财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收和EBITDA实现有机增长，EBITDA减去资本支出在本季度恢复增长 [8] - 2025年前九个月关键运营指标持续增长，但报告口径下外汇负面影响在本季度有所减缓 [9] - 2025年前九个月持续经营业务自由现金流为4.14亿欧元，去年同期基数较高且外汇变动对报告口径经营现金流产生影响 [26] - 2025年自由现金流预期更新为约19亿欧元，低于此前预期，主要受税务退款延迟、收款安排变更、业务剥离及德国市场表现等因素影响 [21][22][23][24] - 2024年第三季度自由现金流受到2.88亿欧元5G资本支出补贴和2.11亿欧元税务退款的积极影响，导致2025年同比基数较高 [25] - 截至9月净金融债务为282亿欧元，若计入乌拉圭、厄瓜多尔、哥伦比亚出售及收购巴西光纤合资公司50%股权的影响，净债务降至265亿欧元 [25] - 平均债务成本同比下降0.13个百分点至3.44%，平均债务期限为10.5年 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 西班牙市场表现强劲，第三季度营收同比增长，服务营收持续增长，零售营收同比增长约2% [10] - 西班牙市场EBITDA增长加速，EBITDA减去资本支出增速在季度内加速至近4% [10] - 巴西市场营收增长超过6%，超过通胀率，主要受后付费移动和光纤业务增长以及新业务贡献提升（占总营收11%）推动 [12] - 巴西市场EBITDA增长持续加速，EBITDA减去资本支出增长14%，利润率扩张受到迁移至授权模式的初步积极影响 [13] - 德国市场营收同比下降超过6%，EBITDA下降9.5%，主要受一对一迁移影响，但基础EBITDA因效率措施仍实现增长 [15] - 英国Virgin Media O2业务，若排除手机销售、NextFibre建设和B2B交易完成的影响，指导口径营收同比基本稳定，EBITDA同比趋势改善至增长2.7% [17] - 西班牙批发业务营收同比下降约4%，符合预期，主要与过往签订的合同有关 [66] 各个市场数据和关键指标变化 - 西班牙客户增长加速，取得超过六年来最高的融合业务净增数，所有接入业务均实现增长，融合ARPU接近90欧元，为市场最佳 [10] - 巴西移动业务ARPU持续增长，受5G采用率提高推动（现已覆盖683个城市），客户流失率保持在1%左右的低水平 [12] - 巴西固定业务向光纤转型，新连接数增长17%，由融合产品Vivo Total推动 [12] - 德国业务在固定宽带和移动合约净增数方面均实现增长，5G覆盖率达98% [14][15] - 英国市场推出千兆宽带，强化了融合产品供应，B2B业务完成合并创建O2 DAC [16][17] - Hispam地区在合约和光纤接入方面实现有机增长，但第三季度营收下降，EBITDA改善力度较前几个季度增强 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在加速资产组合转型，特别是在Hispam地区，已完成乌拉圭和厄瓜多尔业务的出售，哥伦比亚业务出售预计在未来几个月内完成 [6][18] - 网络领先地位是关键，光纤到户（FeverBile）已覆盖260万处场所，5G覆盖率达78% [7] - 公司致力于持续提升集团效率，行业领先的资本支出占销售比持续下降 [8] - 德国市场面临挑战，公司已立即采取行动，并将在资本市场日阐述德国战略计划 [24] - 公司专注于执行2025年计划，在核心市场保持一致的运营表现 [29] - 资产剥离过程将持续进行，预计在未来几年内完成，旨在打造更简化、可预测的资产组合，中期大部分自由现金流将来自欧洲和巴西 [30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 确认2025年营收、EBITDA及EBITDA减去资本支出的增长指引，资本支出占销售比目标低于12.5% [20] - 重申2025年每股0.30欧元的现金股息承诺 [20] - 尽管更新了自由现金流展望，但维持2025年运营指引不变 [29] - 德国基础业务表现具有韧性，巴西以本币计算实现强劲增长，西班牙各项关键绩效指标非常稳健且全面增长 [29] - 