财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后净利润为14亿美元，每股217美元，同比增长17% [3] - 费用相关收益（FRE）为652亿美元，同比增长23% [4] - 管理费同比增长22% [4] - 资本解决方案（ACS）费用为212亿美元，连续第二个季度超过200亿美元 [4] - 剔除特殊项目的利差相关收益（SRE ex-notables）为846亿美元 [4] - 预计第四季度SRE约为880亿美元，推动全年可比SRE预计达到3475亿美元，同比增长约8%，超过此前提供的中个位数增长目标 [4] - 资产管理规模（AUM）在季度末达到9080亿美元，同比增长24% [5] - 费用产生资产管理规模（FGAUM）为6850亿美元，同比增长24% [36] - 年内迄今FRE为18亿美元，同比增长20% [36] - 第三季度有机流入820亿美元，其中资产管理590亿美元，退休服务230亿美元 [5] - 资产管理有机流入中，340亿美元来自Bridge收购，剔除Bridge后为260亿美元 [5] - 本季度执行了超过35亿美元的股票回购 [46] 各条业务线数据和关键指标变化 资产管理业务 - 信贷策略过去12个月（LTM）回报率为8%-12%，当季回报率为3%-5% [11] - Apollo Aligned Alternatives（AAA）策略规模接近250亿美元，过去12个月回报率约11%，成立至今回报率12%，43个季度中有42个季度实现正回报 [14] - 最新私募股权基金Fund 10净内部收益率（IRR）为22%，已实现DPI为02 [15] - 前一只基金Fund 9净IRR为15%，DPI比行业平均水平高50% [15] - 资产支持信贷公司（ABC）规模达12亿美元，当季增加425亿美元，近70%投资组合为投资级（IG） [13] - 混合价值（Hybrid Value）业务规模约900亿美元，年内迄今募集近120亿美元，过去12个月回报率为19% [13] - 全球财富渠道第三季度募集50亿美元，为有记录以来第二好季度，年内迄今总额超过140亿美元，同比增长60% [31] - ABC策略当季募集近400亿美元，是其推出以来最强劲的季度 [32] 退休服务业务（Athene） - 第三季度有机流入230亿美元，年内迄今达690亿美元 [17] - 净投资资产同比增长18%至2860亿美元 [38] - 第三季度新业务部署220亿美元，平均利差为国债收益率加220个基点，几乎全部为投资级 [18] - 净浮动利率资产为60亿美元，占总净投资资产的2% [40] - 浮动利率资产对短期利率的SRE敏感性从之前的3000-4000万美元降至1000-1500万美元（每25个基点变动） [40] - 第三季度剔除特殊项目的混合净利差为121个基点，上一季度为122个基点 [39] 各个市场数据和关键指标变化 - 第三季度新增投放750亿美元，仅次于创纪录的第二季度，平均利差为国债收益率加350个基点，平均评级为BBB [5] - 过去12个月新增投放量超过2700亿美元，较前期增长40%以上 [25] - 新增投放中690亿美元为债务，其中约70%为投资级（平均评级A-），约30%为次级投资级（平均评级B） [28] - 投资级新增投放的超额利差超过国债收益率285个基点，或比可比评级公司指数高约200个基点 [29] - 次级投资级新增投放的超额利差超过国债收益率400个基点，或比可比高收益公司指数高约220个基点 [29] - 平台业务新增投放量同比增长超过20% [25] - 赞助商解决方案生态系统规模从2022年的200亿美元增长至过去12个月的近700亿美元，增长超过两倍 [26] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司业务由三个强劲的基本面驱动：为全球工业复兴提供融资、应对退休收入危机、提供公共市场以外的投资替代方案 [6][7] - 行业需求来源从传统的机构客户"另类投资"配置，扩展到个人投资者、保险公司、机构客户的债权/股权配置、传统资产管理公司以及401(k)退休计划等六个市场 [8][9][10] - 公司强调"发起"是业务的生命线，增长受制于寻找优质投资的能力而非募集资本的能力 [10] - 在当前环境下，公司采取降低风险的策略，在资本结构中向上移动，专注于产生现金流和理性投资的资产 [11][12][13] - 公司定位为"委托方"而非"代理方"，与客户利益保持一致，在大多数投资中作为最大所有者与客户并肩投资 [15][16] - 未来重点在于创新，包括做市、为常青基金增加杠杆份额、 reinvent CLO市场等 [16] - 通过收购Bridge（9月2日完成）显著增强了房地产业务，特别是多户住宅和工业领域，预计Bridge每年将贡献约3亿美元的费用相关收入和约1亿美元的税前FRE [37] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 当前环境的特点是资产价格高、长期利率不太可能暴跌、地缘政治风险加剧，因此逻辑上是降低风险，这也是公司及其客户正在采取的策略 [11][12] - 信贷环境被描述为"信贷就是信贷"，无论是银行还是资产管理公司发起，差异不大，近期市场关注的孤立事件影响微乎其微，利差扩大10个基点几乎可以忽略不计 [10] - 行业受益于强大的长期趋势，包括全球工业复兴、退休危机 demographics 驱动的需求以及逃离集中化、相关性高的公共市场的需求 [6][7][23] - 对于退休服务业务，尽管利差环境紧张，但新业务仍符合长期股本回报率（ROE）目标，Athene的竞争地位无与伦比 [18][39] - 预计资产提前还款的阻力将在2026年第一季度见顶，疫情时期高利润业务的利差拖累将在2026年减弱 [41][44] - 对2026年展望乐观，预计FRE增长超过20%，SRE增长10% [17][43][44] - 预计FRE将在2028年与SRE持平，并在此后超过SRE，比原计划提前一年 [45] - 长期FRE和SRE年均增长目标分别保持20%和10%直至2029年 [45] 其他重要信息 - 公司宣布将于11月24日为Athene举办延长的固定收益电话会议 [3] - 公司近期新增了多项发起能力，包括Olympus Housing Capital（住宅建筑商融资）、Stream Data Center（数字基础设施）、1050（欧洲商业地产贷款平台）以及Apollo Sports Capital（体育和现场活动生态圈） [30] - 公司在季度内推出了三只新的长期投资基金（LTIF），扩大了在EMEA、亚洲和拉丁美洲的产品线 [32] - 在退休服务业务中，除了核心产品，新兴产品如注册指数挂钩年金（RILAs）、稳定价值、结构化结算、税收优惠和保证收入产品预计将扩大增长机会 [33] - 公司强调对透明度和流动性的投入，例如为其固定收益替代产品提供每日资产净值（NAV），这对于与传统资产管理公司合作至关重要 [55][67] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于新增投放目标（原定五年目标为年化2750亿美元，但目前运行速度已超3000亿美元）的看法和未来展望 [47] - 回答：对早期的强劲势头感到高兴，但目前（计划开始9-12个月后）调整五年目标为时过早，这增强了对公司实现超过20% FRE增长能力的信心 [48][49][50] 问题: 关于财富管理市场机会（第三季度50亿美元流入）、新产品管线以及与传统资产管理公司合作的扩展 [51] - 回答：仍维持去年秋季投资者日提到的五年内总规模1500亿美元的目标，合作模式将是通过传统资产管理公司将私募资产添加到现有产品中，而非仅发行新基金，这需要行业在基础设施、业务流程、透明度（如每日NAV）方面进行投资 [52][53][54][55] 问题: 对有关美国保险业中私募函授评级套利是"潜在系统性风险"的观点的看法，以及Athene使用此类评级的情况 [56] - 回答：认为该观点是错误的，Athene不使用Egan Jones评级，少于8%的资产使用Kroll或DBRS评级，70%的资产有两个以上评级，强调问题不在于私募评级，而在于行业内的"不良行为者"，类似于银行业，Athene的直接贷款敞口低于075%，90%以上为投资级，情况不同 [57][58][59][60] 问题: 关于利率下降可能导致对收益需求减少、行业面临资金轮动风险的担忧，以及2026年财富管理增长路线图 [61] - 回答：转向私募信贷实际上是从股市转出的轮动，是投资者降低风险的行为，公司自身也处于风险降低模式，不应将近期市场情况与为退休收入提供高质量复合收益的长期趋势混淆 [62][63][64][65] 问题: 关于另类投资在传统资产管理和401(k)市场最终可能占据的份额，以及行业需要为应对更大市场总容量（TAM）在发起平台做的投资 [66] - 回答：传统资产管理产品中私募资产配置的自然上限目前约为15%，预计最终可能达到10%左右，行业需要投资于基础设施、业务流程，并拥抱透明度和披露，以满足传统资产管理公司的要求（如每日NAV） [66][67][68][69] 问题: 如何让传统资产管理公司愿意放弃部分资产和费用来合作 [70] - 回答：这种合作对公司和对传统资产管理公司都是利润增长的，因为公司可以利用对方的分销网络，降低自身覆盖成本，并且在私募资产需求可能超过供应的情况下，应平衡和保护分销渠道 [70][71] 问题: 关于2026年SRE指引的更多细节（总流入/流出、利差水平、ADAP使用率等） [72] - 回答：随着对提前还款和疫情高利润业务滚降情况更清晰的理解，以及利率风险的对冲，SRE前景更加可预测，基本假设保持不变，2025年的强劲表现也为2026年提供了更好的起点，更多细节将在11月24日的会议上讨论 [73][74] 问题: 资本市场的开放和OpenAI等公司IPO是否会促使公共资金自然回流到私募资产 [75] - 回答：资金需求巨大，将由所有市场共同满足，未来资本结构将包括银团贷款、公共投资级和私募投资级，是开放式架构，而非赢家通吃 [75][76] 问题: 与传统资产管理公司合作的演变形式，以及做市方面的抱负和步骤 [77] - 回答：合作仍处于早期阶段，类似于十年前私募直接贷款是作为高收益和贷款市场的补充工具演变而来，做市和增加透明度（如稳定币、代币化）将有助于资产类别发展，公司旨在成为领导者 [77][78][79] 问题: Athene的另类投资组合回报率低于11%目标的原因以及恢复的信心 [80] - 回答：主要部分AAA的LTM回报率为109%，受到现金拖累影响，预计会改善；另一部分（如Venerable和Athora）中，Athora因持有过剩资本而拖累回报，预计在监管批准收购PIC后，这两部分回报都将达到或超过目标水平 [80][81][82] 问题: 401(k)计划赞助商在增加私募资产配置方面的近期进展，以及Athene在退休计划去积累策略中的机会 [83] - 回答：在去积累方面，专注于提供商业化的终身保证收入产品，这是公司的"圣杯"，可能有超出五年计划的上行空间；在401(k)方面，已有一些进展（数十亿美元规模），但目前处于信息收集阶段，尚未形成大规模采纳，需要更多指导或裁决 [83][84][85][86] 问题: 在超紧信贷利差环境下，如何权衡更高投放量 versus 更高利差，这对Athene的资本效率或ROE的影响 [87] - 回答：这不是绝对的利差问题，而是每单位风险的超额回报，公司不会在没有足够利差的情况下盲目增长业务，整个行业本质上受限于发起能力和创造每单位风险超额回报的能力 [87][88][89]