报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 天然气需求稳步增长，一体化布局助公司稳健发展，预计2023 - 2030年国内天然气需求复增9% [3] - 股权激励计划锁定业绩稳增，2024 - 2027年核心利润复增不低于7% [1][9] - 股利分配+特别派息，2024 - 2025年分红不低于1.03/1.14元每股，对应股息率5.0%/5.5%，彰显红利属性 [4] - 下调2024 - 2026年公司归母净利润至52.3/52.9/60.9亿元，EPS 1.69/1.71/1.97元，对应PE 12.2/12.1/10.5倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司一体化布局情况 - 气源：国际+国内双资源池持续优化，截至2024年三季度末累计签署长协超1000万吨/年 [3] - 储运：加大运输&储气布局，截至2024/6/30拥有国际运力10艘、灵活使用国网窗口5.5个，舟山三期项目2025年4季度建成后总处理能力超1000万吨/年 [3] - 客户：下游客户优质，顺价机制趋于完善，2024H1零售气毛差0.54元/方，同比+0.02元/方，顺价比例达59% [3] 股权激励计划情况 - 1月21日公司发布股权激励计划，拟授予2556万股限制性股票，约占股本总额0.83%，首次授予/预留2047.50/508.498万股，授予价格每股9.79元 [9] - 考核年度为2025 - 2027年，2025核心利润不下滑，2024 - 2025年累计评估利润增长率不低于100%；2026核心利润比2024增长不低于7%；2027核心利润比2024增长不低于22%，2024 - 2027核心利润复合增速不低于7% [9] 财务预测情况 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|143842|146700|153266|161441| |同比（%）| - 6.70|1.99|4.48|5.33| |归母净利润（百万元）|7091|5234|5292|6092| |同比（%）|21.34| - 26.19|1.11|15.11| |EPS - 最新摊薄（元/股）|2.29|1.69|1.71|1.97| |P/E（现价&最新摊薄）|9.00|12.19|12.06|10.47| [1][10]

行业投资评级 - 报告对新奥股份的12个月评级为“买入”，目标价为25.00元/股 [4][5] 核心观点 - 新奥股份预计2024年平台气板块销量或达55-60亿立方米，零售气量或增5%，泛能/智家业务收入或保持20%同比增长 [1] - 2024年前三季度公司平台气销量达40.6亿方，预计全年销量或达55-60亿方，同比增长双位数 [2] - 2024年前三季度公司零售气销量同比增长4.8%，预计全年零售气量或保持5%增长，舟山LNG接收站处理量或达240万吨 [3] - 公司MSCI ESG评级提升至AAA级，是国内首家获得AAA评级的公用事业企业 [1][3] 经营数据 - 2024年前三季度公司平台气价差约为0.45元/立方米，其中国内/国外价差或为0.22/0.86元/立方米，预计四季度价差或环比略有下滑，全年价差或保持在0.40元/立方米左右 [2] - 公司维持2024/25年每股分红保持1.03/1.14元以上的指引 [3] 估值与财务数据 - 估值基于DCF估值法（WACC=7.4%），对应15/14倍2024E/25E PE [4] - 2024E营业收入预计为149,961百万人民币，息税前利润为12,387百万人民币，净利润为5,145百万人民币 [7] - 2024E每股收益为1.66元，每股股息净值为1.03元 [7] 公司背景 - 新奥股份原名威远生化，2011年新奥集团入主，成为第一大股东，业务板块包括天然气工程、海外天然气上游、煤炭、化工、农兽药五大板块 [10] - 天然气在公司业务中占比不断提升，未来将成为公司主要增长点 [10]

编号：2024-004 证券代码：600803 证券简称：新奥股份 新奥天然气股份有限公司 投资者活动记录表 | --- | --- | --- | |-------------------------|-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

行业和公司概述 行业概况 [1] - 整个行业处于相对紧张的状态 - 国际天然气价格呈现上涨趋势,维持在12-14美元/百万英热单位的水平 - 国内天然气需求保持稳定增长,前三季度增长9.9% - 在"双碳"大背景下,国内天然气行业保持相对稳定和高增长的趋势 公司业务概况 [2][3][4][5] - 公司加大了国内客户需求的拓展,实现国内需求与国际资源的优化组合 - 公司气量规模持续增长,前三季度总气量达到287.05亿立方米,增长14.1% - 其中平台交易气量增长4.7%,零售气量增长4.8% - 工商业用气量增长5.7%,民用气量增长3.4% - 新增工商业客户113.3万户,新增家庭客户114.2万户 - 公司加大了国内客户的拓展,形成了相对稳定的可开发客户群体 - 公司通过灵活的价格策略、金融衍生品等手段应对国际天然气价格波动 - 公司加强了与大型工业客户和能源集团的合作,提升了用户需求的稳定性和可预期性 财务业绩 [6][7][8] 收入和利润 - 公司前三季度营业总收入987.78亿元,增长2.9% - 公司毛利润140.98亿元,同比下降 - 主要原因是调整业务策略,将海外资源调整至国内支持国内客户拓展,以及国际平台交易毛利下降 - 公司净利润34.91亿元,增长12.5% - 公司核心利润38.16亿元,下降18.3% - 主要受去年高基数和人民币贬值影响 资本开支和债务结构 - 公司前三季度资本开支56.59亿元,其中平台交易业务7.5亿元 - 公司有息负债368.85亿元,现金及理财资金194亿元 - 公司净负债率33%,保持较高的财务弹性 股利政策 - 公司将继续执行之前确定的股利政策 - 未来两年保持固定的每股派息0.13元和0.14元 - 公司将持续提升派息比率,稳定回报股东

