涉及的行业与公司 * 行业：NAND闪存存储行业 以及相关的半导体设备行业[4][13][18] * 公司：SanDisk Corporation (SNDK.O)[1][2][7] 及其合资伙伴Kioxia[27][30][34] 主要竞争对手包括三星电子(Samsung)和SK海力士(SK Hynix)[14][18][27] 核心观点与论据 投资评级与目标价调整 * 公司评级维持“增持”(Overweight) 但移除了“首选股”(Top Pick) designation[2][4] * 目标价从$96大幅上调至$230 看涨情景目标价为$300[2][11][55] * 短期风险回报比更趋平衡 但长期基本面依然看好 股价上涨需要盈利增长来跟上[2][4][11] 行业基本面：供需严重失衡 NAND周期仍处早期 * 供应端受限：过去几年NAND资本开支低迷 导致(1)洁净室空间有限制约扩张[4] (2)供应商投资重点仍在利润率更高的DRAM（特别是HBM）上 资金持续从NAND分流[4][37] (3)半导体设备订单（如Lam Research）未见实质性增长 预示短期供应增加有限[4][35] * 需求端强劲：企业级固态硬盘(eSSD)需求是主要驱动力 预计2026年eSSD位元需求将同比增长40-50% 主要由超大规模云服务商的采购推动（每家主要买家订单约40EB） 这将贡献2026年NAND总位元需求增长的过半份额[21][22] 预计2026年整体NAND位元需求增长可达20-25%[21] * 价格展望：行业整体定价在第四季度和第一季度环比上涨10-15%或更多 预计将迎来多个季度的上调 但公司定价涨幅可能低于行业水平 模型预测其9月季度定价环比上涨4% 12月季度环比上涨6%[4][14] 公司特定机遇与挑战 * 盈利预测大幅上调：将2026财年每股收益(EPS)预测上调至$16.35 较市场共识高出75% 并认为本轮周期峰值每股收益有望达到$30以上[11][17][45] 看涨情景下的EPS可达$26.26[51] * 关键催化剂：基于BiCS8工艺的新eSSD产品是公司在企业级SSD市场获取份额的关键 但目前可见度有限 需要实际订单验证[5][28][30] * 成本优势：向BiCS8技术节点的迁移预计将使2026年每比特成本同比下降12% 这是支撑毛利率提升至45.7%的关键假设[46][48] * 潜在风险：公司业务组合偏向消费级和PC市场 在需求火热的企业级SSD市场占比偏低（第二季度仅占位元出货量的12%）[28][29] 其定价波动性通常低于同业（例如 在上个周期底部 其连续三个季度的定价涨幅为10%/18%/14% 而SK海力士为40%+/30%+/中高 teens）[52] 这可能使其短期表现不及市场预期 估值逻辑 * 新的目标价$230基于20倍穿越周期每股收益$11.50（相对于过去9年平均$6.33的每股收益有显著提升） 该倍数较对美光科技(Micron)的22倍目标倍数有所折价[55][56] * 估值重估的关键在于改变投资者对NAND行业盈利可持续性和周期长度的看法 当前股价对应市场共识的2026年预期市盈率为21倍[5][53] 其他重要细节 * 财务数据：公司当前市值约为$28,803 million 截至2025年10月31日的股价为$199.33[7] 预计每季度产生超过$4亿的经营现金流 可用于减少约$18亿的债务 利息支出目前是每股收益的季度拖累因素 约$0.30[47] * 库存状况：公司库存天数上一季度下降了15天 以美元计价的库存金额在过去几个季度稳定在约$20亿[27] * 产能扩张：公司与Kioxia的合资新工厂Kitakami Fab2 (K2)已投产 预计在2026年上半年带来产出 预计产能为每月2.5万片晶圆[41] * 市场共识分布：根据Refinitiv数据 市场共识目标价均值为$110.27 摩根士丹利的目标价$230远高于此[59]