财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后运营每股收益为0.86美元，较2024年同期的0.71美元高出0.15美元 [14] - 业绩增长主要受配电和输电费率提升（净额影响0.12美元）以及PECO异常风暴和BGE有利风暴条件的递延处理（影响0.06美元）驱动，部分被利息支出所抵消 [14] - 重申2025年全年运营每股收益指引为2.64-2.74美元，目标为达到或超过区间中点 [5][15] - 预计到2028年，年化运营每股收益增长率为5%-7%，目标始终达到或超过区间中点 [13][15] - 预计第四季度业绩将包含时序项目的反转，如运营维护支出、ComEd配电收益和PECO税款，以及公开费率案件的和解与正常天气 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 四家公用事业运营公司在可靠性基准测试中排名分别为第一、第二、第四和第七，较去年的第一、第三、第五和第八名有所提升 [6] - 公司运营目标是为所服务的社区提供高于平均水平但费率低于平均水平的服务 [6] - 过去五年中，公用事业净收入的98%被再投资回系统 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 伊利诺伊州通过了《清洁可靠电网可负担法案》，支持资源充足性，扩大能效年度预算，拓宽分布式发电回扣资产类型，并制定储能采购计划 [9] - 马里兰州委员会启动了高达3吉瓦新能源供应的商业发电商提案请求，但已披露的容量水平未达目标，结果将于12月公布 [9][34] - PJM正在通过关键问题快速通道流程，研究更好适应新增大负荷的方案 [10] - 宾夕法尼亚州关于资源充足性的两项法案正在讨论中，同时州长办公室也在探讨包括长期购电协议在内的全方位解决方案 [37] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司大负荷管道目前超过19吉瓦，并已计入PECO的首个输电安全协议 [12] - 采用创新的TSA方法，在优先处理大负荷的同时保护现有客户 [12] - 至少有27吉瓦的负荷处于等待、已签署TSA或积极集群研究阶段，后续还有更多 [12] - 主张各州利用所有可用选项，为电力供应带来控制力、确定性和客户利益，以应对预期的供应短缺 [10][11] - 支持需求侧投资（如能效、分布式和社区太阳能及储能）甚至拥有更传统的发电厂 [11] - 通过集中化大客户管理，跨管辖区战略规划，以满足数据中心等大负荷需求 [86] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 电力需求并未放缓，大负荷管道持续增长 [11][12] - 供应挑战真实存在，公用事业公司可成为各州解决问题的关键合作伙伴 [11] - 对PJM流程的广泛参与感到鼓舞，期待找到确保客户依赖成本效益高的电力供应的解决方案 [10] - 伊利诺伊州的新立法标志着能源转型的新篇章，期待与政策制定者合作实施新计划 [9] - 在费率制定中倡导公平回收投资，期望保持高服务水平，公平对待所有电网用户，并将客户放在首位 [24][25] 其他重要信息 - 9月PECO发行了10亿美元债务，完成了年度所有计划长期债务发行 [18] - 通过预发行对冲策略和远期协议下的ATM定价未来股权需求，以降低利率和股价风险，截至第三季度已定价近一半到2028年的股权需求，包括2025年全部年度化需求和2026年年度化需求的95%（6.63亿美元） [19] - 预计平均有100-200个基点的财务灵活性高于穆迪12%的降级阈值，在指导期结束时接近14% [20] - 倡导在企业替代性最低税计算中纳入所有税收修理的条款，若成功实施将使合并信用指标平均提高约50个基点 [20] - 公司成立25周年，拥有超过2500名工龄25年及以上的员工，运营公司拥有超过800年的集体经验 [22][23] 问答环节所有的提问和回答 问题: 对马里兰州RFP流程、竞争方案以及时间安排的看法 [33] - 赞扬马里兰州启动该流程，但认为回应未达到州和PJM的广泛需求 [34] - 乐见有方提出增加供应，重点是为客户控制能源成本，解决可负担性和可靠性问题 [34] - 若竞争市场愿意满足当前需求而非依赖旧规则，公司持开放态度，但需要采取积极行动 [35] 问题: 宾夕法尼亚州资源充足性立法讨论及与独立发电商达成中间地带的可能性 [36] - 致力于与所有各方合作，包括州长办公室、独立发电商和同行 [37] - 宾夕法尼亚州情况不同，仍是电力出口州，利用自然资源优势，并视其为经济发展机遇 [37] - 两项法案正在讨论中，同时州长办公室探讨全方位解决方案，包括长期购电协议，预计春季会有更多进展，目前正进行预算讨论，PUC的第三方研究也将为春季决策提供信息 [37][38] 问题: 伊利诺伊州新立法带来的投资机会解读 [44] - 伊利诺伊州通过《清洁可靠电网可负担法案》，重点关注新客户项目、州政策及资源充足性 [45] - 增强能效项目（改善资源充足性的最快捷有效方式之一），设定2030年3吉瓦储能目标，扩大消费者利用分布式发电回扣和虚拟电厂的机会，强制要求分时费率 [45] - 赋予州在制定综合资源计划方面发挥更大作用，展示能源政策领导力并支持经济发展 [45][46] - ComEd和Exelon愿意投资电网以保持可靠性领先地位并创造就业 [46] 问题: 2028年输电资本支出大幅增加对2029年增长的影响 [48] - 将在第四季度财报电话会议提供正式指引 [49] - 输电机会众多以应对需求增长，对竞争性输电也感到兴奋，已向PJM当前窗口提交提案，年底前将明确结果，这些尚未纳入指引 [49] - 许多解决方案在2030年或2032年，支出在规划期之后，但增强了费率基础持续增长的强度和长度，目标始终处于7%-8%的高端以驱动5%-7%的收益增长 [50][51] 问题: 企业替代性最低税中修理条款的澄清时间表及其对融资展望的影响 [58] - 希望年底前能明确，IRS正在制定额外指导，已发布的部分未完全达到意图，仍在努力中 [59] - 若澄清将为资产负债表提供增量缓冲，并纳入第四季度融资计划的全面更新，目标是到规划期结束时达到14%的信用指标 [59][60] - 缓冲将有助于实现14%的目标，公司将结合股权、混合工具等纳入最有效计划，同时驱动5%-7%的收益增长 [60] 问题: 大西洋城电气费率案件长期未决但仍预计和解的原因 [61] - 案件于2024年11月提交，团队一直与委员会、利益相关方及州长保持透明沟通，讨论投资必要性和共同目标，因此对达成和解感到鼓舞 [62] - 法律允许实施临时费率（需退款），这促使各方努力在最初就达成正确方案，故和解讨论仍在进行 [62] - 已与两位州长候选人沟通合作伙伴关系，因此受鼓舞 [63] 问题: 亚马逊TSA协议的最新进展和思考 [69] - 针对大负荷实施输电服务协议，首例在PECO管辖区完成，此类协议可固化项目、筛选投机性项目，并保护其他客户群 [70] - 已在ComEd服务区提交大负荷电价，要求超过50兆瓦的大负荷签署此类协议，以落实承诺并保护客户 [71] - 管道中的大负荷正通过集群研究和TSA签署流程逐步转化为高概率项目，目前有6吉瓦已完成研究待签署TSA，20吉瓦正在积极研究，另有20吉瓦准备进入下一轮集群研究 [72][73][82] 问题: 100-150亿美元输电资本支出的概率权重及公司保持增长竞争力的机会 [74] - 核心输电配电业务运营良好，所有运营指标处于第一四分位，以低于平均水平的费率提供高于平均水平的服务，标准普尔评级获提升 [74] - 额外增长将来自输电和能源安全解决方案，但公司只将确定且可兑现的项目纳入计划 [74] - 已向PJM当前窗口提交提案，年底前将明确结果，这些未纳入当前指引，支出多在2030年之后，但增强了长期增长率基础的持续性，公司专注于执行已承诺的高端目标 [75] 问题: 47吉瓦大负荷管道的概率权重特征及并网时间 [79] - 更多是时间问题而非可能性问题，流程包括先完成集群研究以提供并网时间、地点等方面的确定性，然后客户签署TSA协议，之后才列为高概率项目 [80][81] - 管道真实且持续增长，从最初的6吉瓦到目前18吉瓦高概率，47吉瓦处于研究或待研究状态，显示了确定性，但需完成两步流程才计入高概率 [82] - 此流程有助于消除行业中的重复计算，聚焦真实项目 [83] 问题: 新数据中心项目并网所需时间 [84] - 时间取决于规模、地点和爬坡期，公司采取措施缩短时间，如优先利用电网现有容量和基础设施 [84] - 例如PECO管辖区内的North Point One项目，利用前设施场地，签署TSA后数月内即可在春季成为最大客户，现有设施下并网时间可短于一两年 [85] - 一年半前集中化管理大客户和数据中心账户，进行战略规划，上月与25家最大客户会面讨论需求和时间线，利用跨管辖区规模优势满足需求 [86]