财务数据和关键指标变化 - 管理费达到创纪录的9.71亿美元，同比增长28% [5][20] - 费用相关收益（FRE）为4.71亿美元，同比增长39% [5][25] - 已实现收入为4.56亿美元，同比增长34% [5][27] - 资产管理规模（AUM）增至超过5950亿美元，付费资产管理规模（FPAUM）增至3680亿美元，均同比增长28% [6] - 宣布季度股息为每股1.12美元，较去年同期增长20% [3] - 本季度筹集了超过300亿美元的新资本，创下季度纪录，年初至今筹集超过770亿美元，过去12个月筹集超过1050亿美元，同比增长24% [5] - 本季度总投资部署超过410亿美元，环比增长55%，较去年第四季度前高增长30% [6] - 未实现绩效收入（未合并基础）增长9.2%至12亿美元，其中超过10亿美元属于欧式瀑布基金 [26] - 本季度已实现收入的有效税率为8.6% [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 信贷策略：主要策略在过去12个月产生10%-23%的双位数回报，季度总回报分别为：亚太信贷策略7.2%、另类信贷5.6%、美国次级直接贷款4.8%、机会主义信贷4.2%、美国高级直接贷款2.6%、欧洲直接贷款2.3% [28] - 基础设施：第三只基础设施二级基金最终关闭，股权承诺达33亿美元，相关工具总计53亿美元资本 [9] 第六只基础设施债务基金首次关闭，总资本达53亿美元 [10] 过去12个月各种基础设施产品筹集超过100亿美元 [10] - 另类信贷：核心另类信贷开放式基金在9月30日筹集超过10亿美元，总AUM超过74亿美元 [11] Pathfinder II中超过34亿美元的LP承诺选择延长再投资期两年 [11] - 房地产：美洲房地产股权综合指数过去12个月总回报增长9.1%，多元化非交易型REIT前九个月净回报为7.9% [29] 房地产部署环比增长51%，同比增长78% [42] - 财富管理：半流动性基金单月股权融资创纪录超20亿美元，推动季度股权流入达54亿美元，创历史新高 [14] 年初至今半流动性财富策略股权融资超120亿美元，同比增长超70% [14] - 私募股权：ACOF 7最终关闭，总承诺达38亿美元 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 财富平台约40%的第三季度流入来自美国以外，包括日本市场的强劲需求 [14] - 在加拿大、中东和亚太地区等关键地域，体育和基础设施产品拓展了在RIA和家族办公室中的覆盖范围 [14] - 在日本市场推出首个专属产品后需求强劲 [14][65] - 在1031交换领域保持市场领导者地位，市场份额超过20%，并完成了历史上规模近1亿美元的最大交易 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司定位为许多增长最快私募市场领域的领导者，投资平台实力广泛 [5] - 产品线多元化，市场上有约40只基金 [8] - 通过GCP整合扩大房地产平台，成为全球第三大机构房地产管理人，并专注于工业和多户住宅领域 [41][58] - 数据中心业务是重要增长机会，拥有约60亿美元的在建项目，专注于城市邻近站点以支持云计算和AI需求 [59][60] - 通过收购BlueCove增强保险能力，其AUM从18亿美元增长至55亿美元，系统化投资级能力将补充现有业务 [69] - 资产基础金融业务均衡发展投资级和非投资级市场，拥有近100名员工，通过直接寻源、银行流程协议和平台收购等多种方式拓展 [74][75] - 财富分销足迹持续扩大，80多个合作伙伴中约一半目前仅分销一种产品，显示多产品扩张的巨大空间 [15] - 公司是符合条件但尚未纳入S&P 500指数的最大金融公司，认为纳入将对股东有利 [38] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 交易市场开始反弹，投资管道保持高位，近1500亿美元的干火药为新的部署机会做好准备 [7] - 潜在短期利率下降应会鼓励赞助商利用改善的融资条件，买卖价差收窄，高质量公司能够以可接受条款进入市场 [17] - 利率下降推动部署活动增加，加速付费AUM增长，并有利于房地产策略，估值开始改善，交易活动增加 [17] - 数字经济的能源和数据中心需求显著超过供应，数据中心空置率处于历史低位，存在强劲投资机会 [18] - 信贷市场保持健康，私募信贷利差继续提供比交易信贷市场更有意义的风险调整后回报 [37] - 当前一些高调破产或欺诈事件似乎是特殊和孤立的，并非信贷周期转向的信号，信贷组合保持健康，未看到基本面恶化 [30][31] - 如果信贷周期发生，公司凭借其轻资产负债表、以管理费为中心的模型，将有望表现出色并加速增长 [35][36] 其他重要信息 - 