涉及的行业与公司 * 行业：中国工业 [1][4][61] * 公司：深圳SC新能源科技股份有限公司 (Shenzhen SC New Energy Technology Corp, 300724.SZ) [1][3][4][6] 核心观点与论据 财务业绩表现 * 公司第三季度营收为47.34亿元人民币，同比下降17%，但高于摩根士丹利和市场的预期（预期为20-30亿元人民币），主要原因是收入确认情况优于预期，尽管第二季度存在国内太阳能装机抢装的情况 [6] * 第三季度毛利率为28.1%，同比提升4.7个百分点，得益于更高的海外业务占比 [6] * 第三季度净利润为8.58亿元人民币，同比增长8%，超出摩根士丹利和市场预期，得益于良好的运营费用控制和资产减值损失减少 [6] * 前三季度累计营收为131.06亿元人民币，同比增长6% [2] * 前三季度累计净利润为26.88亿元人民币，同比增长33% [2] * 前三季度经常性每股收益为7.08元人民币，同比增长27% [2] 订单与前景展望 * 2025财年新订单指引维持在约30亿元人民币以上（同比下降60%）不变，海外订单增长部分抵消了国内订单的不足 [6] * 管理层预计国内需求将在2026年好转，同时海外订单增长将持续 [6] 投资评级与估值 * 摩根士丹利给予公司"减持"评级，行业展望为"与大市同步" [4] * 目标股价为79.00元人民币，较当前股价有16%的下行空间 [4] * 估值方法为采用2倍2026年预期市净率，该倍数与公司历史低位的1.8倍市净率一致，因预期公司将处于太阳能下行周期且2026年订单存在下行风险 [7] * 基于共识方法的2025年预期每股收益为5.53元人民币，对应市盈率为17.1倍 [4] 其他重要内容 潜在风险因素 * 上行风险包括：TOPCon电池需求高于预期、技术突破进一步降低TOPCon电池成本、HJT电池成本下降速度慢于预期 [9] * 下行风险包括：TOPCon电池需求低于预期、技术突破较少、HJT电池成本下降速度快于预期 [9] 公司基本数据 * 当前股价为94.34元人民币（2025年10月27日收盘） [4] * 52周股价区间为48.71元至118.93元人民币 [4] * 当前流通股本为3.48亿股，当前市值为328.03亿元人民币 [4] * 基于摩根士丹利ModelWare框架，2025年预期净资产收益率为17.3% [4]