涉及的行业与公司 * 行业：家用投影行业、上游芯片行业、车载投影业务、商用投影业务 [2] * 公司：极米科技 [1] 核心观点与论据 公司业绩拐点与增长预期 * 公司处于经营周期拐点，业绩预计从2025年第四季度开始快速释放 [3] * 预计2025年利润达2.6-2.7亿元，2026年有望达到5亿元，接近翻倍增长 [2][3] * 2026年收入端可能增长20%以上，对应估值仅为16倍，而历史估值很少低于25倍，明年可能有50%以上成长空间 [3] * 2025年利润约为2.7亿元，2026年可达5亿元，年底看涨空间较大，有翻倍可能性 [15] 家用投影行业竞争格局改善 * 行业在2022至2024年经历低谷期，但到2023年底，行业集中度回升至55% [4][5] * 公司通过光机自研和供应链整合形成成本优势，推出售价1799元的Play 3等高性价比产品，有效应对市场竞争 [2][6] * 公司对行业龙二、龙三进行整合，合作效果将在2025年第四季度反映在报表中 [6] 产业链利润分配变化 * 上游芯片厂商垄断地位削弱，被迫向下游让利，例如24年初0.23芯片降价，25年第三季度推出更便宜的0.39 4K芯片 [7] * 下游龙头企业议价权提升，成本压力缓解 [2][7] 利润率提升与成本控制 * 2024年第四季度公司利润率创历史新高达14% [8] * 未来两到三年主业利润率有望达到10%-15% [2][8] * 产品结构改善、成本下降以及上游利润向下游转移等长期变化将逐步反映在财务报表中 [4][10] 海外市场战略调整 * 公司更换了美国、欧洲、日本等地区负责人，营销策略从线下转向线上，并加大资源投入 [11] * 调整预计在2025年第三季度开始反映在报表中 [2][11] * 全球投影规模为2000万台，公司总市占率不到6%，有望进一步扩大份额 [11] 新兴业务发展前景 * 车载业务：目前亏损，但通过产品设计优化和工艺简化，有望在2026年毛利率转正，预计到2027年实现整体扭亏为盈 [2][13]；问界M8、M9等车型已采用车载投影方案 [2][12] * 商用业务：第四季度推出新产品，单月出货量已达1000台，凭借成本和性价比优势快速切入市场，预计未来几年可实现几千万元利润贡献 [2][14] 其他重要内容 应对政策变化 * 公司通过自补策略应对国补退坡影响，自补比例将逐步缩减，预计到2026年完全退出 [4][9][10] 股价催化因素 * 压制股价的不利因素（如百度创投减持、高管离职减持）将在11月份消除，同时员工收入计划完成、港股上市招股书递交等利好将推动股价反弹 [4][15]