公司业务板块概览 * 公司业务主要分为三大板块：基石业务铅蓄电池、锂成长业务锂电池、以固态氢燃料钠电为主的新型电池业务[1] * 铅蓄电池业务呈现行稳致远、多场景拓展格局 应用场景包括电动轻型车动力电池、储能及备用电源、启动启停、电动工程机械等[1] * 锂电池业务呈现差异化发展、全面减亏状态[1] * 新型电池业务处于技术突破、商业化落地加速阶段[1] 铅蓄电池业务表现与优势 * 铅蓄电池业务2014-2024年收入从133亿增长至418亿 年复合增长率达12.17%[2] * 2023年前三季度铅蓄电池业务收入完成304亿 其中电动轻型车动力电池占比最大达97% 其次为工业动力、启动启停、储能[2] * 公司是铅蓄电池行业智能制造水平最高企业之一 拥有3000多家经销商组成的销售网络 覆盖全球40万家门店 形成强有力的品牌护城河[2] * 铅酸业务三季度收入112.8亿 前三季度出货量2.93亿只 第三季度单季出货量1.07亿只[10][11] * 铅酸业务收入同比增长9% 但销售数量实现双位数以上增长 主要因原材料铅价从去年高点2万元/吨下降至当前1.7万元/吨[12] * 销售价格每月会根据市场铅价联动调整[13] * 公司对铅酸业务未来三年维持现有体量有信心 主要依靠二轮车市场增量、自身竞争力增强及海外市场拓展[76] 锂电池业务表现与展望 * 锂电池业务2023年前三季度收入10.2亿 较去年同期增长185.26% 较去年全年有近3倍增长[3] * 三季度锂电收入4.8亿[11] * 锂电业务收入主要来源于储能（占比57%）、轻型动力（占比33.17%）以及工业、消费电子[3] * 前三季度锂电储能规模完成5.8亿 较去年全年有近两倍增长[3] * 锂电业务前三季度亏损三个多亿 去年全年亏损9亿（含3亿资产减值） 预计今年全年亏损将减半[3] * 公司通过增收降本提效实现锂电业务减亏 具体措施包括：在储能领域与系统集成商、新能源开发商（如港华能源）结成战略同盟；在移动储能领域加强与中兴通讯等客户合作；在轻型动力领域加强与爱玛、绿源、小牛等战略客户合作；在工业电池锂电化场景下加强与徐工、杭叉、合力、诺力等主机厂深度绑定[4][5] * 当前锂电产能利用率约50%-60% 其中100安时、150安时、200安时产品满产 18650产品减产 314产线处于爬坡阶段[16] * 当前锂电有效产能约4吉瓦时 但18650产线约2吉瓦时产能基本处于停滞状态[17] * 公司在手储能项目订单排产订单约12-13亿 预计四季度有3-4亿入账 小动力业务每季度有3-4亿收入[19] * 预计今年锂电业务收入将比去年翻两番 明年在今年的基础上再翻1-2番[22][27] * 为满足增长需求 公司计划对原有闲置产能进行技改以提升效率 并讨论新增产能[23][24] * 锂电业务毛利率已转正 去年三季度毛利为负7000万 今年三季度转正 预计四季度进一步减亏 明年实现扭亏或盈利[25][26] * 锂电业务增长动力来自储能和动力领域 储能增长主要体现在国内大储和国外工商储 且均有在手订单[27][29][30] * 轻型动力锂电业务前三季度累计增长40% 三季度单季增长160% 主要来自三轮、四轮车及两轮车需求[31][32] * 锂电产品价格传导顺畅 今年半年度电芯已涨价约10% 且涨价早于原材料上涨 当前市场供不应求[33][35] * 公司认为即使后续电解质、正极材料价格上涨 也能顺利传导至下游[36] * 锂电产品形态：二轮车主要用软包电池 轻型动力和储能主要用方形电池 且多数为磷酸铁锂[65][66] 新型电池技术进展 * 固态电池技术路线：以硫化物体系为核心 氧化物体系为技术储备 半固态电池产品已进入中试及部分量产环节 主力型号覆盖30-50安时 能量密度稳定达300瓦时/千克[5] * 能量密度突破500瓦时/千克的类固态产品已完成国家认产检测中心认证[6] * 市场拓展方面 加强与无人机、机器人领域客户合作 并研发半固态储能产品 已获行业头部企业认可[6] * 钠离子电池领域：以聚阴离子为技术路径 主攻启动启停产品方向 8月份已推出钠离子汽车电池产品并实现小批量商业化交付[6] 氢燃料电池与海外业务 * 氢燃料电池方向不断强化产品升级和全流程研发体系迭代 拓展商业化落地场景[7] * 2025年将参与政府氢能共享示范项目批量交付 并推进电网侧储能电站项目投放[7] * 海外业务实行一国一策策略 加快全球化布局 完善海外本土化产能建设[7] * 越南日产5000只电池的组装基地已全面释放 实现满负荷生产 年产量2吉瓦时的生产基地有序推进 预计今年年底落地[7] * 海外业务今年收入（含直接出口和间接出口）预计十几个亿 明年目标增幅6-10亿[47][48] * 海外市场需求：东南亚（如越南）主要为铅酸二轮车、三轮车需求；非洲主要为储能需求；欧洲主要为工商储需求[49] * 海外业务中 锂电收入增幅将大于铅酸[51] 公司财务与资本策略 * 公司近三年分红比例稳定维持在30%左右[8] * 资本开支呈现逐步下降趋势 截止今年前三季度资本开支近十个亿不到 较去年全年将大幅缩减[8] * 预计今年资本开支10-15亿 明年将继续大幅缩减 除非海外投资有大幅增长[55][57] * 资本开支在铅酸和锂电业务上各占一半[71] * 政府补贴预计将收缩 去年最高拿到4亿 以后每年预计约2亿 该情况将持续到2027年[52][53][54] * 三季度库存约五十几亿 相当于一个半月水平[68] * 三季度预付款项（合同负债、预付账款）达17亿[69] 其他业务细节 * 回收业务：铅酸回收在10月份铅价上涨后有所改善 锂电回收目前仍亏损但正进行策略调整[73] * 铅回收产能不会继续扩张 将采用资源整合方式[75] * 设备减值（主要涉及18650产线）会计处理需事务所出具报告 今年不会做太大调整[64] * 启动启停电池业务目前处于红海市场 公司正与一些大客户洽谈订单 并用钠电、锂电新产品组合进行市场推广 主要目的为减亏[79][80]