英国业务在调整后口径下EBITDA实现强劲增长 [30] - 阶段性影响将会逆转，Hispam转型与价值增值交易相结合，将带来更简化、可预测的资产组合 [25] 其他重要信息 - 近期在英国签署了一份为期10年的电力购买协议，并在德国有一份新增的电力购买协议投入运营，这些长期协议有助于财务可预测性和运营韧性 [27] - 公司对Telefónica Tech在英国和德国的资产进行了约2.5亿欧元的减值，原因包括行业估值倍数下降、相关行业收入预期下调以及公司自身 projections 低于最初预期 [76][78] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于从2025年自由现金流中剔除的4亿欧元是否将计入2026年，以及是否包含在29-30亿欧元的指引内 [32] - 税务退款预计在2026年实现，与Millicom的诉讼收款已达成协议，将在2025年至2027年间分期收到 [33] 问题: 德国市场2025年EBITDA企稳的软目标是否仍成立，以及后付费ARPU下降的原因；拉丁美洲资产剥离对自由现金流的负面影响是否会延续至2026年 [35][36] - 德国一对一迁移在本季度加速超出预期，效率措施见效时间比预期长，市场充满挑战，但基础业务表现良好，为未来几个季度的复苏奠定基础 [37] - 德国后付费ARPU下降与市场挑战性有关，虽观察到一些更理性的迹象，但趋势转变尚早，基础移动业务趋势积极 [43] - Hispam剥离的影响超越单纯出售公司，包括对剩余业务运营资本管理能力下降、采购规模效益减弱、金融子公司关闭等多方面影响，公司正努力将大部分影响集中在2025年，2026年影响较小且已纳入资本市场日的 projections 中 [39][40][41][42] 问题: 德国自由现金流拖累大于预期的具体原因；2025年营运资本展望变为中性的原因 [45][46][47] - 自由现金流预期下调是多种因素的综合结果，一半与阶段性因素有关，四分之一与Hispam剥离影响有关，德国是其中之一，巴西和西班牙表现更好 [48] - 德国B2P业务的影响在下半年加速，预计将在2026年逐渐消退，B2B业务表现强劲但对自由现金流有影响，效率改善效果尚未完全线性体现 [49][50][51] - 随着Hispam业务剥离，公司规模缩小，来自Hispam的积极营运资本贡献减少，因此对2025年营运资本贡献预期低于最初预期，未来展望将在资本市场日分享 [52][53] 问题: 西班牙零售业务量价平衡与竞争强度；西班牙B2B业务竞争态势，特别是面对竞争对手在公共行政领域的进展 [55][56] - 西班牙市场量价平衡恰当，营收和EBITDA增长趋势非常积极，预期未来几个季度零售业务将保持强劲表现 [57] - 西班牙B2B业务能力强大，预计数字服务将继续增长，尽管竞争可能加剧，但对自身竞争力感到满意，在政府合同方面保持预期的中标率 [58][59] 问题: 德国业务排除一对一迁移影响后的EBITDA趋势 [61] - 德国基础业务表现良好，排除一对一迁移影响后，EBITDA趋势为正面，并预计将保持这一表现，一对一迁移的影响预计在完成后（明年）将消退 [62] 问题: 西班牙批发业务动态与前景；债务中8亿欧元外汇及其他影响的原因 [64][65] - 西班牙批发业务下降符合预期，与过往合同有关，预计将改善，因新的移动通信规管和光纤覆盖为未来几个季度带来更好趋势 [66] - 净债务变动包括交易完成后调整（如收购巴西光纤合资公司股权和出售乌拉圭、厄瓜多尔、哥伦比亚业务）、哥伦比亚融资剥离（将在业务终止时剔除）以及外汇影响（超过1亿欧元）等 [67][68] 问题: 2025年营运资本预期由中性变为负面的原因及2026年展望 [70][71] - 公司此前未明确表示营运资本贡献将为中性，通常预期为正面贡献，范围在2亿至10亿欧元之间，当前预期低于最初预期主要因Hispam剥离后管理能力下降 [72][73] - 2026年营运资本展望将在资本市场日提供具体未来展望而非指引 [74] 问题: Telefónica Tech减值2.5亿欧元的理据 [76] - 减值基于季度资产减值测试，原因包括相关行业公司估值倍数下降、所处行业收入预期下调、公司自身 projections 低于最初预期以及加权平均资本成本假设更新 [77][78]