根据电话会议记录,可以总结以下关键要点: 1. 行业或公司: - 新奥股份,一家民营能源企业,主营天然气业务,在河北省拥有特许经营权。[1][2][3] - 新奥股份在天然气全产业链上下游均有布局,包括上游资源开发、中游管网运营、下游销售等。[15][16][17][18][19][20] 2. 核心观点和论据: - 新奥股份立足于天然气行业,经过30多年发展,已经成为河北省第一家A股上市公司。[29] - 公司在天然气全产业链布局,拥有多元化的国内外资源池,包括长期合同和现货采购。[38][39] - 公司建立了以舟山LNG接收站为基础的国际国内资源通道和智能交付网络,提升了资源调配和客户服务能力。[39][40][41] - 公司积极布局新兴业务,如泛能微网、氢能等,并持续加大技术创新投入。[43][44][45][46][47] - 公司注重安全生产和数字化转型,建立了全链条的安全监控和智能调度系统。[46][47] - 公司未来发展计划包括进一步拓展客户、优化资源结构、加强技术创新等。[48][49][50][51][52] 3. 其他重要内容: - 公司目前已完成59%的居民用户顺价,未来还将陆续完成其他地区的顺价。[36][37] - 公司未来几年的分红计划为每年9毛1、1块03和1块1毛4,并计划到2030年将派息比例提升至40%。[42] - 公司看好天然气行业未来发展前景,预计2030年中国天然气消费量将达到5800-6000亿方。[51][52]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级[6] 报告的核心观点 资源端和客户端发力 - 公司抓住机会加大了天然气现货的进口,有效支撑了公司在国内平台交易气市场的开发[2] - 公司根据不同下游客户的需求,创新商业模式,多措并举满足不同用户的需求,促成与客户的长期合作[2] 接收站接卸量稳步增长 - 国内LNG进口量增长带动接收站接卸量的提升,2024年单三季度公司接收站实现接卸量71万吨,同比增长73.2%[3] 零售气量持续稳定增长 - 前三季度公司零售气量同比增长4.8%至188.2亿方,其中工商业气量同比增长5.7%,民生气量同比增长3.4%[4] - 泛能业务前三季度的销售量同比增长21.4%至296.7亿千瓦时[4] 财务结构稳健,分红规划清晰 - 截至2024年三季度末,公司净负债比率相较去年同期下降7pct至38%[4] - 公司承诺2024-2025年分红不低于1.03/1.14元/股(含税),对应股息率分别为5.4%/5.9%[4] 财务预测 - 预计公司2024-2026年将实现归母净利润60.3/69/74亿元,对应PE分别为9.8/8.6/8x[4] 风险提示 - 国际气价超预期波动、国内顺价政策进度不及预期、下游需求恢复不及预期、平台交易气业务下游客户拓展不及预期等风险[4]

