财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后运营每股收益为0.86美元，较2024年同期的0.71美元高出0.15美元 [6][15] - 业绩增长主要驱动因素包括：分销和输电费率提升（净折旧后贡献0.12美元）、PECO异常风暴成本递延处理及BGE有利风暴条件（合计贡献0.06美元），部分被利息支出增加所抵消 [15] - 重申2025年全年运营每股收益指引为2.64-2.74美元，目标为达到或超过区间中点 [6][16] - 预计到2028年，年化运营每股收益增长率为5%-7%，目标为达到区间中点或更高 [14][16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 可靠性基准测试结果显示，公司四家公用事业运营公司在同行中排名分别为第一、第二、第四和第七，较上一年度的第一、第三、第五和第八名有所提升 [7] - 过去五年，公用事业业务产生的净利润中有98%被再投资回系统 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 大负荷需求管道目前超过19吉瓦，其中至少27吉瓦已签署输电服务协议或处于活跃集群研究中，另有更多项目在筹备中 [13][70] - 马里兰州针对高达3吉瓦的新能源供应征集商业发电商提案，但已披露的容量水平未达到目标 [10][34] - 伊利诺伊州通过《清洁可靠电网可负担法案》，目标到2030年实现3吉瓦储能，并扩大能效项目预算 [10][45] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是通过智能、有针对性的电网投资，以低于平均水平的费率提供高于平均水平的服务 [8][24] - 倡导各州利用所有可用选项（包括能效、分布式太阳能、社区太阳能和储能等需求侧投资，甚至拥有更传统的发电厂）来确保电力供应，以应对预期的重大供应短缺 [11][12] - 采用创新的输电服务协议方法，优先处理大负荷需求同时保护现有客户，首个协议已在PECO实施，并在ComEd提议调整电价 [13][26][69] - 预计到2028年费率基础增长率为7.4%，通过平衡的融资计划支持5%-7%的年化收益增长 [14][16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 当前经营环境面临电力供应短缺挑战，仅依靠市场填补缺口会给依赖可负担电力的客户带来过大风险 [11] - 电力需求持续增长，大负荷管道庞大，连接新业务将是下一份四年计划中输电投资增长的驱动因素之一 [12][13] - 对PJM关键问题快速通道进程的广泛参与感到鼓舞，期待找到确保客户依赖成本效益电力供应的解决方案 [11] - 公司致力于与各州合作，以符合其目标的方式解决日益增长的能源安全需求 [12] 其他重要信息 - 9月PECO发行了10亿美元债务，完成了年度所有计划中的长期债务发行 [19] - 通过预发行对冲策略和远期协议，已锁定近半数到2028年的股权需求，包括2025年全部年度化股权需求以及2026年6.63亿美元（95%）的股权需求 [20][21] - 预计平均财务灵活性比穆迪下调阈值（12%）高出100-200个基点，在指导期结束时接近14% [22] - 倡导在企业替代性最低税计算中纳入所有维修费用的条款，若有利解决预计将使合并信用指标平均提升约50个基点 [22] 问答环节所有的提问和回答 问题: 对马里兰州RFP流程、时间安排以及Constellation提出的竞争方案的看法 [33] - 赞扬马里兰州启动该流程，但认为回应未能满足该州及PJM的广泛需求 [34] - 乐见有各方回应RFP并讨论增加供应，核心是解决客户高能源成本问题，关注可靠性和可负担性 [34] - 若竞争市场愿意满足当前需求而非依赖旧规则，公司持开放态度，但需要采取积极行动 [35] 问题: 宾夕法尼亚州关于资源充足性的立法讨论及与独立发电商达成长期协议的可能性 [36] - 致力于与州长办公室、独立发电商及同行合作 [37] - 宾夕法尼亚州情况特殊，仍是电力出口州并看重其经济利益，目前有两项活跃法案在讨论中，同时与州长办公室探讨包括长期购电协议在内的全方位解决方案 [38] - 预计春季会有更多进展，宾夕法尼亚公用事业委员会委托的第三方研究也将为方向提供信息 [39] 问题: 伊利诺伊州新立法带来的投资机会解读 [44] - 新法案侧重于新客户项目、州政策及资源充足性，增强了能效项目（目标3吉瓦储能至2030年），扩大了分布式发电退税计划机会，并推进虚拟电厂方法和强制分时电价 [45] - 该法案赋予州在制定综合资源计划方面更大作用，支持能源政策和经济发展，公司愿意投资电网以保持可靠性领先地位并创造就业 [46] 问题: 2029年及以后的增长前景，特别是输电投资带来的影响 [47] - 2029年正式指引将在第四季度财报电话会议中提供，但输电机会将推动解决需求增长所需的解决方案 [48] - 许多输电解决方案在2030-2032年投入，支出在规划期之后，但这支撑了费率基础持续增长的强度和长度，目标执行在7%-8%增长率的高端以驱动5%-7%的收益增长 [49] 问题: 企业替代性最低税中维修费用处理的澄清时间表及其对财务规划的影响 [56] - 希望能在年底前获得澄清，美国国税局正在制定额外指导，现有指导未完全达到意图 [58] - 若有利解决将增加资产负债表缓冲，并纳入第四季度财务计划的全面更新中，有助于实现指导期结束时14%的目标 [58][59] 问题: 大负荷输电服务协议的最新进展和思考 [68] - 输电服务协议方法有助于落实项目并筛选投机性项目，同时保护其他客户群，首个协议在PECO实施，并在ComEd服务区提交了大负荷电价提案，要求超过50兆瓦的负荷签署此类协议 [69][70] - 通过集群研究和协议签署流程将负荷从研究阶段移至高概率阶段，管道从6吉瓦增长至47吉瓦，显示了确定性 [70][79] 问题: 47吉瓦大负荷管道的概率权重评估 [77] - 概率权重更多是时间问题，流程包括先完成集群研究以提供连接时间、地点等方面的确定性，然后客户签署输电服务协议，之后才视为高概率 [78] - 管道持续增长，所有需求是真实的，但在完成这两个步骤前不计入高概率类别 [79] 问题: 新数据中心项目的并网时间 [81] - 并网时间取决于规模、地点和爬坡期，公司采取措施缩短时间，如优先利用电网现有容量和基础设施，与客户协调爬坡时间，并与PJM合作加快电网升级进程 [82] - 一年半前集中了所有大客户/数据中心账户进行战略规划，利用跨管辖区的规模优势与客户探讨需求和时间安排 [83][84]