财务数据和关键指标变化 - 公司报告创纪录的调整后每股运营收益为6.37美元，业绩强劲且超出预期 [4] - 税前调整后运营收入为5.34亿美元 [13] - 过去12个月的调整后运营股本回报率为14.2% [13] - 本季度以平均每股184.58美元的价格回购了7500万美元普通股 [15] - 季度末估计超额资本为23亿美元，可部署资本为34亿美元 [15] - 季度有效税率为19.6%，低于预期的23%-24%范围，主要由于收益的司法管辖区组合影响 [15] - 账面价值每股（不包括AOCI和B36嵌入式衍生工具影响）增至159.83美元，自2021年初以来的复合年增长率为9.7% [23] - 年内迄今已部署24亿美元资本，包括对Equitable交易的15亿美元和用于其他20多笔交易的9亿美元 [9] 各条业务线数据和关键指标变化 - 传统业务保费按固定汇率计算年内迄今增长8.5%，得益于美国、EMEA和亚太地区的强劲增长 [16] - 美国金融解决方案业务业绩反映了Equitable交易的贡献，部分被较低的可变投资收入所抵消 [18] - 加拿大传统业务业绩反映了不利的团体经验，部分被有利的个人寿险理赔经验所抵消 [19] - EMEA地区传统业务业绩反映了有利的承保利润，金融解决方案业务业绩反映了有利的长寿经验和该板块的持续增长 [19] - 亚太地区传统业务业绩优异，反映了有利的理赔经验和持续增长的好处 [19] - 公司与其它部门报告税前调整后运营亏损5800万美元，不利於预期的季度平均运行率 [20] - 非利差簿记收益率略低于第二季度，主要由于季度内部分时间现金水平较高 [20] - 总可变投资收入低于预期约4000万美元，主要由于房地产合资活动减少 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美地区传统业务继续超出新业务目标，达成了创纪录数量的承保申请 [5][6] - 亚太地区表现非常出色，香港战略是提供结合产品开发、资本解决方案和技术赋能承保能力的整体解决方案 [7] - 在中国大陆，公司联合开发了首创的重疾组合产品，早期销售表现强劲 [8] - 在韩国，公司凭借去年推出的癌症治疗产品取得成功，客户已售出超过100万份保单 [8] - EMEA地区仍然是明确的市场领导者，在瑞士完成了一笔市场首创交易 [9] - 经济理赔经验在季度内有利500万美元，主要由亚太和加拿大驱动，部分被美国传统板块抵消 [16] - 美国个人寿险和团体业务理赔经验略微不利 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 多元化全球平台持续带来显著的长期价值，竞争优势使公司能够对新机会保持选择性 [4][5] - Equitable交易在本季度完成，带来了积极的贡献，资产组合重新定位按计划进行，预计未来收益指引保持不变 [4][6] - 公司继续在其他战略举措上取得进展，包括利用Ruby Re和成功执行有效管理行动 [5] - 业务方式是基于提供整体创新解决方案，利用竞争优势，通常带来独家且重复的业务 [10] - 新业务渠道在所有三个地区都很强劲，公司将根据预期回报、风险偏好和其他战略考虑继续选择最佳机会 [11] - 第三方资本是核心战略组成部分，预计未来将寻求其他侧挂车（sidecar）作为资本部署的补充 [38] - 公司专注于结合资产负债双方的专业知识，即生物特征风险和资产方面，不计划涉足没有专业知识的新领域 [39] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对其在所有地区和业务线看到的非常好的机会保持信心，资本状况良好以执行战略计划 [24] - 关于GLP-1药物对死亡率的影响，公司尚未对假设进行重大更改，但增加了对现有死亡率改善假设将实现的信心 [32] - 对于英国死亡率，假设审查反映了英国人口中持续的过量死亡率，可能与国民医疗系统面临的挑战有关 [52] - 长期来看，公司预计通过股息和股票回购向股东返还的资本总额平均占税后运营收益的20%至30% [23] - 公司预计Ruby Re侧挂车将在2026年中期前完全部署 [22][38] - 对于有效管理行动，公司预计平均每年约5000万美元，2025年年内迄今已达到4500万美元 [42] 其他重要信息 - 本季度报告了与年度精算假设更新审查相关的 notable items，总体经济影响从长期价值角度看是积极的 [17] - 假设更新的影响分为两部分：由于LDTI队列处理带来的当期负面影响1.49亿美元，以及对长期价值的正面影响6亿美元 [17] - 这些更新将使年度运行率增加1500万美元，到2040年逐渐增加到每年2500万美元 [17][34] - 公司成功将一块中等规模的美国PRT业务转分保给Ruby Re，并正在积极研究额外的转分保 [22] - 公司对Equitable交易块的会计平滑预期约为50% [55] - 公司传统业务中约有15%属于LDTI下的 capped cohorts [65] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 美国传统业务理赔活动解读 [27] - 美国传统业务个人寿险方面约有3000万美元负面理赔经验，属于正常波动，团体业务方面约有2000万美元负面经验，符合上季度预期 [28] 问题: 美国传统业务保费增长 [29] - 季度内有一项有效管理行动（一份再保险合约的赎回），对业绩产生了约2000万美元的正面影响，但导致未记录该合约的保费，这是保费减少的主因 [29] 问题: GLP-1药物对死亡率假设和定价的影响 [31] - 公司尚未因抗肥胖药物对假设进行重大更改，但这些药物增加了对现有死亡率改善假设将实现的信心，分析结果与瑞士再保险的中心估计基本一致 [32] 问题: 精算假设更新对年度运行率的影响 [33] - 假设更新的长期价值影响6亿美元将使明年年度运行率增加1500万美元，到2040年逐渐增加到每年2500万美元 [34] 问题: Ruby Re的负债类型考虑 [36][37] - Ruby Re主要专注于相对简单的资产密集型负债，如养老金风险转移，未来探索新工具时可能会扩大负债范围，但重点仍是在有专业知识的领域 [38][39] 问题: 有效管理行动的进展和未来机会 [41] - 有效管理行动在2025年年内迄今累计达4500万美元，符合预期运行率，机会遍布全球且并未枯竭 [42][43] 问题: 有效业务价值对超额资本的可部署性 [45][46] - 有效业务价值代表的资本是真实可部署的资本，在评级机构框架下仅对部分业务块的价值进行确认并应用了显著折价，该价值会随时间摊销 [47][48] - 关于用于回购，只要满足流动性和杠杆比率标准，该资本完全可用于回购 [49] 问题: 英国死亡率假设审查的影响和趋势 [51] - 假设审查提高了对未来英国死亡率的预期，反映了英国人口中持续的过量死亡率，在LDTI下大部分影响在当期确认为 capped cohorts 的准备金加强，长寿业务的收益递延，考虑到平衡的业务组合，净经济影响基本中性 [52] 问题: Equitable交易块的会计平滑预期 [54] - 对于Equitable交易块，预计约有50%会受益于随时间的结果平滑 [55] 问题: 美国团体业务医疗部分的表现和重新定价 [57] - 团体业务是短期业务，所有合约将在2026年1月前完成重新定价，之后对所有细分市场都有盈利预期 [57] 问题: 关于公司在竞争中变得更激进的评论 [58] - 公司的风险承受能力、流程、文化没有改变，竞争优势在于追求专有交易和自身优势领域，不参与许多不符合其优势的招标，此策略一直未变 [59][60] 问题: LDTI的实际平滑效果和capped cohorts占比 [62][63] - LDTI总体上仍被认为有益于平滑结果，但capped cohorts会导致更多当期波动，公司全球传统业务中约有15%属于capped cohorts [64][65] - capped cohorts 是公司密切监控并进行有效管理行动以产生更多利润和ROE的领域 [67] 问题: 日本经济偿付能力监管带来的机会 [68] - 日本经济偿付能力监管是驱动机会的因素之一，公司非常选择性地追求那些兼具生物特征和资产风险的业务块，通常是与有长期关系的客户 [69][70] 问题: 季度盈利能力的可持续性 [73] - 本季度业绩强劲包含多种因素，如理赔经验、有效管理行动、可变投资收入、税收优惠以及Equitable交易等资本部署带来的收益增长，建议查看前三季度业绩以更好衡量2025年可持续盈利能力 [74][75][76] 问题: 与另类资产管理公司合作的可能性 [77] - 公司在私人资产方面大部分内部处理，部分外包，但公司不竞争纯资产交易，重点始终是兼具重要生物特征风险的资产密集型再保险 [78][79]