涉及的行业与公司 * 公司为亚马逊公司 (Amazon.com Inc, AMZN) [1] * 行业涉及电子商务、云计算 (AWS)、在线广告、订阅服务等 [1][2] 核心观点与论据 财务业绩表现 * 第三季度总营收同比增长13%至1802亿美元，超出高盛预期1782亿美元和市场预期1779亿美元 [2] * 按公认会计准则(GAAP)计算的营业利润为174亿美元，低于高盛预期200亿美元和市场预期197亿美元，主要原因是两项一次性费用：与美国联邦贸易委员会(FTC)达成的25亿美元法律和解金和18亿美元的预估遣散费 [1] * 若调整上述两项费用，营业利润可达217亿美元，高于高盛200亿美元的预期 [1] * 各业务部门营收均实现增长：在线商店增长10%至674亿美元，实体店增长7%至56亿美元，第三方卖家服务增长12%至425亿美元，订阅服务增长11%至126亿美元，广告服务增长24%至177亿美元，AWS增长20%至330亿美元，其他收入增长8%至14亿美元 [2] * 分地区看，北美销售额增长11%至1063亿美元，国际销售额增长14%至409亿美元 [2] AWS与广告业务亮点 * AWS营收同比增长20.2%，超出市场预期，并实现了34.6%的部门营业利润率 [1] * 广告业务表现略超预期 [1] 未来业绩指引 * 公司对第四季度总营收的指引范围为2060-2130亿美元，高于高盛预期2091亿美元和市场预期2084亿美元，其中外汇汇率带来190个基点的有利影响 [3][5] * 对第四季度GAAP营业收入的指引范围为210-260亿美元，中点值对应营业利润率为11.2% [5] 投资主题与关注点 * 投资者关注焦点在于AWS部门在更广泛的人工智能主题下的发展状况、整体投资优先级、战略重点以及收入积压数据的潜在披露 [1] * 在消费者业务方面，关注重点在于亚马逊消费者的整体健康状况，以及未来12-18个月内电子商务成本举措的关键机遇与挑战（如关税、效率、自动化、机器人技术、实体AI） [1] 其他重要内容 估值与评级 * 高盛给予亚马逊"买入"评级，12个月目标股价为275美元，较当前股价230.3美元有19.4%的上涨潜力 [6][8] * 目标价基于两种方法的等权重混合：1) 对下一财年预估的EV/GAAP EBITDA倍数与使用EV/(FCF-SBC)倍数并对未来第四财年预估折现3年的修正DCF模型的等权重混合；2) 基于下一财年预估的SOTP估值法（对北美和AWS部门应用EV/EBIT，对国际部门应用EV/Sales） [6] 风险因素 * 投资风险包括：竞争对电子商务或云增长的任何影响；高利润业务（包括广告、云、第三方销售和订阅业务）规模化扩张缺乏成功；跨多个领域的投资对毛利率或营业利润率造成阻力；为遵守全球监管环境变化而进行的产品或平台调整；受全球宏观经济环境波动影响以及成长股投资者风险偏好的变化 [7] 公司基本数据 * 市值约为2.5万亿美元，企业价值约为2.4万亿美元 [8] * 过去3个月平均日交易额为100亿美元 [8] * 并购可能性评级为3（低概率，0%-15%） [8]