公司与另外八家管理人共同发起名为"Promote Giving"的新计划，承诺将部分基金绩效费捐赠给慈善组织，Pathfinder系列基金已承诺超过4500万美元的慈善捐款 [18][19] - 公司拥有81亿美元的AUM尚未支付费用，可用于未来部署，以及46亿美元尚未稳定的开发资产，可能产生超过7.7亿美元的额外管理费 [21] - 预计2025年和2026年合计将从欧式基金实现约5亿美元的净绩效收入，其中约4.5亿美元预计在未来五个季度实现，包括第四季度和明年第一季度合计2亿美元 [26] - 薪酬和福利费用环比增长4.6%，低于非第一部分管理费7.6%的增速 [25] - 预计G&A费用长期增长率不应超过管理费增长率的50%-75%，并随着各种策略的规模化而持续改善 [25] - 预计2026年GCP整合将带来费用削减和收入增长，明年将是利润率扩张的更好一年，预计接近年度指引0-150个基点的上限 [25] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于房地产和实物资产领域的特许经营权定位和LP需求正常化的展望 [40] - 房地产业务是全球性的，为第三大机构房地产管理人，具备规模优势、垂直整合平台能力，专注于工业和多户住宅领域 [41] - 市场出现顺风，供应限制支持投资组合的价值和租金增长，利率下降通常对房地产交易量具有建设性，公司已看到部署量显著增长 [42] 问题: 考虑到更重要的旗舰基金募资贡献和近纪录的交易管道，对明年募资前景的看法 [44] - 公司有信心今年将超越之前930亿美元的纪录，这反映了出色的基础业绩和全球分销投入，策略多样性引起投资者共鸣 [45] - 明年将完成当前市场中的一些大型基金，并为旗舰信贷基金让路，财富管理、开放式基金、SMA等产品组合提高了年度募资的基数，预计不会放缓 [46][47] 问题: 美联储持续降息导致私募信贷收益率降低，投资者反应及资金流向影响 [49] - 投资者对私募信贷的需求是基于相对于交易替代品的回报，私募信贷利差仍提供约225个基点的超额回报，历史经验表明利率下降时信贷利差通常扩大，交易活动增加，对公司业务是净顺风 [49][50][51] 问题: 银行是否更加保守从而减少竞争，以及新发起利差在三季度和四季度初的走势 [53] - 公司在美国直接贷款市场定位广泛，覆盖中低端至高端市场，目前未看到风险偏好显著收缩，但第三季度利差扩大约25个基点，可能持续 [54][55] - 交易量回升时，即使银行继续承担风险，利差也趋于稳定，公司在对冲上端市场行为方面处于有利位置 [55] 问题: GCP交易的整合进展和增长机会，特别是在基础设施和房地产方面 [57] - GCP整合进展顺利，房地产平台的扩张使公司成为全球主要参与者，数据中心机会尤其令人兴奋，拥有优质地块资源 [58][59][60] - 自助仓储业务等领域也存在增长机会，符合公司16%-20%的FRE增长目标 [61][62] 问题: 财富募资加速的原因，特别是海外表现强劲，是短期因素还是持续趋势 [64] - 财富业务进展令人兴奋，拥有八种半流动性产品，分销合作伙伴增加，第三季度因日本市场大力推出和新基金上线而表现突出，第四季度预计强劲但可能略低于第三季度 [65][66] 问题: 收购BlueCove和Liquid Credit如何融入保险能力和运营 [68] - 收购是对现有主动管理贷款和债券业务的有趣补充，其系统化IG能力将对附属保险平台和第三方客户产生价值，预计收购将在第一季度完成 [69][70] 问题: 资产基础金融市场的规模扩张方式，以及未来三到五年采购渠道的演变 [73] - 公司是非评级市场的领导者之一，业务均衡发展投资级和非投资级市场，拥有近100名员工，通过直接寻源、银行流程协议和平台收购等多种方式拓展 [74][75] - 银行对话持续进行，SRT、组合购买和远期流动协议是部署的主要驱动力，部署趋势显著增长，管道庞大 [75][76] 问题: 本季度部署环比大幅增长的原因，是否异常或可重复 [78] - 部署增长无特殊原因，主要是交易市场复苏，经济基本面强劲、利率下降前景和亲商监管环境共同推动资本进入市场，部署广泛分布于各业务和地域，预计将持续 [80] 问题: 投资组合管理和处置能力对实现正面结果的重要性，以及直接贷款业务的历史回收率 [82] - 投资组合的低贷款价值比提供了重要的期权价值，需要深厚经验的投资组合管理和重组团队，公司拥有市场上最大的团队之一 [83][84] - 历史回收率在美国直接贷款中约为93%，在欧洲直接贷款中约为95% [84][85] 问题: 近期行业欺诈事件是否反映结构性问题和零售投资者的担忧，以及财务顾问的反馈 [87] - 当前欺诈事件可能是特殊和巧合的，大型资本池的数据并未显示信贷问题，可能是新进入者或小参与者为竞争而承担不应有的风险 [88][89] - 行业资产集中在大型现有平台手中，专注于正确的风险类型和结构，目前未见系统性问题的迹象 [90]