涉及的行业与公司 * 行业：天然气分销与贸易、清洁能源（泛能业务）、智能家居（智家业务）[1] * 公司：新奥股份（星耀股份）[1] 核心观点与论据 天然气销售业务表现 * 前三季度总销售气量上升5.2%至302.03亿方 其中零售气从188.2亿方增长至191.9亿方 平台气交易量稳定在39.5亿方[4] * 零售气中 工商业用气同比增长2.5%至152.1亿方 民生用气同比增长1.5%至38亿方[4] * 公司新增工商户安装量952.6万方每日 新接驳居民用户数达95万户[4] * 预计四季度成燃平台器和气站将有增量贡献 有信心实现全年核心利润与去年持平的目标[5] 平台交易与资源结构 * 前三季度平台气总交易量39.5亿方 其中国际平台气销售14.3亿方 国内平台气销售25.2亿方[2][6] * 综合价差同比下降至0.36元/立方米[2][6] 国际平台交易器价差为0.79元 国内平台交易器价差为0.11元[12] * 公司优化资源池结构 国内资源占比70%（包括三大油、中石油长协及非常规资源） 液态资源19% 国际资源11%[2][7] * 中石油长协执行量同比增长至25.6亿方[2][7] 今年长协锁定比例约40%[17] 明年预计略低[19] * 前三季度共进口6船现货 国内端平均价差约为每立方米0.09元[16] 基础设施能力 * 接收站接卸量和处理量同比提升14.2%至198万吨 外部使用机械量占比30%[2][7] * 舟山接收站三期投产后 处理量约为2,560万吨 明年处理量预计将进一步提升[22] 泛能业务发展 * 前三季度总销售电量达289.9亿千瓦时 投运项目378个 在建66个[8] * 光伏装机新增529兆瓦 并网及在建规模1,460兆瓦 储能并网及在建规模228兆瓦时[8] * 积极布局低碳园区等项目 总年用电规模44千瓦时[8] * 近期业务回撤受经济和贸易摩擦影响部分出口企业用户产能 公司正优化业务结构聚焦新兴产业客户[24] 智家业务增长 * 依托3,200万家庭客户 基础增量客户渗透率69% 存量客户渗透率13%[10] * 存量交易客户数量428万户 客单价提升25元至349元每户[10] * 智能产品签约金额达8亿元 同比增长46%[10] 财务表现与资本管理 * 前三季度营收下降2.9%至9,958亿元 毛利139亿元 归母净利润下降1%至34亿元[11] * 扣非净利润上涨11%至32亿元[11] 核心利润微降1%至37亿元[11] * 经营性现金流减少 主要因采购四川LG存货[3][11] * 资本开支稳定在59亿元 负债水平略增至372亿元 手头现金增加10亿元至174亿元[3][11] 未来展望与战略 * 顺价工作已完成65% 全年目标70% 四季度将在江苏连云港、浙江和河南等地继续推进[5][13] * 预计11月和明年1月气温偏低将促进天然气需求[5][14] * 与SK达成接收站出售选择权协议 预计增厚全年利润 甲醇业务出售后保留15%股权[5][15] * 套期保值策略优先锁定淡季价差 旺季保留敞口以获取更高利润[20] * 中美贸易摩擦对公司LNG业务基本无负面影响 若关税缓和可能利好国内用气客户[23] 其他重要内容 股东回报承诺 * 公司已兑现0.18元特殊分红 并承诺明年完成0.96元基础派息[5] * 重大资产重组完成后 确保2026年至2028年每股现金分红比例不少于核心利润50%[5][12] 行业与市场环境 * 全球天然气供应增加导致供给宽松 预计明年现货价格将大幅下降[21] * 平台气核心利润受地缘政治影响减弱 国际价差逐步收窄 前三季度平均价差为0.79元 去年同期超过0.80元[17] * 公司认为0.3到0.4元之间的综合性稳态价差是合理预期[17]