公司概况与财务表现 * 公司为德业股份 专注于逆变器及储能业务 [1] * 2025年前三季度营业收入88.46亿元 同比增长10.36% 净利润23.47亿元 同比增长6.53% [4] * 逆变器业务收入45.85亿元 同比增长9.76% 其中储能逆变器收入36.94亿元 同比增长14.47% 户储和工商储分别贡献25.98亿和10.96亿 [2][4] * 组串逆变器收入6.99亿元 同比增长10.75% 微型逆变器收入1.29亿元 同比减少55.53% [2][4] * 储能电池包收入24.23亿元 同比增长57.88% [2][4] * 除湿机和热交换器销售额分别为6.46亿和9.14亿 同比分别减少14.64%和30% [4] * 公司整体毛利率为39% [6][7][8][9][10] 三季度毛利率提升主要由于储能逆变器出货占比增加 [5][18] * 工商储毛利率保持在60%左右 [5][18] 电池包毛利率约33% [5][18] 工商业平均毛利率比户用高约5个百分点 工商业毛利率在30%以上 户用毛利率在25%-30%之间 储能业务综合毛利率为33% [26] * 销售费用率同比环比均有下降 公司严格控制销售费用 [33] 核心产品与产能布局 * 100~125千瓦产品目前月产量约500台 预计2025年12月达800台以上 2026年一季度可能增至1,000台 [2][17] 主要用于解决300千瓦以上工商业方案 [2][17] * 开发了室内外使用的户外柜及配套240度电BOSB Pro电池包 [3][17] * 125千瓦、200度电柜子系统在东南亚、中东及非洲等室内使用场景较多 欧洲更需要室外款 [27] 目前每月生产500台PCS带USB系统 加上龙山生产215度柜子 每月总计600套系统 [27] 预计2026年一季度开始每月产量可达1,000套 并逐步增加至2000套 [27] * 工商业储能产品月出货量约为1万台 其中50千瓦功率段占比最大 其次是20千瓦和80千瓦功率段 [32] * 户用逆变器出货量约49万台 自配低压电池包比例约30% [26] * 在AIDC领域布局SST和PSU产品 SSD已进入固态变压器阶段 预计一年完成开发 PSU产品相对成熟 [2][13] 计划推出800伏直流供电系统 类似于特斯拉Mac 2方案 正在开发客户 [2][13] * 微电网产品计划于2026年一季度正式推向市场 [25] 针对微电网提供百兆瓦时级别解决方案 并开发了5兆瓦时、2.5兆瓦级别集装箱储能产品 主要针对发电侧应用 [23][24] 区域市场拓展与战略 澳大利亚市场 * 当前市占率约5% 目标在2026年提升至15% [2][11] 预计2025年销售额2.5亿至3亿人民币 2026年达到10亿至15亿人民币 [2][11] 整个澳大利亚市场预计在2026年将达到100亿元规模 [2][12] * 户储占比约90% 工商业储能占比约10% [14][15] 户用逆变器功率多为5千瓦 但配备大容量电池包达30至50度电 [15] * AI智能调度系统主要用于VPP管理 与澳大利亚电网公司合作 目前软件服务免费 未来可能收费 [2][14] * 政府补贴政策预计至少可持续两年以上 2025年全年预计安装20万套系统 [34] 印尼市场 * 公司已深耕三四年 品牌领先 [5][20] 与新政府及印尼国家电网公司、国内央企合作 为其百万光伏计划提供整体解决方案 [5][20] * 2026年开始大型光伏离网发电系统将逐步落地 并推进覆盖1,000多所学校的项目 [5][20][21] 2026年被视为印尼光伏储能发展的元年 [21] 美国市场 * 主要通过与SolarEdge合作推广逆变器 并以德业品牌销售电池包 [22] 增长表现良好 明年展望乐观 [22] * 为满足《大美丽法案》要求 正与日本和韩国电芯公司合作 计划利用东南亚供应链提供符合补贴需求的电池解决方案 [22] * 离网市场需求强劲 并网市场集中在西海岸、纽约州和德州等政策支持地区 [29] 预计2026年并网产品需求将显著增加 [29] 欧洲及东欧市场 * 乌克兰市场每月环比增速保持在70%至80%左右 2025年10月份装机量达六七千台 [16] 若战争结束 电力需求将显著增加 [16] * 除乌克兰外 西班牙、波兰和罗马尼亚也是增长显著的国家 [36] 欧洲市场需求主要集中在套利和辅助服务方面 [28] 其他新兴市场 * 新兴市场如东南亚、中东、非洲等地市占率较高 有些地区达到70% 产品溢价能力强 [35] 例如菲律宾、越南、缅甸等地每年增速约30%-40% 中东伊拉克等地更快 [35] 这些新兴市场整体体量较大 东南亚主要国家加起来约10亿元 中东地区接近10亿元 印度约五六亿元 [35] * 南非每月销量保持在四五千台左右 预计2026年趋势保持稳定 [37] * 巴西市场因政策变化 预计75千瓦以上系统将不能并网 同时享受税收减免 将推动工商业市场爆发 [19] 供应链与运营管理 * 与多个电芯供应商签订长期合约 成品库存大约维持半个月到一个月 [30] 2025年四五月份起行业进入供不应求阶段 价格上涨趋势预计持续至年底 [30] 预计供需紧张状况延续到2026年上半年 下半年可能缓解 [30][31] * 公司通过内部降本和技术降本维持较高毛利率 [5][18][35]