行业与公司 * 行业为石油行业 具体涉及OPEC+产油国联盟的产量政策及其对原油市场的影响[1] * 报告由摩根士丹利研究部发布 主要分析师为Martijn Rats和Charlotte Firkins[5] 核心观点与论据 OPEC+产量政策调整 * OPEC+八国集团宣布在12月将产量配额再增加137千桶/日 但将在明年1月至3月暂停这些月度增产[1][2] * 此次暂停第一季度增产是出于"主动、预防性、先发制人和防范性"的考虑 因第一季度石油需求季节性疲软是常见做法[2] * 此前从10月到12月的月度增产旨在逐步逆转2023年4月宣布的165万桶/日的自愿减产层 按每月137千桶/日的速度 原计划在12个月内（至2026年9月）完全解除[1] 产量数据的不确定性与配额差异 * 各主要数据提供商对OPEC产量的估计值存在巨大分歧 高低估计值之间的差距在2025年经常超过250万桶/日 而2023年前通常小于50万桶/日[10] * 在3月至10月期间 OPEC+八国集团解除了260万桶/日的配额增加 但最佳估计显示实际产量仅增加了50万桶/日 其中60万桶/日来自沙特阿拉伯 表明配额与实际产量存在显著差异[11] * 若采用最高的产量估计值 当前OPEC产量已达到完全解除165万桶/日减产措施后的水平 且剩余产能水平已较低[12] 市场平衡与价格预测 * 预计2026年石油市场将出现大量过剩 尤其是在上半年 若无OPEC的反制措施 下行风险将更大 但OPEC的介入降低了波动性[15] * 基于OPEC释放的信号以及近期美欧对俄罗斯石油资产的制裁措施（增加了与布伦特油价挂钩的原油需求） 将2026年上半年布伦特油价预测从57.5美元/桶小幅上调至60美元/桶[5][15] * 预计石油市场的过剩将在明年第二季度达到峰值 随后因非OPEC供应增长急剧放缓且OPEC在2026年几乎无产量增长 需求增长将开始消耗过剩 市场到2027年下半年逐渐恢复平衡 届时布伦特油价预计回升至65美元/桶[16][17] 其他重要内容 * 报告包含详细的液体平衡表和原油平衡表预测 例如预计2026年全球液体需求为104.8百万桶/日 较2025年增长0.8百万桶/日 而2026年对OPEC原油的需求（Call on OPEC）为25.6百万桶/日[19] * 报告提供了地区性的炼厂停产数据 显示全球炼厂停产总量在2025年10月为9.12百万桶/日 预计到2025年12月将降至2.73百万桶/日[88] * 报告包含了全球库存水平数据 例如美国商业库存当前水平为414.6百万桶 过去四周平均每日变化为减少0.20百万桶[93]