推动应用 [98][99][100] - B2B跨境支付是目前采用增长最快的领域 [101][102] 问题: Derabit未来份额增长潜力及期权/衍生品与现货交易的利润率结构比较 [105] - Derabit在非美市场期权份额已超75%，美国市场期权拓展是未来几个季度的重点，产品整合及品牌、资产负债表实力已带来交易量提升 [106][107] - 保证金结构因产品、市场及客户群体而异，现货交易无保证金，杠杆提供则高度定制化，难以简单比较 [108] 问题: 9月与10月竞争环境差异原因 [110] - 公司始终面临竞争，但10月未见特定竞争压力变化，重点持续是为客户提供最受信任、易用的产品 [111][112]