涉及的行业与公司 * 行业：光通信行业，特别是高速光模块、有源和无源光器件领域 [1] * 主要涉及公司：苏州天孚光通信（Suzhou TFC Optical Communication，300394 SZ）[1] * 对比提及公司：中际旭创（Innolight，300308 SZ）和光迅科技（Eoptolink Technology，300502 SZ）[1] 核心财务表现与市场预期 * 公司第三季度营收同比增长74%至14 63亿元人民币，但比彭博一致预期低11% [1][3] * 第三季度毛利润同比增长59%至7 85亿元人民币，比彭博一致预期低7% [1][3] * 第三季度毛利率为53 7%，同比下降5 4个百分点 [1][3] * 第三季度净利润同比增长76%至5 66亿元人民币，比彭博一致预期低15%，也低于投资者预期的约7亿元人民币 [1][3] * 第三季度营业利润同比增长66%至6 44亿元人民币，比彭博一致预期低4% [1][3] * 营业费用占销售额比例为9 6%，同比下降3 2个百分点，比预期低1 1个百分点 [3] 业绩未达预期的原因 * 业绩不及预期主要受三个因素拖累：200G EML短缺的时间长于预期 [1] * 1 6T光模块的订单拉动速度慢于预期 [1] * 无源光器件的增长放缓 [1] 投资评级与估值 * 对公司维持"买入"评级，目标股价为196元人民币，基于36倍2026财年预期市盈率，较5年均值高0 5个标准差 [2][5] * 目标价隐含的预期股价回报率为0 8%，加上股息率后的预期总回报率为1 1% [2] * 公司当前市值为1512 07亿元人民币（约212 99亿美元） [2] * 高估值倍数考虑了1 6T产品的优势以及来自新客户的800G产品贡献增加 [5] * 维持买入评级的理由是看好其长期的盈利增长潜力，主要基于共封装光学/光电共封装技术市场总容量的机会以及FAU、ELSFP和MT产品预期的强劲销售 [5] 潜在风险因素 * 下行风险包括：新产品开发进度慢于预期 [6] * 全球人工智能发展速度慢于预期 [6] * 人工智能基础设施/数据中心投资慢于预期 [6] * 中美科技争端 [6] 同业比较与偏好 * 分析师明确表示，在光通信公司中，更偏好中际旭创和光迅科技，而非天孚光通信 [1] * 对光迅科技的目标价为472元人民币，基于24倍2026财年预期市盈率，约等于其5年历史均值，以反映强劲的800G/1 6T周期、专用集成电路和规模扩张机会 [7] * 对中际旭创的目标价为569元人民币，基于25倍2026财年预期市盈率，约等于其5年均值，以反映硅光模块销售带来的毛利率/利润上行空间以及需求能见度改善下强劲的800G/1 6T产品周期 [9] 其他重要信息 * 公司预计将在后续举行财报电话会议，提供更多细节 [1] * 花旗环球金融有限公司或其关联公司在过去12个月内曾从天孚光通信、光迅科技和中际旭创获得非投行服务报酬 [17] * 花旗环球金融有限公司目前或过去12个月内曾将中际旭创作为投资银行客户 [18]