纪要涉及的行业或公司 * 科技行业，特别是云计算和人工智能领域 [1] * 重点公司：微软 (Microsoft)、谷歌 (Google)、Meta [1][2][10][14] * 供应链公司：服务器原始设计制造商 (ODM) 如广达 (Quanta)、鸿海 (Hon Hai)、纬创 (Wistron)；电源和冷却供应商如台达电 (Delta)；印刷电路板 (PCB) 供应商如欣兴 (Unimicron)、景硕 (Kinsus)、臻鼎 (Zhen Ding) / ISU Petasys、生益科技 (Shengyi Tech)、深南电路 (Shennan Circuits)；半导体公司如台积电 (TSMC)、联发科 (MediaTek) [21][23][36] 核心观点和论据 整体行业趋势 * AI 正在推动内部和云服务的更多应用，使用量持续加速，计算需求持续高于供应 [1] * 微软、谷歌、Meta 和甲骨文 (Oracle) 的资本支出 (Capex) 指引均被上调，预示 2026 年将持续强劲增长 [1][20] * 尽管资本支出逐步上调，但供应仍短缺于需求，且公司预计这种环境将持续到明年 [20] 微软 (Microsoft) 关键业绩 * 云业务增长超预期：F1Q26 智能云销售额 309 亿美元，同比增长 28%，高于预期 [4]；Azure 云增长在 F1Q26 达到 40%，高于指引的 37% [2][4]；商业剩余绩效义务 (RPO) 增长 51% 至 3920 亿美元 [4] * AI 应用进展：Fabric 付费客户从 25,000 增至 28,000，同比增长从 55% 加速至 60% [4]；Azure AI 工场拥有 80,000 客户，包括 80% 的财富 500 强公司 [4]；Copilot 系列产品月活跃用户达 1.5 亿 [4] * 资本支出指引上调：FQ226 资本支出（含租赁）为 305 亿美元，环比增长 26%，同比增长 53% [4]；FY26 资本支出指引从类似的同比增长上调至更高的同比增长，暗示原预测 880 亿美元至 1200 亿美元有上行空间 [4][5] * AI 供应仍落后于需求：公司将满足计算需求的时间从 2025 年底推迟至 FY26 底（2026 年 6月）[2][5] 谷歌 (Google) 关键业绩 * 整体及云业务增长强劲：Q325 总收入 1024 亿美元，同比增长 16%，高于预期 [10]；谷歌云收入增长从 32% 加速至 34%，达到 152 亿美元，高于预期 [10]；云积压订单环比增长 46%，同比增长 82% 至 1550 亿美元 [10] * AI 平台发展：AI 模式达到 7500 万日活跃用户，周使用量季度内翻倍 [10]；Gemini 应用月活跃用户从 4.5 亿增至 6.5 亿，查询量环比增长 3 倍 [10]；每秒处理令牌数从 7 月的 980 万亿增至 10 月的 1.3 千万亿，年增长超 20 倍 [10] * 资本支出大幅上调：Q325 资本支出 240 亿美元，高于预期 [11]；将全年资本支出从 850 亿美元上调至 910-930 亿美元，中点同比增长 75% [10][11]；预计 2026 年将有显著增长 [11]；60% 资本支出用于服务器 [11] Meta 关键业绩 * 业绩超预期，指引符合预期：Q325 销售额 512 亿美元，同比增长 26%，高于预期 [15]；Q425 指引符合预期 [14][15]；运营费用指引从 1140-1180 亿美元上调至 1160-1180 亿美元，且 2026 年增长预计显著加快 [15] * 资本支出大幅上调：Q325 资本支出 188 亿美元（含租赁 194 亿美元），环比增长 14%，同比增长 128% [15]；将 2025 年资本支出指引上调至 700-720 亿美元范围的高端 [15]；目前指引 2026 年资本支出美元增长显著高于之前，暗示支出将远超 320 亿美元的年度增长，达到 >1030 亿美元 [15] * AI 投资回报驱动积极支出：公司仍受计算能力限制，并看到更多高投资回报率项目 [15] * AI 提升平台指标：AI 实施驱动 Facebook 用户时间增加 5%，Threads 增加 10% [15][16]；广告展示次数增加 14%，每次广告价格提高 10% [16]；AI 驱动的广告自动化工具年化运行率超过 600 亿美元 [16] 其他重要内容 UBS 对供应链的影响观点 * 硬件（服务器、电源、冷却）：维持对 NVIDIA 机架出货量从 2025 年 26k 台增至 2026 年 60k 台的预测，有上行空间 [21]；看好服务器 ODM 广达、鸿海、纬创，以及电源和液冷供应商台达电 [21] * PC 品牌：微软 Q325 Windows OEM 收入同比增长高十位数，但指引 Q425 同比下降中个位数，因库存高企 [21]；内存价格上涨和游戏需求缓和可能影响利润率 [21] * 半导体：高性能计算前景强劲，利好关键代工、测试和封装生态系统；看好台积电、联发科 [23] * PCB 供应商：看好生益科技、深南电路、ISU Petasys；ABF 载板供应商如欣兴、景硕新增谷歌为客户 [23] 资本支出与增长趋势数据（图7摘要） * Meta：2025E 资本支出 686.85 亿美元（同比增长 84.4%），2026E 资本支出 1057.16 亿美元（同比增长 53.9%）[22] * 谷歌：2025E 资本支出 920 亿美元（同比增长 75.1%），2026E 资本支出 972.51 亿美元（同比增长 5.7%）[22] * 微软：2025E 资本支出 1081.75 亿美元（同比增长 43.1%），2026E 资本支出 1311.68 亿美元（同比增长 21.3%）[22] * 甲骨文 (Oracle)：2025E 资本支出 327.41 亿美元（同比增长 204.7%），2026E 资本支出 476.14 亿美元（同比增长 45.4%）[22]