根据电话会议记录,总结如下: 行业和公司: - 新奥股份,一家上市公司,主营天然气业务,包括平台交易、接收站运营、工程服务等 [1] 核心观点和论据: 1. 公司前三季度经营情况良好,营业收入987.78亿元,同比增长2.9%,净利润34.91亿元,同比增长12.5% [6][7] 2. 公司加大了国内客户拓展力度,国内平台交易量增长10.7%,零售气量增长4.8%,工商业客户增加1113.3万方/日,家庭客户增加114.2万户 [3][4] 3. 公司通过灵活的价格策略和产品组合,以及金融衍生品风控能力,支撑了国内平台交易量的增长 [3] 4. 公司国际气量增长4.9%,达到14.65亿方,主要面向东南亚、南亚市场拓展 [4] 5. 公司加大了对大型工业客户、电厂客户的开发力度,通过代采、套期保值等方式帮助客户降低成本 [5][6] 6. 公司资本开支56.59亿元,手头现金194亿元,净负债率33%,财务状况良好 [7][8] 7. 公司未来两年保持固定派息,并计划进一步提升派息比率 [8] 其他重要内容: 1. 三季度平台交易器国内增长10.7%,国际下降,主要是公司调整了资源组合,将更多资源投向国内客户拓展 [10][11] 2. 公司对未来天然气供需和价格走势保持谨慎乐观,认为长期供应偏宽松,但短期仍可能受地缘政治等因素影响 [11] 3. 公司正在探讨中长期股权激励计划,已完成2500万股的回购,将用于未来激励计划 [12]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司天然气全产业链布局,一体化营业凸显长期优势,业绩有望进一步改善 [1] - 公司目前天然气长协资源累计超1,000万吨/年,并构建国际LNG运力池,获取10艘LNG船运力资源 [4] - 公司形成了上游气源—中游储运—下游分销的一体化产业布局,通过整合国内外资源,优化销售模式,形成了天然气与综合服务一体化的智能运营平台 [4] - 公司冷、热、电等综合能源销量大幅增长 [4] - 公司分红方面,2023年度派发现金分红0.91元/股(含税),实现了公司2023-2025年分配现金红利每年增加额不低于0.15元/股(含税)的承诺,叠加公司特别派息规划中2024/2025年特别派息0.22/0.18元/股(含税),预计公司2024/2025年现金分红不低于1.03/1.14元/股(含税),持续高分红凸显公司投资价值 [4] 天然气业务表现 - 2024年前三季度实现平台交易气销量40.62亿方,同比+10.7% [4] - 2024年前三季度实现天然气零售气销售量188.19亿方,同比+4.8%,其中工商户气量148.43亿方,同比+5.7%,民生气量37.48亿方,同比+3.4% [4] - 2024前三季度实现泛能销售量296.68亿千瓦时,同比+21.4% [4] - 2024年前三季度实现接卸量173万吨,同比+33.1% [4] 财务数据 - 2024年前三季度实现营业收入987.8亿元,同比+2.9% [1] - 2024年前三季度实现归母净利润34.9亿元,同比+12.5% [1] - 2024年前三季度实现扣非归母净利润29.5亿元,同比+42.0% [1] - 2024年前三季度实现归母核心利润38.2亿元,同比-18.4% [1] - 2024-2026年预计归母净利润为55.2/60.1/68.4亿元,同比-22.2%/+9.0%/+13.6% [3] - 2024-2026年预计EPS为1.78/1.94/2.21元,对应当前股价PE为10.8/9.9/8.7倍 [3]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 三季度国际气价走高,平台交易气量同比回落 [4] - 零售气量稳步增长,工商销气增速环比持续提升 [4] - 舟山接收站接卸量同比高增 [4] - 财务费用同比大幅下降,降息周期财务压力持续减轻 [4] 公司基本情况总结 - 2024年前三季度实现营业总收入987.78亿元,同比增长2.92%;归母净利润34.91亿元,同比增长12.51%;归母核心利润38.16亿元,同比下降18.35% [4] - 2024年预测营业总收入148,621百万元,同比增长3.3%;归母净利润5,941百万元,同比下降16.2% [5] - 2025年预测营业总收入155,979百万元,同比增长5.0%;归母净利润6,709百万元,同比增长12.9% [5] - 2026年预测营业总收入170,671百万元,同比增长9.4%;归母净利润7,894百万元,同比增长17.7% [5]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 天然气业务 - 天然气需求稳步增长,公司一体化布局助力稳健发展 [3] - 前三季度平台交易气量/零售气量分别+10.7%/+4.8%至 40.62/188.19 亿方,国内/国际平台交易气量分别+14.2%/+4.9%至 25.97/14.65 亿方,零售气中居民/工商业售气量分别+3.4%/+5.7%至 37.48/148.43 亿方 [2] - 单三季度平台交易气量-5.4%至 13.57 亿方,国内销量-24%至 8.6 亿方,国际销量+64%至 5.0 亿方,三季度国内天然气需求仍然旺盛,国内销售量价波动主因气源结构变动 [2] 工程建造与安装业务 - 前三季度新接驳居民用户 110.2 万户,同比-19.1%;新增工商用户气量 1113.3 万方/日,同比-12.6% [2] 综合能源业务 - 前三季度销售量同比+21.4%至 296.68 亿千瓦时 [2] 基础设施运营业务 - 前三季度接收站接卸量达 173 万吨,同比+33.1%;单三季度接卸量达 71 万吨,同比+73.2% [2] - 舟山三期项目将新增处理能力 350 万吨/年,2025 年 4 季度建成后总处理能力超 1000 万吨/年 [3] 盈利预测与投资评级 - 下调2024-2026年公司归母净利润至54.6/60.6/78.2亿元,EPS 1.76/1.96/2.53元,对应PE 10.9/9.8/7.6倍,维持"买入"评级 [3] - 股利分配+特别派息,2024-2025年分红不低于1.03/1.14元每股,对应2024-2025年股息率5.4%/5.9% [3]